报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 无需担忧中国出口短期波动，其商品长期高性价比优势依然稳固 [6] - 不存在“抢出口结束之后，出口要下行”情况，“抢出口”早在4月就已结束 [6] - 10月出口同比下行主要与2024年9、10月的基数错位有关，贸易摩擦或影响10月出口节奏，需重点观察11月出口高频数据情况 [6] - 2025年中国出口持续偏高根源在于商品高性价比，且这一优势将持续很长时间 [6] - 经济预期修正下，债券收益率有望趋势性上行，股债配置维持观点 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件情况 - 2025年10月按美元计价，我国进口同比+1.0%（前值+7.4%），环比-9.6%（+8.5%）；出口同比-1.1%（+8.3%），环比-7.1%（+2.1%）；贸易顺差同比-5.9%（+10.6%），环比-0.4%（-11.6%），出口同比自2025年3月以来首次负增长 [3] 出口同比自2025年3月以来首次负增长的可能原因 - 基数是主要因素，2024年9、10月基数与季节性规律相悖，2025年符合规律，导致2025年9月出口同比高、10月低 [3] - 关税或有短期干扰，10月工作日少、中美谈判结果未明下制造业出口收紧及贸易摩擦100%关税威胁，可能影响10月出口，不过10月下旬已大幅回升，若11月高频与10月下旬类似，后续出口偏强 [4] - “抢出口结束，出口会下行”是伪命题，美国“抢进口”4月已结束，但4月以来中国出口未下行 [5] 中国出口持续超预期根源 - 中国出口持续超预期根源在于商品高性价比，是国内“内卷”与科技进步共同结果，“反内卷”后价格优势仍将持续很长时间，对中国出口保持乐观 [6] 图表数据总结 - 10月贸易顺差环比减少3.8亿美元，进出口及贸易顺差同比增速均下降 [9] - 10月进口金额处于近五年同期中游，出口金额处于近五年同期中上 [15] - 稀土10月出口同比高增，机电产品、高新技术产品累计出口同比增长 [17] - 10月向美国进出口同比-24.7%，环比-1.6%；向美国出口同比-25.2%，环比+1.8% [21] - 10月从美国进口同比-22.8%，环比-11.6%；与美国贸易顺差同比-26.1%，环比+8.5% [28] - 上周监测港口集装箱吞吐量环比上升13.8%，10月周均集装箱吞吐量同比增长8.9% [36] - 上周监测港口货物吞吐量环比上升15.7%，10月周均货物吞吐量同比增长2.9% [34] - 11月7日10Y国债活跃券收益率和10Y国开活跃券收益率震荡后上行 [35] - 11月7日利率债银行买方力量较强，10Y国开债银行买方力量较强 [43] 附表数据总结 - 10月出口同比下降1.1%，进口同比+1.0%，贸易顺差同比-5.9% [46] - 10月与美国进出口总值同比减少24.7%，环比减少1.6% [47] - 稀土10月出口同比增长42.9%（百万美元） [49] - 劳动密集型商品10月进口同比减少13.5%（百万美元） [50]