美联储主席候选人动态 - 贝莱德全球固定收益首席投资官Rick Rieder成为美联储主席热门候选人 于9月28日接受财政部长Scott Bessent面试[1][2] - 面试内容涉及货币政策及央行结构性改革议题 财政部长寻求美联储领导层和运作模式的根本性变革[3] - 其他候选人包括前美联储理事Kevin Warsh和Lawrence Lindsey 以及前圣路易斯联储主席James Bullard 共计11名候选人在考虑名单中[3][4] 候选人背景特征 - Rieder与传统央行行长不同 未持有经济学博士学位 与现任主席Powell背景相似[4] - 候选人背景多元 涵盖现任及前任美联储官员、华尔街策略师及知名经济学家[4] 货币政策预期 - 市场普遍预期美联储将在下周会议实施自2024年12月以来首次降息[5] - 特朗普政府要求更大幅度降息 认为高利率损害住房市场并增加政府借贷成本[5]

美国通胀数据 - 8月整体CPI环比上涨0.4% 超出预期的0.3% 较7月的0.2%加速增长 [2] - 8月整体CPI同比上涨2.9% 符合预期 高于前值的2.7% [2] - 核心CPI环比上涨0.3% 符合预期且与前值持平 核心CPI同比维持3.1% 符合预期 [3] 欧洲央行政策动向 - 欧洲央行维持关键利率不变 存款机制利率2.00% 主要再融资利率2.15% 边际贷款机制利率2.40% [4] - 上调2025年通胀预期 下调2027年通胀预期 同时将2025年GDP增长预期从0.9%上调至1.2% [5] - 2026年GDP增长预期从1.1%下调至1.0% 2027年GDP增长预期维持1.3%不变 [5] 克罗格公司业绩 - 第二季度调整后每股收益1.04美元 超出预期的1.00美元 营业收入339.8亿美元 略低于预期的341.1亿美元 [6] - 不含燃料的同店销售额增长3.4% 显著超出预期的2.8% [7] - 收窄全年每股收益指引至4.70-4.80美元 此前为4.60-4.80美元 维持全年资本支出指引36.8-38.8亿美元 [7] OPEC石油市场展望 - 维持2025年全球石油需求增长预期129万桶/日 2026年增长138万桶/日 [10] - 8月原油产量平均4240万桶/日 较7月增加50.9万桶/日 主要受OPEC+增产推动 [11] - 维持非OPEC+供应预期不变 并指出全球经济增长趋势延续至2025年下半年 [11] 欧盟能源政策 - 欧盟能源专员强调俄罗斯能源逐步淘汰计划已具雄心 计划增加美国液化天然气进口以加强能源供应 [12] - 斯洛伐克总理表示除非欧盟委员会提出调整气候目标提案 否则不会支持对俄罗斯的新制裁方案 [13]

FRANKFURT, Sept 11 (Reuters) - Following is the statement from the European Central Bank following its policy meeting. The Governing Council today decided to keep the three key ECB interest rates unchanged. Inflation is currently at around the 2% medium-term target and the Governing Council’s assessment of the inflation outlook is broadly unchanged. The new ECB staff projections present a picture of inflation similar to that projected in June. They see headline inflation averaging 2.1% in 2025, 1.7% in ...

CONCLUDED Stock Market News From Sept. 11, 2025: S&P 500 Hits New High Wall Street Fear Index Slips Ahead of Key Inflation Report By George Glover The most widely followed gauge of market fear and uncertainty was sliding on Thursday, with investors in wait- and-see mode ahead of a crunch consumer price index report. The Cboe Volatility Index, or VIX, slipped to 15.2 from 15.4 in early trading. Any reading below 20 tends to indicate relatively low volatility, so the latest level is a sign Wall Street is feel ...

