财务表现 - 2024年公司实现营收52 19亿元(yoy-32 99%) 归母净利9 70亿元(yoy-63 83%) 低于预测的11 80亿元 [1] - 25Q1公司实现收入9 08亿元(yoy-10 45%) 归母净利5851万元(yoy-42 60%) 业绩仍承压但需求快速恢复 [1] - 24年新型电子元器件业务收入51 77亿元(yoy-33 20%) 毛利率49 80%(yoy-9 66pct) [2] - 子公司振华云科收入6 63亿元(yoy-39 22%) 净利1 59亿元(yoy-68 08%) 振华永光收入12 42亿元(yoy-37 98%) 净利5 02亿元(yoy-48 75%) [2] 行业与需求 - 24年行业因素导致下游需求较弱 特种领域新型电子集中采购和单价下调影响毛利率 [1] - 25Q1新签订单快速增长 产品价格总体平稳 基本面或已处于底部回升阶段 [2] - 十四五末年国防建设任务需要完成 下游需求或将加速释放 [1] - 全球政治局势趋紧 多国国防开支提升 国防预算结构性倾斜 装备信息化需求增长 [3] 产品与技术 - 公司完成新型高能混合钽电容器 抑制电磁干扰用薄膜电容器等新品研制 [3] - 24年申请专利395件 获得授权222件 主持参与制定国内外标准200余项 [3] - 公司是特种电子元器件行业产品谱系完善 覆盖种类全面的核心供应商 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利分别为13 50/17 01/19 95亿元 较前值下调27%/25% [4] - 给予公司25年31倍PE 目标价75 53元(前值79 68元) [4]