行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 核心观点 - 婴幼儿配方食品行业市场规模2019-2023年由1,957.92亿人民币回落至1,768.75亿人民币，年复合增长率-2.51%，预计2024-2028年由1,635.26亿人民币回落至1,128.85亿人民币，年复合增长率-8.85% [27] - 新国标实施推动行业进入全面营养均衡新时代，国产婴配产品在新国标配方注册中占据主导地位，占比80% [9][10] - 行业集中度提升，龙头企业在高端市场表现突出，飞鹤奶粉市占率达21.5% [34][46] 行业定义与分类 - 婴幼儿配方食品专为0~3岁婴幼儿设计，以乳类及乳蛋白制品、大豆及大豆蛋白制品为主要原料，加入适量维生素、矿物质等营养成分 [1] - 根据年龄阶段分为婴儿配方食品（0~6月龄）、较大婴儿配方食品（6~12月龄）和幼儿配方食品（12~36月龄） [3] 行业特征 - 中欧婴幼儿配方食品标准核心一致，但在具体指标、限值、可选择性成分等方面存在差异 [7][8] - 新国标细化营养成分要求，强调安全性和生产工艺规范性，企业需重新提交配方注册申请 [9] - 国产婴配产品在新国标注册中占比80%，进口产品占比20%，2024年新配方获批数量较2023年减少 [10] 发展历程 - 行业自1950年代起步，经历奠基、海外技术引入、规范化建设、多元化创新阶段 [11] - 2008年三聚氰胺事件推动行业规范与整顿，2009年起实施配方注册制度 [13][15] - 2016年《婴幼儿配方乳粉产品配方注册管理办法》公布，2023年新国标结束过渡期全面实施 [16] 产业链分析 - 上游：牛羊数量稳步增长，2019-2023年牛期末数量由9,138.3万头增至10,508.5万头，羊年底数量由30,072.1万头增至32,232.6万头，龙头企业通过自建牧场确保优质奶源 [18][21] - 中游：新国标注册背景下，34家工厂退出，12家新工厂入局，国产婴配产品注册占比80% [19][22] - 下游：下沉市场潜力巨大，超7成消费者分布在三线及以下城市，中高端奶粉占比提升，300-399元/罐产品消费者占比20.1% [26] 行业规模 - 市场规模2019-2023年由1,957.92亿人民币回落至1,768.75亿人民币，年复合增长率-2.51% [27] - 预计2024-2028年由1,635.26亿人民币回落至1,128.85亿人民币，年复合增长率-8.85% [27] - 出生人口下滑导致消费规模缩减，2023年出生人口902.2万人，出生率0.64% [28] 政策环境 - 2023年《婴幼儿配方乳粉产品配方注册管理办法》实施，提高行业准入门槛 [33] - 2023年《食品安全国家标准》对婴儿、较大婴儿、幼儿配方食品的营养成分和安全指标作出详细规定 [33] 竞争格局 - 行业集中度提升，飞鹤、伊利等国产品牌市场份额增加，飞鹤奶粉市占率达21.5% [34][46] - 外资品牌曾占据75%以上市场份额，本土品牌通过研发和质量控制逐步赢得消费者信任 [36] - 新国标加速行业洗牌，预计淘汰近三分之一品牌，龙头市场份额进一步增长 [37] 重点企业分析 - 飞鹤乳业：市占率21.5%，连续5年奶粉第一，星飞帆系列全球第一大单品 [46] - 伊利股份：营收规模974.0亿元，毛利率32.9% [39] - 贝因美：2023年营业总收入25.28亿元，毛利率47.07% [43] - 美赞臣：全球知名婴幼儿营养品品牌，行销50多个国家和地区 [49]