加密货币市场反应 - 加密货币市场总市值在两小时内损失600亿美元[1] - 比特币价格从112,78875美元下跌18%至110,79369美元[2] - 以太坊价格从4,34656美元下跌16%至4,27717美元[2] 竞争币表现 - 狗狗币出现最大跌幅达41% 从0.2469美元跌至0.2367美元[3] - 索拉纳下跌3% 从21804美元跌至21169美元[3] - 卡尔达诺下跌35% 从0.8839美元跌至0.8525美元[3] - XRP下跌25% 从3.01美元跌至2.93美元[3] - BNB下跌1% 从879.89美元跌至871.38美元[3] 就业数据修正 - 美国劳工统计局公布初步基准修正显示非农就业人数被高估911,000个岗位[2] - 修正幅度达06% 涵盖2024年3月至2025年3月期间[2] - 结合先前向下修正577,000个岗位 总就业高估达150万个岗位[4] 经济政策影响 - 财政部长指出修正数据证实经济状况比报告更差[4] - 美联储基于虚高就业数据维持限制性货币政策[5] - 就业数据高估表明经济需要比政策制定者认识更早的宽松货币政策[5] 数据修正背景 - 年度基准修订过程比较当前就业统计与季度就业和工资普查的全面就业计数[6] - 06%的修正幅度超过十年绝对平均值02%[7] - 差异源于企业向失业保险记录报告的就业人数低于月度就业调查[7]

Bitcoin is back in the spotlight as investors position themselves ahead of next week’s Federal Reserve’s meeting, where US policymakers are expected to slash interest rates. Lower interest rates usually incentivise investors to bet on risk-on assets like cryptocurrencies. Last year’s August rate cut ended up doubling Bitcoin’s price, and traders are betting that history is about to repeat itself. The top crypto can “easily get to $200,000 before the end of the year,” Tom Lee, managing partner at Fundstra ...

这份研究报告由德意志银行发布 聚焦于印度宏观经济展望 涵盖增长 通胀 财政 货币政策及汇率等多个方面 以下是基于会议纪要的详细分析 涉及的行业或公司 * 报告主要分析印度整体宏观经济 未特别聚焦于某一特定行业或上市公司[1][5] 核心观点和论据 增长前景 (Growth Outlook) * 尽管2025年4-6月实际GDP增长大幅超出预期 但这更多是回顾性数据 由于50%的关税冲击 2026财年下半年增长风险依然很高[5] * 公司维持其对2026财年及2027财年6.5%的同比实际GDP增长预测[5][17] * 名义GDP增长已从2023财年的14.0%放缓至2024财年的12.0% 再到2025财年的9.8% 预计2026财年将进一步放缓至9.0%或更低[6] * 印度本质上是一个内需驱动型经济 增长的关键驱动力是消费和投资 私人消费构成GDP的近60% 是其最大威胁[28][35] * 印度对全球增长的“贝塔”系数为50个基点 全球增长每下调1个百分点 印度增长可能降低50个基点[52] * 美国和印度之间贸易协议的框架将决定风险的平衡[17] 通胀前景 (Inflation Outlook) * 预计印度2026年8月CPI通胀同比升至2.23% 7月为1.55%[7] * 预测2026财年平均CPI通胀为3.0% 2027财年为4.5%[7][8] * 核心CPI通胀(央行定义：剔除食品和燃料)势头预计在8月升至+0.56%环比(同比4.25%) 7月为+0.22%环比(同比3.94%) 但剔除黄金价格的核心通胀8月可能稳定在同比3.4%[9] * 预计核心CPI通胀在2026财年平均为4.4% 