政策导向与核心观点 - “提高资本市场制度包容性”被正式写入《关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》[1] - 监管层明确指出需提升资本市场对新产业、新业态、新技术的包容性，以促进新质生产力发展[1] - 资本市场包容性的核心在于新股发行制度的包容性，即放宽发行条件允许未盈利科技型企业IPO[1] 市场实践与制度借鉴 - 科创板改革通过恢复未盈利科技型企业发行上市通道并设立科创成长层，体现了包容性提升[1] - 美国股市因有完善的制度和严刑峻法保障，在新股发行上表现出较强包容性[2] - A股市场存在限售股问题，公司上市会带来数倍于首发流通股的限售股，影响市场健康发展，未盈利企业上市将使该问题更突出[2] 制度建设与投资者保护 - 亟需通过新制度规范IPO公司股权结构及未盈利企业股东的减持行为[2] - 投资者保护需落到实处，应加大修法力度向严刑峻法靠拢，让违法犯罪者付出沉重代价[3] - 在民事诉讼中应尽可能采用特别代表人诉讼机制，以更有效保护中小投资者合法权益[3]