核心观点 - 随着监管态度转向积极、行业转型提速，券商板块有望迎来估值修复与盈利改善的窗口期 [1][8] 监管政策转向积极 - 2025年12月6日，证监会主席在中证协第八次会员大会上致辞，提到“十五五”证券行业发展空间广阔、大有可为，监管态度转向积极并指明行业发展路线，或成为板块行情催化剂 [2] - 监管层提出“适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率”，这被认为是对券商板块的重要利好 [4] - 监管层强调券商行业需从价格竞争转向价值竞争，头部机构应增强资源整合能力，中小机构需聚焦细分领域打造精品服务商，或将促进行业从“通道红海”迈向“综合服务蓝海” [5] - 监管层面将强化分类监管、“扶优限劣”，对优质机构适当“松绑”，并鼓励用好并购重组机制和工具，力争在“十五五”时期形成若干家具有较大国际影响力的头部机构，以提高行业集中度 [6] 政策对核心业务的潜在影响 - 两融业务空间或有望放开，满足投资者融资需求的同时，提升券商资本中介业务收入 [5] - 自营业务方面，权益资产配置或有望加大，通过优化OCI相关操作，提升权益类资产的收益水平 [5] - 国际业务本身杠杆率较高，大型券商有望通过增资国际业务板块进一步提升整体杠杆水平 [5] - 监管引导通过强化分类监管，为优质机构拓宽资本空间与杠杆上限，聚焦于提升杠杆率与资本使用效率两大核心路径，或将直接推动行业ROE中枢上移 [8] 行业估值与投资逻辑 - 截至2025年12月5日，中证全指证券公司指数市净率约1.47倍，处于近十年间的38.04%分位，市盈率约17.09倍，历史分位13.53%，估值仍具吸引力 [8] - 通过政策激励引导券商行业整体向高质量发展转型，这或将是板块估值修复的重要催化因素 [8] - 资本杠杆的优化调整，不仅将直接推动券商业务规模的扩张，更有望打开行业ROE的长期提升空间 [8] 投资工具建议 - 对普通投资者来说，或可关注券商ETF（159842），其跟踪中证全指证券公司指数，覆盖49只券商行业龙头，既有望全面捕捉行业beta，又追求有效分散投资风险 [8] - 该ETF综合费率低至0.2%（管理费0.15%，托管费0.05%），是市场同类产品中管理费率较低的ETF产品之一 [8] - 习惯场外交易的投资者还可关注其联接基金（A类：025193；C类：025194） [8]