2025财年为3.5%[9][111] * 商品及服务税GST税率降低可能使通胀比基线预测低约25个基点[7] * 2026年4-6月通胀可能升至5.1% 随后两个季度分别放缓至4.8%和4.2[8] 财政展望 (Fiscal Outlook) * 财政部官员保证GST 2.0在财政上是可持续的 预期更高的消费将抵消任何收入短缺[10] * 预计2026财年收入短缺在4000-500亿印度卢比之间(占GDP的0.1%) 这将推动2026财年财政赤字达到GDP的4.50% 略高于预算估计的4.40%[10] * 预算估计设定2026财年GST征收额为11.8万亿印度卢比 同比增长10.9%[11] * 预计下一财年2027财年 中央政府可能将财政赤字目标维持在GDP的4.50%[11] 货币政策 (Monetary Policy) * 预计印度央行(RBI)将在10月1日再次降息 基于前瞻性的增长风险 并对最新GDP增长数据进行定性评估[12] * 尽管降息周期已近尾声 但考虑到未来增长轨迹的风险 前瞻性的货币政策委员会(MPC)可能倾向于在10月1日的政策会议上提供25个基点的保险性降息[12] 汇率 (Rupee) * 维持卢兑美元汇率在2025年底达到88.0 2026年底达到90.0的长期预测[13] * 印度6900亿美元的外汇储备缓冲仍然充足 但扣除短期远期头寸后的实际储备缓冲仅为6350亿美元 低于2024财年的6450亿美元[14] * 印度是国际投资头寸(IIP)净负值国家(-330亿美元) 其负债(14692亿美元)超过资产(11392亿美元)[14] * 近期印度卢比面临的压力并非来自高经常账户赤字(2026财年CAD可能仅为GDP的1.1%) 而是资本外流所致[14] 其他重要内容 * 报告包含了大量高频经济指标数据 涉及工业、制造业、服务业、劳动力市场、外部部门等 显示经济复苏态势不均衡[23][24][25][26][27] * 提供了详细的CPI通胀构成及不同度量方式的热图分析[134][135][136][137][138][139] * 分析了印度与主要贸易伙伴(如中国、美国)的贸易关系及关税影响[49][50][51] * 讨论了季风降雨对农业和农村消费的影响[99][102] * 指出企业部门盈利能力将是工业增长的关键驱动力[72] * 房地产行业在2021年后因创纪录的低住房贷款利率和价格调整而改善 但加息的影响延缓了2024年的复苏步伐 RBI降息应有助于复苏进程[80] 数据预测汇总 (DB Forecast Summary) * **实际GDP增长** 2026财年预测6.5% 2027财年预测6.5%[5][15][98] * **CPI通胀(年均)** 2026财年预测3.0% 2027财年预测4.5%[7][15] * **中央政府财政赤字(占GDP)** 2026财年预测-4.5%[15] * **经常账户余额(占GDP)** 2026财年预测-1.1%[15] * **卢兑美元汇率(期末)** 2025年底预测88.0 2026年底预测90.0[13][15]

Grupo Financiero Galicia (GGAL) 2025年第二季度财报电话会议关键要点 财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度净利润为1730亿比索 同比下降70% [10] - 年化平均资产回报率为1.9% 平均股东权益回报率为9.5% [10] - 净利息收入同比下降36% 主要因政府证券利息下降62%和回购交易利息下降99% [11][12] - 净手续费收入同比增长30% 主要来自信用卡费用增长51%和存款费用增长28% [12] - 金融工具净收入下降37% 因政府证券收益下降53% [13] - 贷款损失拨备同比增加192% 主要由于融资组合增长和零售领域不良贷款增加 [11][13] - 所得税支出同比下降75% 因经营业绩下降 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 银行业务(Banco Galicia)贡献净利润980亿比索 [10] - Naranja X贡献净利润320亿比索 [10] - Galicia资产管理贡献净利润270亿比索 [10] - Galicia保险贡献净利润130亿比索 [10] - 零售业务不良贷款增加 主要集中在个人贷款和信用卡融资领域 [11][17] - 成功完成与Galicia Mas(前HSBC阿根廷)的合并 市场份额增长约2.5% [8][9] 各个市场数据和关键指标变化 - 私人部门比索存款平均为89.1万亿比索 环比增长10.6% 同比增长69.1% [7] - 比索定期存款环比增长5.3% 同比增长93% [7] - 比索交易性存款环比增长16.4% 同比增长49.6% [7] - 美元计价私人部门存款达304亿美元 环比增长2.5% 同比增长71.8% [7] - 比索计价私人部门贷款平均为72.3万亿比索 环比增长19% 同比增长181.7% [7] - 美元计价私人部门贷款达158亿美元 环比增长12.1% 同比增长147.3% [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 已完成与Galicia Mas的合并 统一了银行、基金管理和保险业务 [8] - 调整信贷发放策略 优先考虑低风险领域以扭转资产质量恶化趋势 [18] - 在具有挑战性的宏观环境下保持流动性、偿付能力和盈利能力指标在健康水平 [18] - 预计2025年ROE将在9%-11%范围内 [23] - 实施自愿裁员计划以实现结构优化 可能产生一次性费用 [23][24] - 将2025年视为过渡年 完成整合和结构调整后从2026年开始发挥全部潜力 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 阿根廷经济在2025年6月同比增长6.4% 2025年累计增长6.2% [4] - 2025年初级盈余占GDP的1.1% 财政盈余占GDP的0.3% [4] - 2025年累计消费者物价指数上涨6% 截至7月年内累计上涨17.3% [4] - 5-7月月度通胀率跌破2%门槛 7月为1.9% 年通胀率为36.6% [5] - 货币基础季度增长6万亿比索 同比增长84.2% [5] - 央行实施汇率区间制度 初始区间为每美元1000-1400比索 每月调整±1% [5] - 基准利率由市场内生决定 6月私人部门比索定期存款平均利率为32.2% [6] - 政府收紧货币政策 提高最低流动性要求 导致短期利率大幅上升和高波动性 [20] - 利率从30%水平在很短时间内上升至60%水平 [21] 其他重要信息 - 不良贷款率从去年同期的2%恶化至4.4% 上升240个基点 [17] - 拨备覆盖率从160.3%下降至117.9% 减少42.4个百分点 [18] - 总监管资本比率为23.7% 较2024年同期下降50个基点 [18] - 一级资本比率为23.2% 下降46个基点 [18] - 对公共部门的净敞口同比下降33% 占总资产比例从42%降至19% [15] - 流动性资产占交易性存款的94.3% 占总存款的65.2% [17] - 8月6日董事会选举Diego Rivas为银行CFO CEO 自9月1日起生效 [18] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于9%-11%的ROE指引是否调整了之前对贷款和存款增长的指导范围 [29] **回答**: 贷款增长从之前指导的50%调整至接近40% 存款增长约30%-35% 原因包括波动性导致需求放缓 以及为稳定消费贷款采取的措施 [30] 问题: 资本改善的来源以及未来增加股息的可能性 [31][33] **回答**: 资本比率提高主要来自两家银行合并 HSBC资本比率更强 合并后达到约24% 股息政策将在年底分析 仍有提升ROE的效率空间 [34][35][36] 问题: 关于自愿裁员计划对ROE的潜在影响 [38] **回答**: 如果所有符合条件员工签署计划 可能产生一次性费用 对ROE造成最多2个百分点的负面影响 但这是一次性费用 未来年份将获得节省 [38] 问题: 关于资产质量恶化的详细分析和展望 [40][41] **回答**: 主要影响信用卡和个人贷款 因在2024年3月至2025年3月期间增长快于市场 进入了风险较高的细分市场 现已调整策略聚焦更安全细分市场 预计年底拨备覆盖率在120%-130% [44][45][51] 