US stock futures rose on Thursday, eyeing a recovery from Wall Street's tech-fueled sell-off, as investors digested the easing inflation pressures from the latest reading on consumer prices that could help set expectations for the path of interest rates. S&P 500 futures (ES=F) moved up roughly 0.6%, while those on the Nasdaq 100 (NQ=F) gained 1%, looking to rebound after Oracle (ORCL)-propelled AI trade worries spurred another bruising session for tech. Meanwhile, Dow Jones Industrial Average futures (YM= ...

This week's market focus will be on US economic news. On Thursday, weekly initial unemployment claims are expected to fall -11,000 to 225,000. Also, Nov CPI is expected to be +3.1% y/y, and Nov core CPI is expected to be +3.0% y/y. On Friday, Nov existing home sales are expected to be up +1.2% m/m to 4.15 million. Also, the University of Michigan Dec consumer sentiment index is expected to be revised upward by +0.2 to 53.5 from the previously reported 53.3.US MBA weekly mortgage applications fell -3.8% in t ...

One of the key questions for investors in 2026 is what the Fed will do with interest rates, not to mention who will be the next chair. For more on both fronts, let's welcome in Robert Kaplan. He's the former Dallas Fed president, now vice chairman at Goldman Sachs.It's always good to see in person. Welcome back. >> Good to see you, sir.>> All right, let's start with the meeting that just ended. Would you have voted for a cut. >> Uh, I probably on the margin would have argued against a cut, but yes.Uh I thin ...

宏观经济与市场展望 - 摩根士丹利首席全球经济学家Seth Carpenter认为，美国经济在2025年底至2026年第一季度将经历一段“疲软期”，主要受劳动力市场疲软、关税持续拖累以及企业资本支出参差不齐的影响 [11][12][13][14] - 预计2026年第四季度美国经济增长率为1.8%，但潜在经济结果的范围是美国最宽的，存在上行和下行风险 [16] - 上行风险情景包括：消费支出保持强劲并带动劳动力市场复苏，或人工智能带来的生产率提升速度快于预期 [17][18][19] - 下行风险情景是，如果企业从当前的“不招聘、不解雇”模式转向为控制成本而开始裁员，可能导致一场非常温和的衰退 [20][21][22][23] - Piper Sandler首席投资策略师Michael Canowitz指出，历史上（自1950年以来10次失业率上升中的7次），只要10年期国债收益率在失业率上升期间下降，股市就会上涨 [51][52] - 当前市场的特殊性在于，美联储在降息的同时，10年期国债收益率却在上升，这是需要密切关注的风险点 [53][54] - 