财务表现 - 24年全年实现营收63.27亿元，同比+11.66%，归母净利润3.19亿元，同比-18.65%，扣非归母净利润2.83亿元，同比-19.17% [1] - Q4单季度收入13.38亿元，同比-13.53%，归母净利润0.09亿元，同比-90.35%，扣非归母净利润-0.06亿元，同比-107.82% [1] - 24年经营性现金流净额1.59亿元，同比多流入3.19亿元，收现比/付现比分别为108.2%/108.63%，同比分别+23.14/+18.1pct [3] 业务板块 - 耐火材料业务收入44.7亿元，同比+1.3%，其他业务（冶金炉料为主）收入18.6亿元，同比+48.3% [2] - 耐火材料中整体承包收入38.6亿元，同比-1.2%，直销收入6.1亿元，同比+20.4% [2] - 国内收入59亿元，同比+10.7%，国外收入4.3亿元，同比+26.2% [2] 盈利能力 - 24年整体毛利率14.42%，同比-3.96pct，耐火材料业务毛利率下降3.38个百分点 [3] - 24年期间费用率8.68%，同比-0.11pct，销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.19/-0.44/+0.24/-0.1pct [3] - 24年净利率5.26%，同比-1.77pct [3] 战略发展 - 公司提出2030年"三个一百"战略目标：营收达100亿，耐材制品和原料产销均达到100万吨级别 [3] - 公司在产业链、成本、研发、整体承包服务能力、智能制造及资金实力等方面优势明显 [3] - 耐火材料行业整体运行偏弱背景下，公司展现出较好韧性，市占率继续上升 [1][3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 24年耐火材料行业运行偏弱、企业盈利普遍下滑，但报告研究的具体公司总体运行平稳，展现出较好的韧性；考虑到下游钢铁行业价格仍处在较为底部区间，下调公司25 - 27年归母净利润分别为3.3/3.8/4.6亿（25 - 26年前值为5.9/6.8亿），维持“买入”评级 [1] - 公司作为耐材头部企业，在产业链、成本、研发、整体承包服务能力、智能制造及资金实力等方面优势明显，即使在当前偏弱的市场环境中，依然展现出更加突出的韧性，整体竞争力优势持续凸显，市占率继续上升；2030年公司要实现三个一百战略目标（营收达100亿，耐材制品和原料产销均达到100万吨级别），展现出公司对成长前景的坚定信心，继续看好公司中长期发展潜力 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 24年全年实现营收/归母净利润63.27/3.19亿元，同比+11.66%/-18.65%，全年实现扣非归母净利润2.83亿元，同比-19.17%；其中Q4单季度实现收入13.38亿元，同比-13.53%，归母净利润/扣非归母净利润0.09/-0.06亿元，同比-90.35%/-107.82% [1] - 24年公司整体毛利率14.42%，同比-3.96pct，期间费用率8.68%，同比-0.11pct，净利率5.26%，同比-1.77pct；24年经营性现金流净额1.59亿元，同比多流入3.19亿元，收现比/付现比分别为108.2%/108.63%，同比分别+23.14/+18.1pct [3] - 给出2023 - 2027E营业收入、EBITDA、归属母公司净利润等财务数据及增长率、市盈率、市净率等估值比率 [5] 业务板块 - 分行业来看，耐火材料/其他（冶金炉料为主）业务收入分别为44.7/18.6亿，同比+1.3%/+48.3%；耐火材料中，整体承包/直销收入分别为38.6/6.1亿元，同比-1.2%/+20.4%，耐火材料直销中原料板块业务增长明显 [2] - 分地区看，24年国内/国外收入同比分别+10.7%/+26.2%达59/4.3亿元，海外业务收入规模增长趋势良好 [2] 基本数据 - A股总股本1190.49百万股，流通A股股本1143.88百万股，A股总市值7011.99百万元，流通A股市值6737.46百万元，每股净资产4.50元，资产负债率39.39%，一年内最高/最低5.93/2.86元 [8]