行业核心驱动力 - 行业呈现“景气反转、价值重估、事件催化”三重驱动力共振的积极态势 [3] - 行业业绩拐点显现，前三季度营收同比增长6.7%，归母净利润同比情况从上半年的-8.59%改善至0.02% [3] - 国防预算为1.78万亿元，增幅连续三年持平于7.2%，占GDP比重长期低于1.5%，显著低于全球平均1.94%的水平，具备持续稳定增长基础 [3] 行业增长动力 - 军贸出口结构向无人机、隐身战机、导弹系统等高附加值领域升级，出口份额从2015年的4.3%骤降至2024年的0.2%，实现从“依赖进口”到“高端出口”的反转 [4] - 军民技术融合开辟新成长路径，军工高技术向商业航天、卫星互联网、物流、农业等民用领域加速转化 [4] - 事件催化强化行业动能，“航天强国”写入顶层文件，低空经济、商业航天等产业政策加码，产业落地加速 [4] 行业估值与认知 - 行业市盈率约为85.77倍，显著高于万得全A指数的22.59倍，但估值体系需结合战略地位、技术壁垒和盈利确定性综合评估 [5] - 估值溢价源于高壁垒产业格局和核心技术护城河，如航空发动机研发周期长达数十年，技术稀缺性带来合理溢价 [6] - 全球军工产业估值逻辑重构，企业从“装备制造商”向“科技平台”转型，更看重科技属性和长期增长潜力 [6] 定价机制与盈利空间 - 军品定价机制从成本加成法转向目标价格管理，赋予企业更大成本优化空间和利润弹性 [7] - 军贸出口打开市场化定价空间，高附加值产品依托技术优势和实战验证享有定价主动权 [7] - 军民融合拓展多元化盈利渠道，如碳纤维复合材料、无人机技术、商业航天等带来更市场化定价机制和增长空间 [7] 产业链与投资工具 - 产业链涵盖上游新材料与电子、中游发动机及制导系统、下游整机总装等多层级环节，技术壁垒高 [1][8] - 富国中证军工龙头ETF（512710）紧密跟踪中证军工龙头指数，覆盖全产业链关键环节的龙头企业 [8][9] - 该ETF年内获资金净流入64.13亿元，规模达137.35亿元，较去年末增长135.37%，两项指标均在场内军工ETF中居首 [2][10]