决定10年期收益率方向的关键因素是劳动力数据，而非国债发行量或预算赤字；预计2026年劳动力市场将保持疲软，因此10年期收益率可能维持在当前水平或进一步走低 [59][60][61] - 基于卖方分析师自下而上的预期，2026年标普500指数成分股盈利增长约为14%，若估值保持稳定，市场有望上涨 [64][65] 行业与板块动态 - 能源股随油价反弹而上涨，金融、房地产板块表现良好，科技板块今日跌幅最大 [5] - 科技股内部出现分化，软件股多数上涨，但半导体股普遍承压，英伟达、博通、台积电、阿斯麦、AMD等均走低 [162][164] - 市场对人工智能领域的交易存在担忧，部分AI相关股票面临“泡沫风险” [164] - Piper Sandler预计，2026年价值股和周期性板块（如运输、住房、制造业）将跑赢成长股和AI板块，因这些领域盈利预期被低估且估值更低，有望迎来盈利改善和估值扩张 [67][68][69] - 医疗保健和建筑业预计将在2026年继续成为劳动力市场的支柱，需求强劲 [177][178] - 劳动力市场出现新趋势：企业对学位要求减少，更注重技能型招聘；工作地点和时间的灵活性成为求职者的重要差异化需求 [179][180][181][182] 重点公司动态 - **甲骨文**：股价下跌约4.4%，此前《金融时报》报道其与Blue Owl就密歇根州数据中心项目的融资谈判遇阻；公司随后声明称报道不实，最终股权谈判正按计划推进，但股价仍加速下跌 [6][114][115][162] - **亚马逊**：据报道正洽谈向OpenAI投资100亿美元，并让OpenAI使用其芯片，股价上涨约0.6% [8] - **英伟达、谷歌、博通**：股价均走低，面临压力 [8] - **GAP**：获Telsey Advisory Group和Bayard升级至“跑赢大盘”评级，因各品牌（除Athleta外）势头良好，并成功应对了关税阻力，实现了连续七个季度的同店销售正增长 [71][72] - **Coinbase**：获德意志银行首次覆盖给予“买入”评级，目标价340美元，看好其利用稳固的市场地位向更广泛的链上平台发展 [73] - **Hyatt与MGM**：巴克莱将凯悦升级至“增持”，因有机单位增长加速且豪华业务占比高；同时将美高梅下调至“中性”，因拉斯维加斯趋势负面 [74] - **Hut 8**：宣布与Fluid Stack合作，在路易斯安那州为Anthropic建造AI数据中心，签署了为期15年、价值70亿美元的租约，提供245兆瓦IT容量，潜在合同总价值可达177亿美元 [76] - **Jabil**：季度业绩超预期并上调财年指引，业绩受到人工智能和云计算基础设施客户强劲需求的推动，股价今年上涨约60% [77][78] - **Coursera**：宣布以25亿美元全股票交易收购Udemy，合并后实体估值约25亿美元 [79] - **Netflix**：股价上涨约1.3%，因华纳兄弟探索股东可能拒绝派拉蒙/天空之舞的收购要约，意味着Netflix的报价可能成为首选 [166] - **通用磨坊**：第二季度业绩超预期，维持年度指引，在北美零售业务中通过降价（约三分之二业务）实现了销量正增长，股价上涨3.5% [167][168][169] - **Lennar**：第四季度调整后每股收益及季度房屋订单预测均低于预期，面临二手房市场竞争加剧，正通过提供抵押贷款利率折扣等激励措施推动销售，股价下跌6% [170] - **Alphabet**：谷歌推出成本更低、更高效的Gemini 3 Flash模型，但股价随科技板块整体走低 [171][172] - **联合健康集团**：股价年内下跌超34%，是道指中表现最差的成分股，面临医疗成本上升和医疗保险优势业务监管审查的压力 [116][117][118][119] 人工智能影响与投资 - 人工智能资本支出是当前经济的重要拉动力量，若剔除AI部分，过去一两年企业固定投资增长有限 [27] - AI对GDP的贡献是实质性的，但可能没有部分报告所称的那么大（有报告称若无AI资本支出，今年经济增长将为零） [28][29] - AI的完全变革性力量仍需数年才能释放，因为数据中心等基础设施需要数年建成，但企业已在寻找提高效率的应用场景 [30][31] - AI预计将为生产率增长带来额外贡献（十分之几），结合过去五年劳动力成本上升，企业有动力节约成本，这为生产率增长转向乐观提供了一些依据 [32][33] - 目前AI对劳动力市场的影响更多是改变工作方式、提供工具以提高效率，而非导致大规模岗位流失或根本性重构 [34][186][187] - Amplify ETF CEO指出，随着对AI领域过度集中和支出周期性的担忧，采取等权重策略的AI ETF（如AIVC）在2026年可能仍是更审慎的选择 [106][107] - 