大摩闭门会-聚焦阿里云栖大会 20250926 摘要 阿里云未来三年资本支出预计为 3,800 亿元，但鉴于云业务增速（预计 2025-2026 年约 30%）及市场需求增长，该数字可能上调，资本支出 和业务增速均有上调空间。 阿里巴巴发布了最新的 Queen Max 模型，是千问家族中最大、token 量最多的模型，在全球开源模型中规模最大，国内市场份额领先，显示 了其在 AI 领域的领先地位。 阿里云估值采用 SOTP 方法，目前给出 200 元估值，云业务存在重估空 间，目前 5 倍 PS 估值低于海外同行（十几倍），需求和供给端均显示 上涨潜力。 阿里巴巴 CEO 提出"十年十倍"产能扩展计划，预计到 2032 年总 IPC 产能达到 13-15 个 GW，每年新增需求 1-2 个 GW，与当前三年 3,800 亿基本开支指引相符，后期投入可能更高。 AI 技术发展对企业级软件市场带来压力，短期内 AI 将占据大量软件预算。 投资者应深入研究哪些个股能真正受益，而非盲目进行"篮子"投资。 Q&A 今年的阿里云栖大会有哪些重要的收获？ 在产品发布方面，今年的阿里云栖大会有哪些亮点？ 本次大会上，阿里巴巴 ...