核心观点 - 美国银行维持联合健康中性评级但上调目标价至325美元 基于更优的同行市盈率17.1倍[1] - 联合健康需解决三大关键问题才能实现2027年潜在上涨 任何问题未解决将导致表现不佳[1] - 伯克希尔增持证实医疗保健公司盈利状况不佳 长期视角可能获得良好收益但短期存在不确定性[1] 盈利能力与评级调整 - 联合健康具有显著盈利能力但2025年每股盈利指引下调至16美元 2026年预期稳健增长至16.80-17美元[2] - 目标价从290美元上调至325美元 基于市盈率从15.3倍提升至17.1倍[1] - 需通过医疗成本收入比增长实现"优质季度" 两年多未出现理想业绩表现[2] 医疗保险优势计划风险 - 2027年星级评分结果10月公布 直接影响5%质量奖励获取比例[3] - 星级表现对目标利润率3.5%的业务至关重要 哈门那和西维斯健康曾因星级下降受阻[3] - 若2027年星级显著下降 恢复正常利润率最早需到2028年[3] 政策编码调整影响 - 2027年MA费率更新将于2026年2月发布 为最关键数据点[4] - V28编码调整预计从联合健康MA和Optum总收入中削减160亿美元[4] - 2026年为V28最后过渡年 2027年可能推出V29新编码调整[4] 业绩实现条件 - 需要持续业绩超预期且适度上调指引 同时增加准备金保持低标准[2] - 管理层需证明已掌控医疗成本趋势问题[2] - 联合健康最需要保持较低标准而非大幅突破指引范围[2]