券商板块市场表现 - 9月22日券商板块尾盘拉升 50只券商股中有48只收涨 国盛金控以7.49%涨幅领跑 首创证券和湘财股份均涨超2% 头部券商华泰证券 中国银河 广发证券和中信证券跟涨 [1] - 9月以来16个交易日中有15个交易日沪深两市成交额超过2万亿元 9月18日成交额达3.14万亿元创年内第三高 [1] 业绩驱动因素 - 市场交投活跃直接提振券商经纪与自营业务预期 [1] - 券商行业已越过成本高企拐点 未来在降本增效与长期竞争力间谋求平衡 盈利能力有望持续回升 [1] - 市场成交活跃 杠杆资金持续活跃 港股IPO回暖 经纪与投行业务持续放量 权益投资具备弹性 驱动券商板块ROE提升 [1] - 券商自营结构面临调整拐点 业绩弹性有望放大 低利率时代下长端利率下行和上市公司分红水平提升增强权益市场吸引力 [2] - 券商基金代销业务市占率提升 2025年上半年券商权益类基金 非货币基金 股票型指数基金保有规模环比增速分别为6.48% 9.43%和9.94% [2] 资金面改善 - 两融成交占比较历史高点仍有较大提升空间 [2] - 居民超额储蓄率高企 储蓄定期化明显 未来存款活化和储蓄向投资转移空间较大 [2] - 低利率与资产荒环境下 险资 理财和公募基金的权益类占比均有望触底回升 [2] 估值水平 - 券商板块估值处于历史中低位 大型券商估值目前仍处于历史中低位水平 [3] - 年初以来权益市场整体表现向好 但券商板块指数修复力度落后于大盘 [3] - 证券行业整体估值与业绩改善出现背离 具备较强修复空间 [3] 行业前景 - 券商业务深度与广度将进一步拓展 业务结构和估值均具备中长期增长空间 [3] - 在市场活跃度提升 监管政策积极 长期资金入市加速等多重利好下 券商行业基本面改善趋势明确 [3] - 互联网券商基本面修复明确 预计三季度净利润增速有望达70% [2]