航空：需求持续改善，积极看好 20250921 摘要 中国民航需求仍处于中期偏后增长阶段，主要驱动力为 20-50 岁消费旺 盛期人口，而非总人口数量，预示着航空业长期增长潜力。 短期内，国内大盘票价同比转正，反映工商务需求实质性修复，叠加美 联储降息周期带来的全球经济复苏预期，利好航空需求。 四季度航空股投资机会显现，市场对淡季数据存在认知惯性，但实际数 据趋势向好，且美联储降息周期有助于全球经济复苏，从而带动中国出 口和航空需求。 2025 年四季度，工商务需求改善的持续性和反内卷政策（如客公里收 益低于 0.41 元限制增投运力）将稳定市场价格，改善行业盈利。 2025 年布伦特原油价格从 70 美元降至 65 美元，降低航空公司成本， 叠加需求改善和监管托底，行业利润有望实质性改善。 航空股估值可参考单机市值，目前国航 A 股单机市值对应净资产倍数约 为 1.2 倍，反映市场对未来盈利和涨价预期。 港股流动性较弱但上涨潜力更大，建议在市场流动性支撑下优先配置港 股三大航，情绪好转时关注吉祥航空及三大航 A 股。 Q&A 如何看待航空股在四季度的投资机会？ 四季度，航空股有望迎来板块性的行情。长期来看， ...