来源：格隆汇APP 格隆汇9月11日｜欧洲央行仍在观望，等待特朗普政府的关税将如何影响经济增长和通胀。周四，央行 连续第二次会议将主要存款利率维持在2%不变。从2024年6月开始，它已八次降息，这是一次与美联储 形成鲜明对比的激进宽松行动。近期，美联储不愿降息招致了特朗普的批评，这种批评已经演变成可能 破坏美联储独立性的举措。 ...

美联储政策立场转向 - 美联储主席鲍威尔为9月会议降息留出余地 表示基线展望和风险平衡变化可能需要调整政策立场 [3] - 鲍威尔指出就业面临下行风险上升 源于劳动力供给和需求双双显著放缓形成的奇特平衡 [3] - 美联储已采用新政策框架 删除通胀在一段时间内平均达到2%和基于就业未达最大化水平决策的表述 [4] 经济数据表现 - 美国GDP增速从2024年2.5%放缓至今年上半年1.2% 主要因消费支出减速 [11] - 7月PCE同比上涨2.6% 核心PCE上涨2.9% 核心商品价格同比上涨1.1% [11] - 近三个月非农新增岗位月均仅3.5万 远低于2024年的16.8万 [10] - 7月失业率略升至4.2% 仍处历史低位 [10] 市场反应 - 交易员预计9月降息概率从75%升至约90% 完全定价年底前降息两次 [5] - 美元指数跳水跌约0.5% 两年期国债收益率大跌9个基点至3.70% [4] - 美股三大指数集体暴涨 道指涨超700点 纳指涨近2% 标普500指数涨约1.5% [5] - 纳斯达克中国金龙指数上涨200.08点至7909.76 涨幅2.60% [6][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税影响下二季度中国GDP增速预计从一季度的5.4%降至4.5%以下，中美贸易量大幅萎缩，内需方面居民消费和房地产信心偏弱 [2][7] - 中国对美出口中30 - 40%的产品对关税弹性较低，白宫豁免部分主要消费电子产品对等关税，占中国对美总额22% [3] - 关税降级时间窗口将到，但中美达成全面持久解决方案道路坎坷，预计未来1 - 2个月开启贸易谈判，六月底前关税降幅平均达60%，年底前降至34% [4] - 二季度实际GDP增速下滑，政策虽加快落地但无法完全抵消关税影响，预计政策层二季度加快落地两会政策，明年推1 - 1.5万亿人民币补充预算 [9] 各部分总结 关税对贸易的影响 - 超高关税使中国对美货运量大幅缩减，4月以来中国集装箱吞吐量下滑、美线运价大幅下跌，新兴产业PMI指数现2020年2月以来最大月跌幅，4月第一周中国赴美集装箱订舱量按周环比下跌64%，加州港未来几周中国货船到港数量将进一步下跌 [2] 关税对内需的影响 - 4月8 - 11日调研显示美国关税产生次生影响，受访者担忧就业和收入，消费和房地产市场信心大幅下滑，4月以来在线家电和乘用车销量增速放缓，二手房成交量回落超季节性 [3] 产品对关税的弹性 - 中国对美出口中30 - 40%的产品对关税弹性较低，原因一是美国对部分产品进口依赖度高，二是中国拥有高度成熟供应链 [3] 关税降级预期 - 特朗普称若达成协议美国对中关税将“大幅”降低，财长贝森特表示开展磋商前需先降低高额关税，预计未来1 - 2个月开启贸易谈判，六月底前关税降幅平均达60%，年底前降至34%，但达成全面持久解决方案难度大 [4] 经济增速与政策预期 - 二季度实际GDP增速将下滑至4.5％以下，企业短期内或暂停对美投资，需求下滑将引发国内产能过剩和通缩循环，预计政策层二季度加快落地两会政策，明年推1 - 1.5万亿人民币补充预算，目前今年政府债额度已使用36%，高于过去五年20%的平均水平，但政策无法完全抵消关税影响 [9]