在太空经济领域，AI与地理空间情报的结合是巨大增长点，AI有助于解析海量卫星数据，生成对物理世界的洞察，需求来自国防、情报及广泛的消费和企业应用 [216][217][218][220] 伯克希尔·哈撒韦领导层交接 - 格雷格·阿贝尔将于1月1日正式接替沃伦·巴菲特出任伯克希尔·哈撒韦CEO，标志着公司进入后巴菲特时代 [81][191] - 分析认为阿贝尔将比巴菲特更“亲力亲为”，可能通过削减冗余、整合部门来提升这家长期采用去中心化管理的企业的盈利能力 [82][83] - 作为股东，希望看到公司利用巨额现金（超过3000亿美元）进行派息、股票回购，或在时机合适时进行能产生影响的收购 [84][85][86][200] - 阿贝尔需要证明自己的管理能力，其个人增持公司股票将被视为对公司的信心信号 [87][88] - 巴菲特留下的评判标准是：增加营业利润、在股价低于内在价值时回购股票以降低股本、并寻找重大机会 [144][145] - 伯克希尔是一家独特的控股公司，拥有三大引擎：产生稳定现金流的全资运营业务、庞大的公开市场股票投资组合（苹果为最大持仓）、以及利用保险浮存金进行投资的保险业务 [192][193][194] - 过去5年，伯克希尔股价上涨120%，跑赢标普500指数（上涨80%），在市场下跌时表现出更强的韧性 [195][196] - 公司业务遍布保险、铁路、能源、制造、消费品牌等领域，使其深度嵌入实体经济，能够多维度感知经济状况 [197][198][199] 大宗商品与地缘政治 - 原油价格在跌至多年低点后反弹，西德克萨斯中质原油上涨约1.3%，布伦特原油同样上涨 [38][39] - 价格反弹的导火索是特朗普总统下令封锁进出委内瑞拉的受制裁油轮，但长期影响尚不确定，因委内瑞拉原油仅占美国进口的约1% [38][40] - 主导原油市场的核心叙事是巨大的供应过剩，国际能源署预计明年供应过剩达380万桶/日，这可能将油价推低至50美元甚至40-30美元区间，冲击全球及美国页岩油生产商 [44] - 汽油价格中约40-50%是原油成本，因此油价的任何显著上涨都会影响加油站价格，但传导速度和程度取决于市场对事件持续性的判断 [46][47] 交易所交易基金趋势 - 2025年ETF资金流入有望创历史纪录，达1.28万亿美元 [96] - 贵金属是年度主题，黄金上涨超60%，白银上涨超120%，相关矿业ETF（如SILJ）涨幅超170% [100] - 加密货币ETF在10月10日市场回调前资金流入强劲，之后市场横盘；市场对加密货币期权收益ETF的兴趣有所增加 [103][104] - AI主题ETF大量涌现，但投资者对头部公司过于集中和支出周期性表示担忧，等权重策略的AI ETF表现突出 [106][107] - 展望2026年，受中期选举和美联储政策影响，上半年市场可能波动，下半年更为乐观；贵金属和加密货币（尤其是以太坊和Solana等实用型代币）可能继续有良好表现 [108][109][110][111] 太空经济与IPO前景 - SpaceX已告知员工进入监管静默期，朝2026年可能的IPO迈进一步 [203] - 若SpaceX上市，预计将为整个太空投资类别设定新基准，重新定价资产，并可能引发新一轮上市浪潮，对早期初创公司产生“光环效应” [204][205] - SpaceX的上市可能释放大量流动性，其前员工（“SpaceX黑手党”）可能利用资金创办新公司，进一步促进行业创新 [206][207] - Starship（星舰）项目至关重要，这种完全可重复使用的大型运载器有望将发射成本再降低一个数量级，是发射下一代星链卫星和建设轨道数据中心等战略的关键 [212][213][214][215]

This week's market focus will be on US economic news. On Thursday, weekly initial unemployment claims are expected to fall -11,000 to 225,000. Also, Nov CPI is expected to be +3.1% y/y, and Nov core CPI is expected to be +3.0% y/y. On Friday, Nov existing home sales are expected to be up +1.2% m/m to 4.15 million. Also, the University of Michigan Dec consumer sentiment index is expected to be revised upward by +0.2 to 53.5 from the previously reported 53.3.US MBA weekly mortgage applications fell -3.8% in t ...

