文/ 《清华金融评论》 杨曦 近日，中国人民银行对1 4天期逆回购操作机制作出重要调整，引入"固定 数量、利率招标、多重价位中标"的新模式。此举是央行完善流动性管理 工具箱的一项标志性举措，更是其深化货币政策框架向价格型主导转型的 关键步骤 。 2025年9月19日，中国人民银行货币政策司发布《中国人民银行公开市场业务公告〔2025〕第3号》，明确表示"为保持银行体系流动性合理充 裕，更好满足各类参与机构的差异化资金需求，即日起，公开市场14天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标方式，操作时间 与规模将根据流动性管理需要灵活确定。" 作为央行流动性管理的重要工具之一，逆回购操作是指央行向一级交易商购买有价证券，从而向市场投放流动性；到期时，央行再向交易商卖回 相应证券，收回流动性。 本次调整显著增强了14天期逆回购操作利率的政策信号功能。在此前较长时间内，14天期逆回购利率通常按7天期利率加点15个基点的方式定 价，其政策属性在实践中的体现相对有限。根据最新公告，14天期逆回购操作改为多重价位中标，交易商可基于自身资金状况与风险偏好进行自 主报价，这既有利于充分发挥金融机构的市场化定价能力，也进 ...