行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 预计券商三季报净利润增速扩张，板块攻防兼备，继续看好券商板块战略性配置机会 [6] - 三条投资主线：推荐零售优势突出并受益于海南跨境资管试点的公司、海外和机构业务优势突出的公司、大财富管理优势突出的公司 [6] 业绩与估值分析 - 预计前三季度上市券商扣非归母净利润同比+53.1%（中报为50.4%），Q3单季度同比+58%，环比+1% [6] - 当前券商板块PB（LF）1.47倍，位于2014年至今分位数39%，PE（2025E）17倍，位于2014年至今分位数26% [6] 经纪与两融业务 - 2025Q1-3日均股基成交额1.96万亿元，同比+112%，较上半年的66%扩张；2025Q3为2.5万亿元，环比+66%，同比+212% [7] - 2025年1-8月新开户1721万户，同比+48% [7] - Q3期末两融融资规模2.38万亿元，环比+29%，同比+66% [7] 投行业务 - 2025Q1-3 A股IPO项目数78单，同比+13%，IPO金额773亿元，同比+61%，较上半年的15%增速扩张 [7] - 2025Q3 IPO项目27单（Q2为24单），IPO金额399亿元，环比+91% [7] 大资管业务 - 2025Q1-3新发非货/权益基金8956/4440亿份，同比+5%/+183%，较上半年的-20%/+118%进一步改善 [8] - 2025Q3新发非货/权益基金3652/2036亿份，环比+89%/+56% [8] - 8月末公募非货AUM 21.4万亿元，同比+23%，较6月末+6%；权益AUM 9.7万亿元，同比+47%，较6月末+15% [8] 投资业务 - 2025Q1-3沪深300上涨17.94%，中证综合债上涨0.16%；2025Q3沪深300上涨17.90%，中证综合债下跌0.92% [9] - 2025Q1-3创业板/科创50上涨51.2%/51.2%，Q3上涨50.4%/49.0% [9] 海外业务 - 2025Q1-3港股市场联交所ADT 2564亿港元，同比+126%，较上半年的118%增速进一步扩张；南向ADT 1219亿港元，同比+228%，较上半年的196%增速进一步扩张 [10] - 2025Q1-3港股新上市公司69家，同比上升53.3%，IPO金额1829.18亿港元，同比+229%（2025H1为1071亿港元，同比+699%） [10] - 2025Q3 IPO项目25单（Q2为27单），IPO金额758.57亿港元，环比-15% [10]