文章核心观点 介绍半导体材料公司Soitec的概况、股份及投票权信息 [1][2] 公司概况 - 公司是创新半导体材料全球领导者，30多年来开发兼具技术性能和能源效率的前沿产品 [2] - 总部位于法国，在全球拓展业务，2023 - 2024财年销售额达10亿欧元 [2] - 占据半导体价值链关键位置，服务移动通信、汽车与工业、边缘与云人工智能三大战略市场 [2] - 拥有来自50个不同国家的2300名员工，分布在欧美亚多地 [2] - 拥有4000多项专利，Soitec、SmartSiC™和Smart Cut™为注册商标 [2] 股份及投票权信息 - 截至2025年4月30日，构成公司股本的股份总数为35,727,041股 [1] - 理论（总）投票权数量为45,641,678，用于计算持股门槛的跨越 [1][3] - 可行使（净）投票权数量为45,568,545，计算时考虑了享有双重投票权的股份数量并扣除无投票权股份 [1][3] - 公司有35,727,041股面值2欧元的普通股，在泛欧巴黎证券交易所上市，ISIN代码为FR0013227113，代码缩写为“SOI” [3] 联系方式 - 投资者关系邮箱为investors@soitec.com [4] - 媒体联系邮箱为media@soitec.com [4]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收1.328亿美元，同比下降9%，受车辆和工业市场需求疲软及180万美元外汇不利影响；环比下降1080万美元或9% [11] - 毛利率32.2%，同比仅下降10个基点，环比扩大70个基点，连续三个季度扩张，自2024年第二季度低点以来共上升230个基点 [15][16] - 运营收入下降，因销量降低和150万美元重组费用；运营成本比率环比改善60个基点，运营收入880万美元，运营利润率6.6%，较第四季度上升130个基点 [16][18] - 净收入360万美元，摊薄后每股0.21美元；调整后净收入760万美元，每股0.46美元；调整后EBITDA 1750万美元，占营收13.2%，环比上升160个基点 [20] - 运营现金流1390万美元，同比增长52%，环比增长12%；第一季度末现金4780万美元，较2024年末增加32%；净债务减少1360万美元至1.744亿美元；杠杆比率降至2.91倍，银行定义杠杆比率为3.56倍 [21] - 库存周转率从2024年底的2.7提高到2025年3月的3.1 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 航空航天和国防业务同比增长25%，公司正积极拓展该领域机会 [12] - 医疗业务保持稳定，手术设备和工具及移动解决方案表现强劲 [13] - 工业市场表现不一，HVAC和数据中心基础设施的电能质量解决方案增长良好，但工业自动化需求下降致整体工业市场销售下滑 [13] - 车辆业务收入下降34%，因动力运动需求疲软及公司有意从低利润率项目转向高价值项目 [13] - 经销商渠道占过去十二个月总销售额的5%，有适度增长 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国客户收入占比从去年第一季度的58%降至52%，欧洲、加拿大和亚太地区持续贡献收入 [12] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司以“Simplify to Accelerate Now”计划为转型基石，调整资源以适应需求，改善跨职能协作，精简生产，目标是在2025年实现600 - 700万美元的年度成本削减 [7][27] - 战略上与电气化、能源效率、自动化和基础设施投资等市场增长主题保持一致 [9] - 采取措施加强运营灵活性，应对供应链、通胀和地缘政治风险，如减少对中国稀土磁铁采购的依赖，实施多管齐下的缓解策略 [9][28] - 公司认为自身多元化客户基础、全球制造布局和深厚工程专业知识使其具备应对外部环境变化的能力，有望在市场竞争中获得优势 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 外部环境复杂多变，地缘政治、监管和经济不确定性持续存在，但公司具备韧性，有信心应对挑战 [26] - 客户库存调整接近完成，预计年中需求将更稳定，订单流将改善，受新兴增长机会和长期宏观趋势支持 [29][30] 其他重要信息 - 公司将参加5月28日在明尼阿波利斯举行的Craig Hallum机构投资者会议和6月25日的虚拟Northland增长会议 [87] 问答环节所有提问和回答 问题: 本季度至今需求、供应和关税环境有无变化 - 本季度初需求呈积极态势，若持续将实现增量增长；关税方面，公司正积极应对，预计影响不大，将通过向客户转嫁成本和优化供应链来缓解 [35][36][37] 问题: 公司在市场和竞争对手中的定位及是否有机会赢得业务 - 公司凭借现有布局和本地化生产优势，认为有机会赢得业务，但也面临挑战，团队会专注自身工作以保护客户和推动增长 [39] 问题: 是否有来自现有客户新应用或新客户的入站兴趣活动 - 有来自新应用、新客户和现有应用的业务机会，部分项目进展迅速 [41] 问题: 车辆业务从低利润率转向高利润率机会是否意味着更大转变 - 公司已将部分低利润率业务转化为合理回报业务，不再追逐高产量、可能商品化的汽车应用，将专注于有特色、利润率可接受的应用 [49][50] 问题: 这种转变是否有助于提高利润率和资产回报 - 这种转变有助于提高利润率和资产回报 [55] 问题: 库存周转率的理想目标是多少 - 公司希望在3.1的基础上继续提高，但由于地缘政治和贸易政策带来的短期干扰，可能需与客户合作对库存进行投资，因此持谨慎态度 [56] 问题: 公司消耗的稀土元素对应多少电机销售额 - 约150万美元受影响的磁铁成本对应约750 - 800万美元的销售成本，具体毛利率和销售额可自行计算；公司内部团队在应对磁铁供应问题上表现出色，已采取缓解策略 [63][65][66] 问题: 公司在休闲车业务中的占比及是否会退出该业务 - 休闲车业务包括工业、商业和国防应用，非消费者部分约占40 - 50%，公司不会退出该业务，有信心参与竞争 [73][74] 问题: 休闲车业务的消费者部分是否触底 - 建议参考制造商报告，市场存在挑战，但也有乐观预期，若经济前景向好，业务有望回升 [76][77][78] 问题: 随着收入增长，运营杠杆情况及是否需要增加SG&A投资 - 公司将继续推进“Simplify to Accelerate Now”计划，管理债务，在适当情况下对库存进行战略投资，目标是合理管理现金流和分配资金 [83][84]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第二季度，公司报告的每股净财务收益（NFEPS）为1.78美元，去年同期为1.41美元 [22] - 公司将2025财年NFEPS指引上调0.10美元/股，至3.15 - 3.3美元/股，超过7% - 9%的长期NFEPS增长目标 [10][12][13] - 2025财年和2026财年，公司计划的资本支出在13 - 16亿美元之间，2025财年预计资本投资在6.1 - 7.9亿美元之间 [23] - 2025财年，公司调整后的运营资金与调整后债务比率预计在19 - 21%之间，运营现金流预计在4.6 - 5亿美元之间 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 新泽西天然气公司（New Jersey Natural Gas） - 本季度完成基本费率案和解后的首个完整季度新费率执行，并启动了Save Green计划下的投资 [11] - 持续实现客户增长，客户结构中93%为住宅客户，7%为商业客户 [14][60] - 过去十年，通过BGSS激励计划为客户节省了近8亿美元 [15] - 今年已投资2.54亿美元，其中46%的资本支出可提供近实时回报 [16] 清洁能源风险投资公司（Clean Energy Ventures） - 本财年新增31兆瓦太阳能发电容量投入使用，目前有60兆瓦项目正在建设中，项目管道超过1吉瓦，大部分投资机会位于新泽西州以外 [19] - 第一财季出售住宅太阳能投资组合，预计2025财年将产生约0.30美元/股的净收益 [23] 批发天然气营销业务（NJR Energy Services） - 冬季表现强劲，通过长期期权策略利用价格波动期获利 [10] 存储和运输业务 - 叶河（Leaf River）继续进行产能恢复项目，并探索开发第四个洞穴，近期完成了无约束力的开放季节，市场反馈积极 [20] - 阿德菲亚网关（Adelphia Gateway）继续推进FERC费率案流程，和解讨论正在进行中 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于在所有业务部门进行纪律性资本部署、卓越运营和战略创新，以实现长期可持续增长 [9] - 清洁能源风险投资公司通过多元化项目管道和SREC套期保值策略，从太阳能投资中持续产生稳定可预测的现金流 [19] - 存储和运输业务的资产具有长期价值，特别是在系统受限的情况下，现有天然气基础设施的关键作用更加凸显 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务活动主要在国内，新泽西天然气公司的天然气供应和资本项目材料大多来自国内供应商，受进口商品和材料关税影响较小 [26][27] - 清洁能源风险投资公司的项目合同包含成本控制条款，预计关税不确定性不会对近期投资产生重大影响 [28] - 公司资产负债表强劲，流动性充足，现金流健康，债务到期分布合理，能够支持战略实施，并在短期市场动荡中保持良好定位 [29] - 公司有望在多元化业务组合中实现持续长期增长，平衡的受监管和非受监管投资组合支持其领先于同行的表现 [30] 其他重要信息 - 新泽西州正在进行能源总体规划的评论期，公司已提交评论，但由于今年11月将进行州长选举，预计新政府将制定新的能源总体规划 [66] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 叶河扩张项目的决策时间、所需资本和目标回报是多少？ - 目前没有确定的时间线，需评估投标和成本后确定是否签订合同 预计总资本成本在1 - 2亿美元之间，回报将符合中游投资的预期 [34][35] 问题2: 清洁能源风险投资公司在项目层面是否存在关税成本暴露，成本增加时开发进度会如何变化？ - 目前情况尚不稳定，难以确定 合同中的安全借款条款提供了一定保护，公司资本计划中的许多设施建设已在进行中，预计未来12 - 24个月不会受到影响 [37][38][40] 问题3: 叶河扩张项目的预期经济情况与现有洞穴相比如何，考虑当前存储市场动态？ - 只有在获得合适回报的情况下才会建设该项目，需要签订合同、锁定材料成本并明确建设成本，与初始投资情况不同 [47][48] 问题4: 核心公用事业业务在当前监管环境下的展望如何，是否有其他降低投资与回收滞后的监管机制？ - 公司在监管日历方面处于有利位置，完成费率案和能源效率申报后，未来12 - 24个月有清晰的发展空间 虽然有很多关于可负担性的立法提案，但难以确定哪些会通过，公司一直关注客户可负担性，将努力维持天然气作为新泽西州最便宜取暖方式的地位 [51][52][53] 问题5: 叶河项目如果推进，需要订购哪些设备或物资，是否存在供应链或关税风险？ - 需要订购压缩机等设备 目前还处于初步阶段，难以确定是否会受到影响 该项目是棕地项目，相比绿地项目所需基础设施较少，且已有井和盐水处理设施，具有一定优势 [57][58][59] 问题6: 公用事业业务持续客户增长的原因是什么，是否存在业务结构变化？ - 业务结构没有变化，主要服务区域为住宅客户（93%） 服务区域具有吸引力，包括蒙茅斯、海洋和莫里斯县，人口收入水平高，有发展空间 公司通过节能计划帮助客户节省资金，也促进了客户增长 [60][61] 问题7: 新泽西州能源总体规划更新草案和可负担性立法提案对公司有何影响？ - 能源总体规划有展示但未发布完整草案，公司已提交评论 由于今年11月将进行州长选举，预计新政府将制定新的能源总体规划，目前处于观望阶段 [66]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净收入为每股1.18美元，2024年为每股1.06美元 [15] - 2025年第一季度非GAAP运营收益为每股1.43美元，2024年为每股1.31美元 [15] - 重申2025年全年非GAAP运营收益指导为每股3.94 - 4.06美元，较2024年报告结果在4美元中点约增长9% [13] - 重申PSE&G更新后的五年资本支出计划为210 - 240亿美元，支持到2029年预期费率基数复合年增长率为6% - 7.5% [13] 各条业务线数据和关键指标变化 PSE&G - 2025年第一季度净收入和非GAAP运营收益为5.46亿美元，2024年为4.88亿美元 [16] - 与2024年第一季度相比，输电利润率每股低0.01美元；配电利润率每股增加0.20美元；配电运营和维护费用每股不利0.05美元；折旧和利息费用分别每股上涨0.01美元和0.02美元 [16][17] - 电力和天然气客户数量各增长约1% [18] - 第一季度资本支出约8亿美元，2025年计划投资38亿美元 [18] PSEG Power and Other - 2025年第一季度净收入为4300万美元，2024年为4400万美元 [19] - 2025年第一季度非GAAP运营收益为1.72亿美元，2024年为1.69亿美元 [19] - 核运营向电网输送约84亿千瓦时清洁可靠的基荷电力，容量因子达99.9% [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度天气以供暖度日数衡量，比正常情况暖和4%，但比2024年第一季度冷13% [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 专注基础设施更换和现代化，推进清洁能源未来能效II计划 [11] - 对新泽西州改变法律允许建设和拥有新发电设施持开放态度，与政策制定者合作 [12] - 提交评论支持FERC数据中心共址，认为电表后数据中心应按实际使用付费 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司运营和财务表现稳健，第一季度业绩受益于监管回收和天然气收入季节性 [6] - 专注增加业绩可预测性，对客户和公司有益，增强作为公用事业投资的稳定性 [8] - 预计实现2025年全年非GAAP运营收益指导，重申长期非GAAP运营收益复合年增长率为5% - 7% [24] 其他重要信息 - 截至3月，公司总可用流动性为46亿美元，包括约9亿美元现金 [22] - 第一季度发行19亿美元长期债务，延长37.5亿美元循环信贷额度到期时间至2029年3月 [22] - 可变利率债务占总债务约7% [23] 问答环节所有提问和回答 问题1: 6400兆瓦大型负荷互联的潜在负荷拐点时间及新泽西州资源充足性考虑 - 从收益角度公司业绩脱钩，若能将成本分摊到更多兆瓦时对客户是利好 [30][31] - 部分互联已在进行，较大规模请求客户仍在选址，州经济发展计划正在推进 [31] - 资源充足性是整个RTO地区的大讨论话题，公司将在TEAC会议提问，对新泽西州拟议立法处于讨论阶段 [32][34] 问题2: FERC 206程序中对和解流程与直接命令的看法及对商业讨论的影响 - 公司希望看到行业达成和解，确保不歧视不同客户群体 [36][37] - 交易对手希望有最大灵活性，和解若达成将更能代表各方需求，但不易实现 [38][39] 问题3: 核商业安排需求是否变化及长岛电力局（LiPA）决策预期 - 对核电力需求仍在，请求持续，未出现疲软 [45][46] - LiPA董事会否决管理层选择其他服务提供商的建议，5月22日下次董事会会议预计有下一步消息 [50][52] 问题4: 新泽西州可承受性管理策略及核容量与数据中心合同进展 - 公司支持公用事业委员会缓解客户费用增加的建议，愿意参与立法带来的发电机会，推广能效计划，让客户了解援助项目 [58][62][63] - 与数据中心的谈判不取决于FERC程序，但该程序推进有帮助 [65][67] 问题5: 2025年执行核交易是否仍有可能及商业协议潜在兆瓦量 - 执行核交易情况无变化，仍在按计划推进 [73] - 商业协议无目标兆瓦数，公司投资组合内无限制 [76] 问题6: 下一次容量拍卖潜在价格结果对客户账单增长的影响及对容量供应投资的激励 - 预计价格在区间上限附近，因之前BGS拍卖已计入三年容量增加，未来客户账单不会大幅增加，但价格不会下降 [83][84] - 价格不是促使建设新机组的关键，PJM拍卖时间安排是挑战，BPU的程序因PJM延迟受影响 [86][87] 问题7: 退出海上风电后对其近期摩擦及对输电规划机会的看法 - 对公司无直接影响，需关注资源充足性和容量问题，可能在西部有机会，要明确相关参数以帮助客户 [89] 问题8: 6400兆瓦大型负荷管道中初始申请与成熟申请的细分情况及五年资本计划关税风险 - 该数字反映总兴趣，预计实际接入比例在10% - 20%左右，用于规划系统 [109][110] - 近期资本计划无重大问题，主要是最后一英里更换活动，无大型输电项目，马里兰项目暂无供应链担忧 [112][113] 问题9: 短期解决方案能否缓解政治言论及引入受监管发电所需时间 - 难以判断短期解决方案是否足够，涡轮机建设需5 - 6年，法律改变后公司将为客户和政策制定者服务 [118][119] 问题10: 州长对PJM拍卖结果的挑战影响及长期解决方案是否仅为受监管发电 - 政策制定者对价格飙升担忧并提出问题正常，相关调查有助于验证情况 [121][123] - 长期解决方案有三种：受监管发电、激励竞争性发电机选址、进口电力，公司将在不同情况下发挥作用 [125][126] 问题11: 商业机会灵活性的含义及需求响应的客户兴趣 - 灵活性指在规则不确定情况下明确互联方式和可选性，各方希望规则明确并尽快解决问题 [133][135] - 因工业负荷低，公司需求响应不如其他公司多，住宅方面在温控和泳池使用上有体现，能效计划也有涉及 [137][138]

文章核心观点 - Research Frontiers公司的SPD-SmartGlass技术应用于梅赛德斯-奔驰Vision V概念车 该车75%的玻璃区域采用SPD技术 由被许可方Gauzy Ltd生产 标志着SPD技术在汽车行业的持续增长应用 [1][2][5] 技术应用与行业合作 - 梅赛德斯-奔驰是首家将SPD-SmartGlass技术投入量产的车企 最初应用于SLK和SL Roadster车型的MAGIC SKY CONTROL全景天窗 后扩展至梅赛德斯-迈巴赫和S级等量产车型 [3] - 除梅赛德斯-奔驰外 SPD技术还被凯迪拉克、法拉利、迈凯轮等汽车品牌采用 并应用于空客、波音飞机、豪华游艇、高速列车及建筑项目 展现技术多功能性 [4] - Vision V概念车首次采用Gauzy的双智能玻璃堆叠技术 结合SPD与PDLC技术 实现侧窗与角窗在透明、遮光及隐私状态间的无缝切换 同时创造数字内容投影表面和自适应隐私区域 [5] 技术优势与性能表现 - SPD-SmartGlass可降低车内温度高达18华氏度（10摄氏度） 减少对空调系统依赖 使空调压缩机尺寸缩小达40% [7] - 技术提供即时响应 与传统电致变色技术不同 可瞬间调整光线和热量条件 [7] - 消除笨重机械遮阳帘需求 提供更多头部空间、内部空间及车辆内饰设计灵活性 [7] - 减少空调负荷 帮助内燃机和电动汽车续航里程提升达5.5% 车辆二氧化碳排放减少达4克/公里 [7] - 可调透明度允许乘客动态控制环境 实现舒适性、隐私性及沉浸式数字内容集成 [7] 战略意义与行业影响 - SPD-SmartGlass技术处于汽车行业电动化、互联化、自动化和个性化转型的前沿 Gauzy在先进材料科学领域的领导力及全球生产扩张推动这一转型 [6] - Research Frontiers已将智能玻璃技术授权给多家知名化学、材料科学和玻璃公司 其技术产品应用于数万辆汽车、飞机、游艇、火车及建筑中 [8]

欧盟电子产品能效新规 - 欧盟将于2025年6月20日强制实施针对智能手机和平板电脑的能效生态设计法案（EU 2023/1670）和能效标签法案（EU 2023/1669）[3] - 新规要求所有在欧盟销售的智能手机和平板电脑必须在包装盒内附能效等级标签并在EPREL数据库注册[3] - 能效标签涵盖电池续航、抗摔性、可维修性、电池循环寿命及防水防尘等级等多维度信息[6] 能效等级划分标准 - 智能手机能效等级根据能效指数（EEI）划分为A（最高效）至G（最低效）七个等级[4] - EEI计算基于每千瓦时能源效率、标称电压（V）和额定电池容量（mAh）[5][6] - 具体分级标准：A级EEI>2.70，B级2.30<EEI≤2.70，G级EEI≤1.20[5] 适用产品范围与豁免 - 新规适用于无绳座机、智能手机（含功能机）、7-17.4英寸平板电脑[9] - 豁免产品包括可卷曲主屏幕设备及2025年6月20日前已上市产品[9] 硬件与软件强制性要求 - 电池需在800次完整充放电循环后保持80%以上初始容量[10] - 设备停售后至少五年内需提供操作系统和安全补丁更新[11] - 厂商需确保专业维修人员能获取必要软件/固件，并在停售后7年内供应关键零部件[12] 能效标签信息构成 - 标签包含商标、型号、能效等级阶梯（A-G）、电池续航时间、抗摔等级、可修复性等级等11项内容[13] - IP防护等级被纳入标签披露范围[13] 行业影响分析 - 新规将促使厂商优化产品设计以提升能源效率和使用寿命[6][12] - 硬件架构重新设计和长期售后服务可能导致成本上升，潜在转嫁至消费者[12] - 目前仅适用于欧盟市场，其他地区执行情况尚未明确[13]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，公司报告净收入为每股0.57美元，2023年同期为每股1.1美元 [19] - 2024年全年，公司报告净收入为每股3.54美元，2023年为每股5.13美元 [19] - 2024年第四季度，非GAAP运营收益为每股0.84美元，2023年同期为每股0.54美元 [19] - 2024年全年，非GAAP运营收益为每股3.68美元，2023年为每股3.48美元 [19] - 2024年非GAAP运营收益达到指引范围顶部，这是公司连续第20年达到或超过管理层非GAAP运营收益指引 [6] - 2025年非GAAP运营收益指引为每股3.94至4.06美元，中点较2024年报告结果增长约9% [11] - 公司预计2025年至2029年非GAAP运营收益复合年增长率为5%至7%，以2025年指引中点（4美元）为新的基准年 [12] - 2024年第四季度，PSE&G净收入为每股0.75美元，2023年同期为每股0.58美元 [20] - 2024年第四季度，PSE&G非GAAP运营收益为每股0.75美元，2023年同期为每股0.59美元 [20] - 2024年第四季度，PSEG Power and Other报告净亏损为每股0.18美元，2023年同期为净收入每股0.52美元 [25] - 2024年第四季度，PSEG Power and Other非GAAP运营收益为每股0.09美元，2023年同期为亏损每股0.05美元 [25] - 截至2024年12月，公司总可用流动性为26亿美元，其中手头现金约1亿美元 [27] - 2024年第四季度，核电机组发电量约为7.3太瓦时，全年约为31太瓦时，季度和全年容量因子分别约为86%和90% [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - **PSE&G（公用事业）**：第四季度业绩由新的电力和燃气基础配电费率实施驱动，新费率于10月15日生效 [20] - **PSE&G（公用事业）**：与2023年第四季度相比，输电利润因更高的投资回收而增加每股0.02美元 [21] - **PSE&G（公用事业）**：配电利润增加每股0.16美元，反映了费率案件对第四季度燃气收入的影响 [21] - **PSE&G（公用事业）**：配电运营和维护费用较2023年第四季度有利每股0.01美元，主要由于支出时间安排 [21] - **PSE&G（公用事业）**：折旧和利息费用分别较2023年第四季度增加每股0.01美元和0.02美元，反映了投资的持续增长和更高的利息支出 [21] - **PSE&G（公用事业）**：由于与OCAV相关的信贷于2023年结束，养老金和OCAV收入降低，导致与去年同期相比不利每股0.02美元 [21] - **PSE&G（公用事业）**：全年业绩反映了基础设施更换和能效方面投资增加以及费率案件带来的更高收益，部分被更高投资余额导致的更高利息和折旧费用所抵消 [22] - **PSE&G（公用事业）**：2024年电力和燃气客户数量各增长约1%，这是驱动利润的因素 [23] - **PSEG Power and Other**：第四季度净能源利润增加每股0.18美元，由核能更高的重新签约价格驱动，其中包括自2024年1月1日生效的核电生产税抵免的净影响 [25] - **PSEG Power and Other**：运营和维护费用不利每股0.01美元 [26] - **PSEG Power and Other**：利息费用增加每股0.02美元，反映了增量债务和更高利率 [26] - **PSEG Power and Other**：养老金收入和OPEB信贷较低，与2023年第四季度相比不利每股0.01美元 [26] - **PSEG Power and Other**：税收和其他项目与去年同期相比有利每股0.01美元 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - **新泽西州市场**：对大型负荷和数据中心客户的咨询显著增加，从一年前的不足400兆瓦增长至4，700兆瓦，增长了超过12倍 [13] - **新泽西州市场**：这些项目线索的平均规模在100兆瓦范围，通常可以适应PSE&G现有的强大公用事业输电基础设施 [14] - **新泽西州市场**：公司平均在四个月内回应这些咨询 [14] - **新泽西州市场**：约25%的4，700兆瓦新业务线索已被纳入PJM的2025年系统峰值负荷预测 [14] - **PJM市场**：基本发电服务拍卖结果将导致住宅电费自6月1日起上涨，这主要是由PJM最新容量拍卖中容量价格大幅上涨驱动，反映了不断增长的能源需求和对新发电容量的需求 [15] - **新泽西州市场**：即使电费即将上涨，公司的综合账单在新泽西州所有公用事业公司中仍具有优势，并且在“钱包份额”比较中保持全国领先地位，中等收入客户的总收入占比约为3%，低收入客户通过支付援助计划占比更低，约为2% [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略目标**：2024年成功实现了战略和监管目标，包括：1）六年来首次解决PSE&G电力和燃气分销费率案件，结果平衡；2）PSE&G获准在未来六年投资29亿美元于“清洁能源未来能效II”计划；3）高效执行了公用事业36亿美元的资本支出计划，按时按预算完成先进计量基础设施项目，安装约220万个智能电表；4）实施了新的养老金和风暴费用递延机制 [7][8][9] - **资本支出计划**：2025年计划在全公司投资40亿美元，主要由受监管投资驱动 [12] - **资本支出计划**：将2025年至2029年资本支出计划上调至225亿至260亿美元，较先前计划增加35亿美元，增量主要来自PSE&G的额外投资，以满足不断增长的客户需求、现代化基础设施并进一步执行能效计划 [12] - **受监管资本支出**：更新的五年受监管资本投资计划为210亿至240亿美元，较先前计划（180亿至210亿美元）增加30亿美元，增量由PSE&G现有基础设施计划下的额外可靠性、弹性投资以及CEF-EE2计划驱动 [24] - **费率基础增长**：更新的五年资本支出计划预计将支持PSE&G费率基础在接下来五年期间保持6%至7.5%的复合年增长率，起点约为340亿美元，较2023年底余额显著高出12% [13][25] - **核电增长机会**：在核电生产税抵免提供的足够支持之外，公司继续寻求PSEG Nuclear的增量核电收入增长机会，通过长期合同承包部分核电输出，这些机会也有利于新泽西州吸引AI枢纽的经济发展利益 [16][17] - **财务实力**：公司能够在不发行新股或出售资产的情况下，支持另一个稳健的五年资本计划，即使资本支出计划较先前增加了35亿美元 [17] - **股息增长**：董事会宣布将年度普通股股息增加每股0.12美元，2025年指示性年度股息率为每股2.52美元，这是连续第14年年度增长，也是连续第118年向股东支付普通股股息 [17][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：第四季度天气（以取暖度日数衡量）比正常情况温暖12%，但比2023年第四季度凉爽3% [22] - **经营环境**：由于节能激励计划机制，天气变化对PSE&G的公用事业利润影响最小，该机制限制了天气和其他销售差异对电力和燃气利润的影响 [22] - **未来前景**：对2025年指引充满信心，并延续了5%至7%的非GAAP运营收益复合年增长率指引至2029年 [31][32] - **行业挑战**：管理层对PJM市场结构表示担忧，质疑是否还存在有效的PJM市场，并关注该结构能否吸引足够的发电容量到PJM区域，以及是否及时满足区域需求，核心关注点是可靠性和客户可负担性 [54] - **新泽西州能源政策**：新泽西州正处于十字路口，需要就最佳前进道路做出决策，公司正努力教育各方并帮助思考不同的机会，这些决策可能会跨越政府任期 [92][95] 其他重要信息 - **客户满意度**：公司在2024年被J.D. Power评为东部大型公用事业公司中住宅电力和燃气服务客户满意度第一名 [10] - **可靠性奖项**：公用事业部门连续第23年获得PA Consulting颁发的2024年“中大西洋地区可靠性一等奖” [11] - **员工表彰**：管理层感谢超过13，000名员工在2024年实现战略目标和财务结果方面的团队合作和个人努力 [11] - **零排放证书**：新泽西州核电机组获得的零排放证书金额将于2025年5月结束 [31] - **核电机组大修**：全资拥有的Hope Creek核电机组计划在2025年秋季进行计划性换料大修，包括燃料循环延长工作，以将其下一次计划性换料大修延长至2027年秋季 [30][31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于核电（人工岛）商业讨论的延迟、交易结构复杂性以及时间安排 [37] - **回答**：新泽西州经济发展局正在考虑风港的替代用途，州长也表现出兴趣，这表明州政府层面支持继续寻求这些机会 [38][39] - **回答**：与多方就核电输出的各种要素进行的讨论仍在继续，兴趣依然浓厚 [40] - **回答**：尽管FERC未提供完整答案，但其方向性表态对交易灵活性有利，且FERC表现出寻求解决方案的紧迫性，这被视为积极信号 [41][42] 问题: PSE&G的4.7吉瓦机会管道是否会否定人工岛机会，两者是否独立 [43] - **回答**：4，700兆瓦的咨询包括数据中心和大型负荷（如电动汽车互联），这显示了行业对新泽西州的兴趣以及州政府营销工作的成效 [44][45][46] - **回答**：人工岛的潜在交易与PSE&G的咨询管道是分开的 [44] 问题: 对PJM市场前景的看法，可能的结构性变化，以及公司如何应对 [52] - **回答**：公司所有目标均基于生产税抵免设定，并将尽力帮助控制客户成本 [53] - **回答**：对PJM市场本身的存在表示担忧，主要关注点在于该结构能否吸引足够发电容量以确保区域可靠性，并满足日益增长的需求 [54] - **回答**：公司将继续为客户的可负担性和可靠性进行倡导 [54] - **回答**：长期资源充足性至关重要，近期若实施价格上下限机制可提供更多稳定性，但公司财务展望基于生产税抵免这个底线 [55][56] 问题: PJM市场的不确定性是否会阻碍新的大型负荷客户 [57] - **回答**：指出新泽西州的大型负荷咨询已从400兆瓦激增至4，700兆瓦，表明兴趣仍在上升 [58] 问题: 推动核电商业交易的时间点，是等待州政府还是FERC，以及客户连接的时间线和收益影响 [65] - **回答**：公司并未等待州政府或FERC，相关工作仍在继续，FERC的紧迫感是有帮助的，但并未阻止进展 [66][67][68] - **回答**：时间线取决于交易性质：出售现有电力可能较快，若需新建数据中心则较慢，因此收益影响时间将据此而定 [69] 问题: 如果容量拍卖价格维持在2.7美元水平附近，将如何影响总收益计算及公司所处指引区间位置 [70] - **回答**：需要结合对冲头寸和市场走势来看，容量和能源价格存在反向关系 [71] - **回答**：若能源价格上涨且预期容量出清价更高，可能推动业绩处于指引区间高端或之上，但生产税抵免提供了底部支撑 [72] - **回答**：生产税抵免的底线会随通胀调整，这在计算远期交叉点时需考虑 [74] 问题: PSEG Power的对冲头寸情况，与过去指引的对比 [78] - **回答**：在对冲策略上已努力平衡不确定性，方向性来看，对冲比例与过去更均匀的三年期方法相比没有根本性不同，2025年约90%，2026年约三分之二，2027年约三分之一 [78] 问题: 为何今年未提供公用事业与PEG