涉及的行业或公司 * 全球外汇与利率市场，重点关注G10货币（如美元、日元、欧元、英镑、澳元、新西兰元、挪威克朗、瑞典克朗、瑞士法郎）和亚洲货币（如人民币、印度卢比、新加坡元、新台币、韩元）[1][4] * 亚洲利率市场，涉及新加坡、香港、中国、印度、韩国、台湾、澳大利亚等地的利率互换（IRS）、隔夜指数掉期（OIS）及政府债券[4][26][28][29][30][31][32] * 相关中央银行：美联储（FOMC）、日本央行（BOJ）、欧洲央行（ECB）、英国央行（BoE）、新加坡金融管理局（MAS）、印度储备银行（RBI）、中国人民银行（PBoC）、台湾央行（CBC）等[1][4][8][9][11][12][19][21][22][26][28][31] 核心观点和论据 **总体市场观点与顶级交易推荐** * 公司维持自12月初以来的观点不变，认为12月FOMC会议提供了额外支持[7] * 对美元持看空观点，并列举了多个可能引发美元走弱的潜在触发因素，包括：1) 流入美国投资组合资产的外国头寸高企；2) 美元卖出的外汇对冲活动风险；3) 私人债务风险；4) 美国最高法院关于特朗普关税的裁决；5) 美联储独立性风险；6) 美中关系缓和；7) 可能的俄乌和平协议[7] * 2026年十大策略推荐包括：1) 做多欧元/印度卢比；2) 做空新加坡元/日元；3) 做多新西兰元/美元；4) 做空美元/日元（期权化）；5) 做空美元/新台币；6) 支付3月到期5年期香港IRS；7) 支付3月到期2年期新加坡SORA；8) 澳大利亚2s10s收益率曲线趋平交易；9) 接收5年期韩元对台币IRS；10) 印度2s5s NDOIS[7] * 顶级五大高确信度交易（按确信度排序）：做多欧元/印度卢比（确信度5/5），做空新加坡元/日元（4/5），做多新西兰元/美元（4/5），支付3月到期5年期香港IRS（4/5），支付3月到期2年期新加坡SORA（4/5）[2][4] **G10外汇策略** * **日元**：美元/日元上行空间受限，关键焦点是日本央行行长植田和男能否满足市场对更鹰派立场的预期，以及其是否会明确暗示2026年进一步加息的可能性[9] 公司战术性判断在12月日本央行会议前做空美元/日元具有吸引力，并已建立6个月期美元/日元数字看跌期权（行权价142.50）作为对冲[9][10] * **欧元**：欧洲央行不太可能抑制市场对加息的定价或欧元升值，欧元/美元有望继续向近期区间顶部反弹[11] 若欧元与美元的利差收窄50个基点，历史上会伴随欧元约2-3%的升值[11] * **英镑**：英国央行可能进行25个基点的降息，但指引是关键[12] 公司认为做多欧元/英镑将提供良好的上行潜力[12] * **挪威克朗/瑞典克朗**：维持做空挪威克朗/瑞典克朗，下跌动力更多来自季节性资金流而非货币政策[13] * **瑞士法郎**：瑞士央行对货币走强未表现出太大担忧，欧元/瑞郎和美元/瑞郎的战术性下跌可能持续到年底[14] * **澳元**：维持做多澳元/美元，目标位0.6875，确信度3/5，因利率利差将提供持续支撑[15][16] 澳大利亚正获得全球超常关注，投资者思考澳洲联储是否会成为预示其他地区现金利率未来方向的“煤矿中的金丝雀”[16] * **新西兰元**：维持做多新西兰元/美元，目标位0.6000，确信度4/5，因本地宏观数据改善、新西兰联储鹰派转向以及美元走软均构成支撑[17] 预计新西兰第三季度GDP将强劲增长0.8%季度环比（存在上行风险）[17] **亚洲外汇策略** * **印度卢比**：维持对做多欧元/印度卢比的最高确信度5/5，目标110（约6%涨幅），因预期印度卢比将表现不佳[19] 理由包括：1) 印度央行对美元/印度卢比升至历史新高表现出更大灵活性；2) 与美国达成贸易协议仍困难，时间线已延至2026年3月，且面临特朗普考虑对印度大米出口加征关税等压力；3) 外资组合流出加剧贬值压力，12月1-10日净流出达22亿美元；4) 美联储鸽派降息导致美元广泛走软，但印度央行可能逢低重新积累外汇储备，导致印度卢比表现不佳[19][20] * **新加坡元**：维持对做空新加坡元/日元的高确信度4/5，目标115.8（约4%涨幅）[21] 理由包括：1) 新加坡经济不确定性持续；2) 预计新加坡金管局在2026年1月维持外汇政策不变的概率最高（50%），放宽政策的概率为35%，收紧政策的概率仅为15%；3) 新加坡元名义有效汇率指数仍较政策区间中点高出约1.3%，做空新加坡元的风险回报仍具吸引力，且负利差较低；4) 中期因素将推动日元在2026年升值[21] * **新台币**：维持中期做空美元/新台币，确信度3/5，目标29.8[22] 理由包括：1) 台湾将持续受益于全球AI需求，预计将吸引外资股票流入；2) 全球AI需求将支撑台湾强劲的基本面，11月出口同比增长56.0%，强于预期；3) 