关税政策细节 - 美国自8月1日起对进口铜半成品及高铜含量衍生产品统一征收50%关税 涵盖铜管、铜线、铜棒、铜片及管件、电缆、连接器、电气元件等产品[1] - 铜矿、精矿、锍铜、阴极铜、阳极铜和废铜被明确排除在关税范围外 暂不受232条款或对等关税约束[1] - 美国商务部建议推迟精炼铜进口关税 计划2027年起税率15% 2028年升至30%[2] 市场预期与实际政策差异 - 此前市场普遍预期关税将针对精炼铜本身 引发自2月以来的套利交易热潮[1] - 实际政策仅针对半成品 导致套利交易基础消失[2] - 政策公布后CME近月铜合约当日暴跌超20%[1] 价差与库存变化 - CME铜期货较LME溢价从接近1200美元/吨的峰值收窄至不足150美元/吨[1] - CME注册库存截至7月30日升至232195吨 创2004年以来最高水平[2] - 截至7月底累计运往美国铜量超50万吨 远高于美国年均90万吨的进口均值[1][2] 供应链影响 - 大量精铜因抢运被困美国本土 可能导致部分金属重新出口[2][5] - 美国现有冶炼加工产能恐难消化新增资源 即便重启停产项目仍面临结构性压力[4] - 政策要求2027年起四分之一本土铜精矿和回收铜须在美销售 两年内比例将提升至40%[4] 市场调整周期 - 实物供应链重构需数月时间 货物流回归平衡可能耗时数月[6] - 高质量废铜本地销售细则尚未明确 监管范围和操作机制待公布[5]