问题: 关于客户主导地位是否影响不良贷款 [53] **回答**: 客户主导地位更多影响盈利能力而非贷款表现 阿根廷客户习惯使用多家银行 公司通过投资应用程序和功能提升客户体验 [54][55][57] 问题: 不良贷款稳定化的具体含义和时间 [61] **回答**: 预计第三季度仍将小幅上升 季度末趋于稳定 [64] 问题: 金融边际的未来展望 [61][62] **回答**: 第三季度因利率波动和资金成本上升将出现边际恶化 预计选举后恢复至第二季度水平 第四季度应有所改善 [65][66][67][69] 问题: 第三季度资金成本上升的影响程度和央行政策灵活性 [72] **回答**: 影响可能达几百个基点 但难以精确计算 央行理解银行处境但有其更高目标 [73][74][75] 问题: 第三季度信用成本预期 [76] **回答**: 信用成本目前在8%左右 预计下半年略高于当前水平但不会大幅上升 [77] 问题: 公司贷款组合是否出现恶化 [78] **回答**: 公司贷款未见重大变化 不良率在0.7%-1%之间 略有上升但属正常 [78] 问题: 预计年底不良贷款水平 [79] **回答**: 总账本不良贷款率接近5% [79] 问题: 不良贷款主要来源和时间 [81] **回答**: 个人贷款问题主要出现在2024年3月至2025年3月快速增长期间 信用卡问题更多来自现有客户 2025年第一和第二季度开始出现 [82] 问题: 利率波动是否真的会在选举后减少 [86] **回答**: 这是基于研究部门的基本假设 实际高实际利率难以长期维持 选举结果符合市场预期可能有助于稳定 但存在不确定性 [86][87] 问题: 补充关于选举后监管变化的可能性 [89] **回答**: 选举后政府和央行可能更愿意调整法规 目前更关注选举前的通胀和汇率稳定 [89]

**联邦储备系统（美联储）政策预测更新** **核心观点与论据** * 美联储政策立场发生转变 基于主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的讲话 其表达了对劳动力市场下行风险的担忧 并倾向于为风险管理而降息 这标志着其从先前关注低失业率和通胀持续性的立场转变[1][3] * 预测美联储将在9月开始降息 幅度为25个基点 随后在2026年底前每季度降息25个基点 使终端利率达到2.75-3.0% 此预测相比之前（预计2026年3月前按兵不动）有所提前[3][4] * 政策路径调整的主要原因是美联储反应函数的变化 而非经济基本面出现重大意外 经济数据基本符合预期 上半年实际GDP增长平均1.3% 国内购买者最终销售Q1增长1.5% Q2增长1.1% 过去一年失业率稳定在4.2%[6][7] * 通胀数据开始显示关税传导效应 预计年底同比通胀率将走高 维持实际通胀高于美联储2.0%的目标 对2025年的增长 通胀和失业率预测保持不变 分别为增长1.0%（Q4/Q4） 整体和核心PCE通胀2.9%和3.3%（Q4/Q4） 失业率4.4%（Q4平均值）[8] * 7月就业报告（对前几个月就业数据下修25.8万）改变了美联储的考量 增加了其对劳动力市场的下行风险担忧 鲍威尔认为短期内通胀风险偏上行而就业风险偏下行 风险更加对称 因此在限制性政策立场下 可能需调整政策姿态[11] * 预计不会出现大幅前置的降息 除非8月就业报告出现由服务业裁员导致的绝对就业人数下降 否则美联储可能采取谨慎的“逐步推进”方式 预计年底前降息50个基点[12][13] * 9月维持利率不变的可能性存在 但需要8月非农就业人数增加22.5万 使三个月移动平均值回归至约15万/月 并且CPI数据强劲 但这种组合情景出现的可能性较低[15] * 内部可能出现分歧 若9月降息 可能出现反对降息的异议票 堪萨斯城联储主席施密德最可能持异议[16] * 预测存在不确定性 若经济陷入衰退 美联储将更激进降息至更低水平 也可能重复2024年的模式（快速降息100基点后暂停） 如果出现就业稳定和关税通胀传导 风险平衡可能重新转向通胀持续性 导致政策路径改变[18][19] **其他重要内容** * 政策调整的净效应相对较小 美联储更早开始降息 但降息周期终点与之前预测相近 总降息幅度反而比之前预测少了25个基点[5] * 移民管控减缓了劳动力增长 