尽管台湾金管会有降低寿险公司外汇对冲成本的提案，但若美元形成下跌势头，寿险公司的美元卖出对冲仍可能增加；4) 美国财政部可能审查台湾的汇率做法；5) 中期美元风险偏向下行[22] * **人民币**：维持做空新加坡元/人民币，确信度3/5，目标5.28（约4%涨幅），预期人民币将在多个月期间表现优异[23] 理由包括：1) 近期美元/人民币中间价模型的正误差扩大可能表明中国人民银行对人民币升值步伐感到不适，但这应只会导致美元/人民币更缓慢、渐进地下跌；2) 预计中国国际收支流动动态将在2026年改善；3) 当局有空间放缓外汇储备积累，11月外汇储备达3.346万亿美元，为2015年11月以来最高；4) 中美关系的近期稳定应继续支撑情绪和人民币[23][24] **亚洲利率策略** * **新加坡**：维持支付3月到期2年期SORA的建议，确信度4/5，因预期新加坡前端利率将走高[26] 理由包括：1) 预期CPI更高，核心通胀将在2026年第二季度超过2%；2) 信贷增长强劲，整体信贷同比增长约6.5%，消费贷款超过8%；3) 经济前景积极，经济学家预计2026年增长将达4.7%；4) 估值和头寸：SORA利率在一年表现优异后仍有些偏高，且头寸可能仍偏向接收方[26][27] * **香港**：建议支付5年期香港IRS，目标3.20%，确信度4/5[28] 尽管流动性比预期宽松，但当前总结余较低（约540亿港元），且所有港元-美元远期利差（除1y1y外）均宽于50个基点，若香港贷款增长复苏可能触发长端利差收窄[28] 同时，因美国曲线在FOMC后趋陡，且预期港元拆息-美元担保隔夜融资利率利差迟早会收窄，公司退出2s10s香港IRS趋陡交易[28] * **中国**：维持支付5年期NDIRS，目标1.75-1.80%，确信度4/5[29] 尽管第一季度增长可能进一步放缓，但若市场认为财政政策将保持积极，且疲弱的宏观数据维持政策刺激预期，长端利率仍可能上行[29] * **印度**：维持支付3月到期2年期NDOIS的建议，确信度3/5[30] 理由包括：1) 市场假设印度央行降息周期已结束；2) 历史上最后一次降息后，1y1y利率在三个月内平均上涨61个基点；3) 离岸群体的头寸可能仍偏向接收方[30] * **韩国与台湾**：维持接收5年期韩元对台币IRS的建议，但将台币支付端的DV01比例从1:1调整为1:0.6，以应对台湾央行会议前利率已大幅上涨（定价2026年至少两次12.5个基点的政策加息）带来的短期回调风险[31] * **澳大利亚**：维持2s10s收益率曲线趋平交易作为中期交易，目标趋平约40个基点，确信度适中[32] 尽管基准情形是现金利率在2026年保持不变，但存在上行风险，市场对最早2月加息的可能性保持敏感[32] 其他重要内容 **客户观点与市场关注** * 过去一周对新加坡和香港客户的营销显示，对未来六个月美元的看法存在分歧[4] 在新加坡，大多数客户认为如果美元指数在未来六个月突破，将会走强2-5%[5] 在香港，绝大多数客户预期美元指数在同一时期将走弱2-5%[5] 看弱美元的观点包括美联储独立性风险和对美国股票估值/回调的担忧，看强美元的观点则主要基于对美国股票的乐观情绪以及外汇套利交易的动能可能保持有利[5] * 客户对人民币和新台币更为乐观[6] 一些客户预计美元/人民币即期汇率将逐步下行，最终在2026年第一季度初（即春节前）跌破7.0水平，主要理由包括美元/人民币中间价机制仍然有利以及资本流入改善[6] 对于新台币，积极因素包括寿险公司可能在近期对冲比率下降后增加外汇对冲，以及台湾的AI/外部部门实力[6] * 下周市场主要焦点将集中在美国11月非农就业数据（共识预期+5万）和10月非农就业数据修正值上[8] 公司认为，如果11月数据弱于共识预期，市场反应会更大，特别是考虑到鲍威尔指出自4月以来非农就业数据每月被高估约6万[8] 欧洲央行会议预计不会带来太大意外，而日本央行利率政策决定对日元可能很重要，市场定价此次会议加息25个基点的可能性约为90%，并定价2026年将进一步加息25个基点，但公司的日本经济学家预计日本央行2026年不会加息[8] **数据与预测摘要** * 公司全球外汇预测显示，美元指数（DXY）预计将从2025年第四季度的100.40降至2026年第四季度的95.30[36] 美元/日元预计将从当前的155.7降至2026年第四季度的140.0[36] 欧元/美元预计将从当前的1.17升至2026年第三、四季度的1.20[36] 人民币（CNH）预计将从当前的7.05升至2026年第四季度的6.80[36] * 公司利率预测显示，中国10年期国债收益率预计将从当前的1.84%升至2026年第四季度的2.10%[37] 印度10年期国债收益率预计将从当前的6.58%降至2026年第二季度的6.25%[37] 新加坡10年期政府债券收益率预计将从当前的2.18%升至2026年第二季度的2.25%[37]