Power之间的净收入指引细分 [79] - **回答**：几年前已改为仅提供公司整体指引，公用事业占比约90%，对此模式感到满意 [79] 问题: 提供的毛利敏感性（1美元/兆瓦时）是否已包含容量拍卖的等效影响 [82] - **回答**：是的，应将其视为全包价格，需将固定费用可变成本化，但理解正确 [82] 问题: FERC关于共址订单的实际出台时间 [89] - **回答**：相信FERC会尽快行动，预计不会超过其提到的六十天期限太久 [89] 问题: 对PJM市场未来可能演变形式的看法 [90] - **回答**：这将取决于各州及其经济政策，新泽西州目前处于十字路口，需讨论最佳路径，核心是客户可负担性和可靠性 [91][92][93] - **回答**：可能有能源总体规划出台，但一些决策可能跨越政府任期，公司正努力进行市场教育并探讨各种机会 [95] 问题: 关于GSMP3申请的时间安排及是否已计入计划 [100] - **回答**：相关讨论已开始，并且该计划已包含在资本支出计划中 [100] 问题: 2024年FFO/债务比率情况以及信用指标展望 [108] - **回答**：具体数字需待10-K文件公布，但展望未来几年，预计将继续处于中等偏上范围，这为公司不增发股票的声明提供了信心 [108][109] 问题: 针对商业和工业客户的BGS拍卖高价（696美元/兆瓦日）的解读及影响 [110] - **回答**：该高价反映了供应商基础，且客户同样有选择其他供应商的机会，动态与住宅市场类似 [115] - **回答**：公司不从此类BGS合同中获利，其为成本转嫁，上涨主要源于PJM拍卖结果 [113] 问题: 新泽西州是否处于发电净盈余状态，储备边际如何 [119] - **回答**：新泽西州没有综合资源计划，因此没有设定的储备边际，但该州是净进口方，尤其在峰值日 [119] - **回答**：PJM整体有约2%的盈余边际，但随着负荷增长，需要额外发电容量和资源充足性讨论 [120] - **回答**：全年来看，新泽西州是净进口方 [121] 问题: 新泽西州是否会考虑像其他州一样采取FRR（固定资源需求）等方案 [122] - **回答**：这绝对是州政府可以考虑的选项之一，但DECA是现行法律，公司依赖PJM市场，该市场正努力平衡可负担性、可靠性和自由市场，州政府将持续关注此事以确保市场有效运行 [122][123]

财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度净每股收益(NSEPS)为1.29美元，较去年同期的0.74美元显著增长 [13] - 2025财年净财务每股收益(NFEPS)指引为3.05至3.20美元，超过长期增长目标7%-9% [9] - 2025财年预计运营现金流在4.6亿至5亿美元之间 [16] - 2025-2026年资本支出计划为13亿至16亿美元，2025年预计投资6.1亿至7.9亿美元 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 新泽西天然气公司(NJNG) - 新费率实施后费率基础达到32亿美元，支持回收8.5亿美元投资 [6] - 季度资本支出1.27亿美元，其中43%可获近实时回报 [10] - 启动3.86亿美元能效计划"Save Green"，为史上最大规模 [6] 清洁能源创投(CEV) - 季度新增11兆瓦商业太阳能项目，63兆瓦在建中 [11] - 项目管道超过1吉瓦，住宅太阳能资产出售增强资产负债表 [11] 储运业务 - 持续通过收费模式获得稳定回报 [12] - Leaf River产能恢复项目和Adelphia Gateway费率案进展中 [8][12] 公司战略和发展方向 - 多元化业务模式支持7%-9%长期NFE增长目标 [19] - 重点投资公用事业基础设施、清洁能源组合和储运资产优化 [14] - 发布2024年企业可持续发展报告，强调减排和可再生能源领导地位 [17] 管理层评论 - 冬季运营表现良好，基础设施价值在需求高峰期间凸显 [35] - 太阳能项目布局重点转向政策友好地区，IRA政策暂未影响项目管道 [28] - 供应链问题目前对业务无重大影响 [51][52] 问答环节 财务指引 - 确认2025年NFE指引3.05-3.20美元不变，当前表现处于区间内 [24][26] 清洁能源业务 - CEV资本支出预计加速但仍处指引范围内 [42] - 太阳能项目地域多元化策略持续，新泽西州外机会增加 [28] 储运业务 - Adelphia Gateway费率案预计2025年解决，属常规流程 [36][37] - 冬季寒潮期间基础设施价值显现，具体影响待后续披露 [35] 其他运营 - Save Green能效计划采用年度投资回收机制，类似基础设施费率 [49] - 关税问题目前未影响设备采购和太阳能建设 [50][51]