使得尽管劳动力需求放缓 失业率仍保持不变 这意味着与2022-24年移民加速时期相比 就业的均衡break-even率降低了[7] * 贸易和移民政策的变化使得区分劳动力市场的周期性效应和结构性效应更加困难 这复杂化了美联储的任务[11] **涉及的机构与人员** * 摩根士丹利美国首席经济学家Michael Gapen及其团队[2]

涉及的行业或公司 * 日本宏观经济 [1][2] * 汽车行业 [9][10] * 半导体和制药行业 [9] 核心观点和论据 经济增长预测调整 * 2025财年实际GDP增长预测从0.6%上调至1.0% 主要反映2025年第二季度GDP初步数据 该季度实际GDP增长率为1.0% SAAR 远超市场预期的0.3% [4][5] * 2026财年增长预测从1.1%下调至0.9% [4][5] * 增长预测持续高于市场共识预期 [4][5] 美国关税影响评估 * 美日关税谈判达成协议 互惠关税提高至15% 同时汽车关税将降低至15% [4][9] * 假设的平均关税率从10%小幅上调至15% 预计对2025和2026财年增长率的影响为-0.1% [9] * 美国4月份将汽车关税提高至25% 但通过降低出口价格 对美汽车出口量未出现显著变化 因此对日本实体经济的冲击有限 影响主要局限于汽车企业利润率 [10] * 550亿美元的美国投资计划细节未知 未纳入经济展望 若大部分为政府附属金融机构的贷款和贷款担保 则可能通过财政投融资计划(FILP)实施 最早今秋可能通过补充预算反映 [9] 通胀与消费趋势 * 尽管通胀持续超过3% 实际私人消费仍保持温和上升趋势 主要原因是实际雇员报酬增加 [4][15] * 人均实际工资自2023年以来基本持平 但雇员人数以年率约0.7-0.8%的速度增长 推动了整体报酬增长 [15] * 实际雇员报酬仍低于疫情前水平 与其他主要国家相比复苏疲软 [15] * 2025年第二季度实际工资差距（时薪与劳动生产率之间的差距）约为-4% 处于历史低位 意味着工资相对生产率较低 至少需要3%的名义工资增长才能持续缩小这一差距 [15] 通胀前景 * 尽管通胀率预计将适度减速 但不太可能显著低于2% [4][23] * 企业提价立场依然强劲 6月短观调查中的产出（销售）价格DI保持高位 长期通胀预期呈上升趋势 [23] * 核心核心CPI（排除生鲜食品和能源）同比涨幅预计将放缓 但不太会大幅低于2% [23] 财政政策不确定性 * 未来经济措施的规模和内容存在高度不确定性 经济展望中假设了与去年规模相近的经济措施（补充预算约15万亿日元） 但这仅是临时假设 [4][34] * 美国政府要求的进一步增加国防开支未反映在经济展望中 展望中仅纳入了2022年12月内阁批准的国家安全战略中列出的到2027财年的国防开支增长 [34] 政治格局与政策影响 * 自民党总裁选举的存在与否将影响未来政治局势 若石破首相留任 可能与日本维新会或立宪民主党合作 若高市成为首相 则可能优先与国民民主党合作 [4][42] * 若提前举行自民党总裁选举 主要候选人包括石破、高市、小泉、林、 Kobayashi 扩张性财政政策程度排序为高市 > Kobayashi > 林 > 小泉 [41] * 无论政治结果如何 经济政策过去10年的长期趋势不会发生重大变化 即从货币政策转向财政政策 从为企业政策转向为家庭政策 [42] 货币政策预期 * 除非高市成为首相 否则日本央行加息立场不会发生重大变化 继续预期10月加息 [4][46] * 高企的实际通胀和上升的预期通胀增加了日本央行尽早加息的必要性 [46][47] * 10月加息的一个障碍是政治日程 特别是补充预算的审议 但若经济措施目的是减轻高物价负担 则作为应对高物价措施的加息更容易被证明合理 [47] 其他重要内容 经济数据细节 * 2025年第二季度实际最终销售额（排除库存）增长达2.6% SAAR 私人库存贡献为-0.3个百分点 [5] * 2025年第一季度增长率从-0.2%上修至0.6% [5] * 预计第三季度将出现关税上调前需求前置带来的负面回撤 但预计能保持正增长 [5] 市场情绪与调查 * 日本央行6月短观调查显示制造商信心保持坚挺 [10] 历史政策回顾 * 安倍经济学后的政策演变显示转向财政政策和家庭导向政策的趋势 [45]