行业与公司 * 行业为可转债及固收+投资市场 涉及可转债发行公司及投资者[1][2][11] * 公司类型包括波动性较大的公司 尤其定增等融资方式受限的企业[1][2] 核心观点与论据 可转债产品特性 * 可转债是权益融资工具 发行时记为债券 股价上涨后可转换为股票[1][2] * 能将公司不确定性转化为溢价 对波动大的公司有吸引力[1][2] * 包含赎回 回售 下修三大条款 分别保护发行人和投资者利益[1][4][5] * 赎回条款触发条件为股价连续30个交易日中15日不低于转股价130%[5] * 回售条款触发条件为股价连续30个交易日低于转股价70%[7] * 下修条款允许公司调整转股价以提高转股意愿[5][8] 投资策略与估值 * 转债具非对称回报特性 伽马值使上涨敏感度高 下跌敏感度低[19][20] * 有效因子包括动量（越大越好）和波动率（越高越好）[2][27] * 估值指标包括溢价率 债底溢价率 YTM 隐含波动率[1][14] * 隐含波动率是期权定价估值指标 不代表股票预期[1][14] * 双低策略（低价格+低溢价率）在择券中有效[39] * 价格中位数可用于判断市场：高于122元减少关注 低于114元可买入[38] 市场认知误区 * 看好股票不等于应买转债 直接买股或衍生品可能更合适[15][22][29] * 转债与普通债券市场关联性小 可忽略利率变化影响[28][29][30] * 信用评级不重要 低评级转债往往提供更高收益补偿[31][32] * 下修博弈策略胜率和盈亏比不理想 不值得深入研究[36] 风险控制 * 退市风险可通过定量分析评估 如市值跌破1元概率低于5‰则风险可控[33][35] * 股票市场信息传递快于信用评级调整 应跟踪正股表现[33] * 流动性冲击时转债可能被拖累 但通常持续8-17个交易日 之后可抄底[28][29] * 增量资金进入高溢价大盘偏债品种时可能是卖出信号[41] 其他重要内容 条款运作细节 * 触发赎回后通常给1个月转股期 历史上较少被执行[6] * 小型公司可能首次触发赎回时不执行 等待更长时间[10] * 下修需经非配售持有人三分之二投票通过 持有人不能投票[8][9][11] * 下修不仅用于避免回售 也用于维护配售股东利益[8][11] 研究分析方法 * 技术分析比财务指标更有效 需区分上行 下行 震荡趋势[26] * 可使用BS公式拆解驱动力：德尔塔（正股关系） 西塔（时间价值）[18] * 适合研究者需具数学背景 编程能力 或善于捕捉心理漏洞[42][43] 历史与案例 * 2024年有公司因临时负面消息导致股价下跌 引发机构被动卖出[34] * 可参考2023年《希腊字母与EasyBull Plus》和2021年《被遗忘的CTA》报告[40]