核心观点 - 公司正经历后疫情时代业绩严重下滑 2025年上半年营收同比下滑23% 净亏损扩大至8959万元 连续两年亏损[1] - 公司面临战略路径 资金链与创新能力的多重挑战 从核酸先锋到转型阵痛[1] 业绩表现 - 2025年上半年营收同比下滑23% 净亏损8959万元 亏损同比扩大16%[1][2] - 2024年全年净亏损达6.5亿元 连续两年陷入亏损泥潭[1][2] - 2022年曾创56亿元营收和17亿元净利润记录[1] 成本控制措施 - 员工总数从2022年3339人降至2024年2205人 减少34%[2] - 人均薪酬从26.65万元降至15万元 下降44%[2] - 减员降薪措施未能扭转基本面下行趋势[2] 主营业务表现 - HPV检测业务曾占公司营收八成以上 为国内先行者[3] - 2025年上半年分子诊断业务收入同比下滑28%[3] - 安徽牵头25省联盟集采导致产品出厂价大幅下降[3] - 公司以337万人份中标量位居市场份额第一但以量换价未能带来收入增长[3] - 增值税率从3%调升至13%进一步影响盈利能力[3] 转型投资布局 - 布局31家医学实验室并投资15.12亿元建设凯普医学科学园[4] - 科学园建设进度仅16.35% 后续资金缺口近4亿元[4] - 计划打造广东康和医院 潮州凯普康和医院试运营后仍处亏损状态[4] - 医院行业普遍需5-10年才能实现资金回笼[4] - 重资产项目投入大 回报周期长 加剧现金流压力[4] 财务状况 - 截至2025年6月末应收账款余额19.3亿元 计提坏账准备9.9亿元后账面价值9.4亿元[5] - 应收账款主要源于疫情期间各地卫健委检测服务委托 回收周期长且不确定性高[5] - 为支撑科学园建设已申请9亿元银团贷款[5] - 科学园与医院双线投入使资金链紧绷[5]