资本市场结构性转变 - 人工智能相关企业在投资级公司债券指数中的权重升至14%，首次超过银行业的11.5%，成为债券市场最大部门[6] - 资本市场重心正从银行体系迁移至由芯片、算力与算法驱动的AI巨头阵营[7] - 这场转变不仅是资产配置迁移，更是一场金融逻辑的重生[24] AI债务规模与增长 - 自2020年以来，AI相关企业债务总额激增4000亿美元，总规模达到1.2万亿美元，创历史新高[9][10] - 同期银行业总债务规模为3万亿美元，但权重正被逐步侵蚀[11] - AI债务占比持续攀升，2025年达到历史高点[9] 债务质量与杠杆率对比 - AI六大巨头（微软、苹果、谷歌、英伟达、Meta、亚马逊）平均负债率仅0.47倍，而四大银行（摩根大通、花旗、美国银行、富国）平均负债率高达2.79倍[16] - AI企业负债结构更健康、现金流更充足，其负债更具成长性，而银行负债更多源于周期性负担[14][17] - AI企业更像是在用未来现金流做债务，而银行仍在用债务支撑债务[16] 资产属性与市场逻辑演变 - 在新经济周期中，算力已成为新的抵押品，AI成为未来增长的终极担保[19][20] - AI企业市值与债务比极低，几乎不依赖债务扩张，但其债券因稳定现金流、高成长潜力及技术护城河而具备强大吸引力[19][21] - 资本的安全边际可能从有抵押的金融资产转变为能自我进化的智能资产[25]