核心观点 - 景顺长城基金主动权益投资团队在2025年面临核心基金经理业绩普遍低迷、人才断层与策略失效的困境，公司昔日明星光环褪色[2][8] 明星基金经理业绩表现 - 旗帜性人物刘彦春在管6只产品2025年前11个月涨幅均未超过4%，全部排在同类约4500只基金中的4000位之后[2] - 刘彦春近两年业绩持续不佳，其管理时间最长的景顺长城新兴成长多数基金净值下跌超过10%[3] - 公司二号人物杨锐文2025年所有在管产品收益率基本在30%一线，无一突破50%[2] - 资深基金经理刘苏管理9只产品合计规模不到百亿元，2025年前11个月最佳产品净值增长率仅为6.28%，在约2300只基金中排约1800位[5] - 刘苏在管产品中仅1只实现任职回报翻倍，其最佳任期回报为76.76%[6] 投资组合与策略分析 - 刘彦春的投资组合高度集中于昔日“茅指数”核心股，前三大重仓股迈瑞医疗、海大集团、贵州茅台持仓占比均超9.8%[3][4] - 刘彦春三季报十大重仓股中白酒股占据五席（贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、五粮液、泸州老窖），但年内表现最好的泸州老窖涨幅不到14%[4] - 刘彦春三季度新进重仓药明康德，尽管该股年内涨幅约70%，但其介入后该股近三个月下跌4.10%[4] - 刘彦春将迈瑞医疗持仓比例增至10.08%并列为第一重仓，但该股近三个月跌幅达16.50%[4] - 刘彦春管理的景顺长城新兴成长A类份额三季度净值增长率为9.09%，大幅跑输29.94%的业绩比较基准收益率[5] - 刘苏三季度重仓股中表现最好的裕同科技近三个月涨幅仅约20%，头号重仓股欧普照明等五只股票同期下跌[6] - 刘苏三季度新进重仓的中炬高新，在近三个月及年内表现均为其当时十大重仓股中最差标的[6] 团队结构与人才问题 - 公司主动权益团队中2025年业绩相对出色的是农冰立和张仲维，但两人在景顺长城管理产品时间实际不长，且非公司自己培养[2][7] - 从宝盈基金转投而来的名将李进仅在景顺长城管理产品两年便再度离开，引发对外部引进人才稳定性的担忧[7] - 目前管理产品数量最多的基金经理是接管了鲍无可多只产品的邹立虎，其在管10只产品合计规模达375.96亿元[6] - 随着鲍无可离开，刘彦春、杨锐文等老将实力下降，公司面临中生代与新生代基金经理接班的挑战与机会[8]