Good morning. CFOs are ending 2025 more confident, even as they confront a mixed growth outlook and mounting pressure to deliver efficiency gains from AI. Deloitte’s Q4 2025 CFO Signals report, released this morning, finds the CFO Confidence Score at 6.6, higher than the Q3 reading of 5.7, and the highest score since late 2021. The score, the highest 10, measures CFO confidence in economic conditions and sentiment about the capital markets. CFOs raised their assessment of the North American economy this q ...

Dow futures were up about 0.07% near 48,514. S&P 500 futures gained roughly 0.13% to 6,865, while Nasdaq futures rose 0.15% to around 25,419. The muted move reflects a market trying to balance softer economic signals with hopes that the Fed may be nearing the end of its tightening cycle. Tuesday’s regular session ended mixed. The Dow fell 0.62% and the S&P 500 slipped 0.24%, extending their losing streaks to three days. The Nasdaq Composite, however, managed a 0.23% gain, snapping its recent slide as inves ...

就业市场结构性变化 - 联邦政府职位减少约27万个，而私营部门职位增加近70万个[2] - 本土出生人口就业增加约270万个，而外国出生人口就业减少近100万个[2] - 失业率因联邦工作人员寻找工作而上升[2] 薪资与通胀对比 - 中产阶级工薪阶层工资同比增长约5%，约为当前通胀率的两倍[2] - 未来通胀率可能降至2%或更低，实际工资购买力可能提升约3个百分点[5] 能源市场动态 - 西德克萨斯中质原油价格从年初的每桶80美元跌至目前的55美元[3] - 美国石油日产量达到1380万桶，已超过国内需求[3] - 全国汽油价格已跌破每加仑3美元，俄克拉荷马州最低为2.30美元，加州因气候法规高达4.35美元[4] 油价下跌的广泛影响 - 油价下跌将渗透至经济各个角落，影响食品、杂货等数百种商品价格[4] - 油价大幅下跌将在未来几个月大幅拉低所有通胀指数[4] - 通胀下降将为利率显著下调打开大门[4] 政策与经济效益 - 经济去监管化及针对生产和投资的重要税收激励政策正在取得成效[5] - 能源中心化的通胀观认为，能源价格是影响整体通胀的关键[5]

SHVETS production from Pexels and Kameleon007 from Getty Images Signature Quick Read Social Security beneficiaries will receive a 2.8% COLA in 2026. The Fed is not expected to raise interest rates in 2026 due to easing inflation and stable unemployment. Fed rate changes do not directly impact COLAs but can influence them through inflation effects. A recent study identified one single habit that doubled Americans’ retirement savings and moved retirement from dream, to reality. Read more here.   ...