财务表现 - 2025H1营业收入同比增长1.1%至40.6亿美元，归母净利润同比下降7.2%至1.7亿美元 [1] - Q2营业收入同比下降0.4%至20.3亿美元，归母净利润同比增长13%至1亿美元 [1] - 预计2025-2027年营业收入分别同比增长2.5%/6%/5.4%至83.8/88.8/93.6亿美元，归母净利润分别同比增长0.8%/10.2%/6.9%至4/4.4/4.7亿美元 [3] 制造业务 - 2025H1制造业务营收同比增长6.2%至28亿美元，其中户外运动鞋/休闲鞋及运动凉鞋/鞋底配件收入分别同比+4.9%/+29.2%/-16.2% [1] - 鞋履出货量同比增长5%至1.3亿双，产能利用率维持在93%，产品均价同比增长3.2%至20.6美元/双 [1] - Q2制造业务收入同比增长6.5%至14.7亿美元，出货量同比增长4.7%至0.6亿双 [1] - 2025H1制造业务毛利率同比下降1.4个百分点至17.7%，Q2毛利率同比下降0.3个百分点至17.8% [2] - H1制造业务归母净利率同比下降0.4个百分点至5.5%，单Q2归母净利率同比提升1.1个百分点至6.2% [2] 零售业务 - 2025H1宝胜零售业务收入同比下降8.3%至91.6亿元，其中实体店铺收入同比下降14% [2] - 截至2025H1直营门店数量较年初减少40家至3408家，同店销售同比下降10%-20%中段 [2] - 全渠道收入同比增长16%，其中直播收入同比翻倍增长，7月收入同比下降8.6% [2] - 2025H1零售业务毛利率同比下降0.7个百分点至33.5%，净利率同比下降1.7个百分点至3.1% [2] - 单Q2零售业务毛利率/净利率分别同比下降0.9/2.3个百分点至34.5%/1.2% [2] 业务展望 - 制造业务订单展现韧性，中长期持续扩张多地区产能，有望进一步提升供应链份额 [3] - 公司对应2025-2027年估值分别为7/7/6倍 [3]