核心观点 - 富瑞予美高梅中国“买入”评级，目标价19港元 [1] - 美高梅中国与母公司美高梅国际敲定新的品牌授权协议，协议年期与公司现行博彩经营权一致 [1] 品牌授权协议分析 - 新的品牌授权费符合全球品牌及授权市场的范围，并处于澳门同行中的高端 [1] - 假设其他条件不变，品牌授权费上升将导致美高梅中国2026年经调整EBITDA下降6% [1] - 品牌授权费上升将导致美高梅中国2026年纯利下降10% [1] 派息政策展望 - 如果公司维持50%的派息率，其2026/27年度的每股派息将相应下降 [1] - 公司或有检讨派息政策的空间 [1]