财务数据和关键指标变化 - 2024年MSNB car TPV达4030亿雷亚尔，同比增长15%，略低于4120亿雷亚尔的指引；总MSMB TPV达4540亿雷亚尔，同比增长22% [6] - 2024年末零售存款达87亿雷亚尔，超70亿雷亚尔的指引 [6] - 2024年MSNB take rate为2.55%，超2.49%的指引 [8] - 2024年信用组合达12亿雷亚尔，超8亿雷亚尔的目标，90天以上不良贷款率控制在3.61% [9] - 2024年净收入达22亿雷亚尔，超19亿雷亚尔的指引；调整后行政费用为9.94亿雷亚尔，低于11.25亿雷亚尔的指引 [10] - 2024年第四季度调整后EBT同比增长22%，调整后净收入同比增长18%，调整后净利润率同比提高1个百分点至18.4% [12] - 2024年第四季度调整后基本每股收益同比增长26%，超净收入增长 [12] - 2024年第四季度总收入同比增长11% [12] - 2024年第四季度毛利润达17亿雷亚尔，同比增长13% [13] - 2024年金融服务部门收入同比增长11%至32亿雷亚尔，调整后EBITDA增长16%至7亿雷亚尔，利润率提高90个基点至21.9% [24] - 2024年金融服务部门ROE达27%，较2023年提高5个百分点 [25] - 2024年软件收入第四季度同比增长15%，调整后EBITDA同比增长54%，利润率达21.6% [26] - 2024年软件业务确认36亿雷亚尔的商誉减值费用 [28] - 2024年第四季度服务成本同比增长10%，环比增长2%，占收入的百分比环比下降130个基点 [29] - 2024年第四季度行政费用同比下降2%，环比增长6%，占收入的百分比环比下降10个基点 [30] - 2024年第四季度销售费用同比增长21%，环比增长9%，占收入的百分比环比增加30个基点 [31] - 2024年第四季度财务费用同比增长10%，环比增长14%，占收入的百分比环比增加160个基点 [32] - 2024年第四季度其他费用同比下降24%，占收入的百分比下降20个基点 [32] - 2024年第四季度有效税率为14.5%，低于第三季度的20% [33] - 2024年第四季度末调整后净现金头寸为47亿雷亚尔，较上季度减少2亿雷亚尔 [34] - 2024年全年调整后净现金减少3亿雷亚尔，若排除股票回购和信贷产品资本分配，将产生19亿雷亚尔的调整后净现金 [34] - 预计2025年调整后毛利润超70.5亿雷亚尔，调整后基本每股收益超8.6雷亚尔/股，分别同比增长14%和18% [41] - 预计2027年MSMB TPV超6700亿雷亚尔，2024 - 2027年复合年增长率超14%；调整后毛利润超102亿雷亚尔，复合年增长率超18%；调整后基本每股收益超15雷亚尔/股，复合年增长率超27% [42] 各条业务线数据和关键指标变化 支付业务 - 2024年第四季度MSMB支付活跃客户群同比增长19%至410万客户，净新增客户从上个季度的10.8万加速至15.7万 [15] - 2024年第四季度重度用户指标从上个季度的34%增至37% [17] - 2024年第四季度MSNB TPV同比增长21%，其中卡TPV增长13%，PIX继续高速增长 [17] - 2024年第四季度take rate同比增加11个基点，受第四季度季节性影响环比略有下降 [17] 银行业务 - 2024年第四季度银行活跃客户群同比增长46%至310万客户 [19] - 2024年第四季度零售存款同比增长42%，环比增长28%，年末达87亿雷亚尔，占MSNB TPV的比例从第三季度的6%升至6.8% [19] - 2024年定期存款增长3.6倍，达4.3亿雷亚尔 [19] 信贷业务 - 2024年第四季度信贷组合达12亿雷亚尔，季度增长31%，其中11亿雷亚尔为商户解决方案，1.14亿雷亚尔为信用卡产品 [21] - 2024年第四季度50 - 90天不良贷款率为2.47%，90天以上不良贷款率为3.61% [22] - 2024年第四季度营运资金贷款损失准备金累计费用占营运资金组合的比例从第三季度的14%降至12%，覆盖率为331% [24] 软件业务 - 2024年CTPV重叠率同比增长20%，高于整体MSNB卡TPV的13%增长 [25] - 2024年第四季度软件收入同比增长15%，主要受一家投资组合公司的良好表现和800万雷亚尔的非经常性收入推动 [26] - 2024年第四季度软件调整后EBITDA同比增长54%，利润率达21.6%，为收购Linx以来的最高水平 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年MSMB支付市场中，公司MSNB car TPV增长15%，总MSMB TPV增长22% [6] - 2024年零售存款市场中，公司零售存款年末达87亿雷亚尔，超指引 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦MSMB市场领导地位、增强客户参与度和可扩展平台增长三大优先事项 [5] - 2025年公司专注投资产品和工作流工具以加速存款增长，预计存款增长将超过TPV增长 [8] - 公司将更多关注总毛利润作为衡量货币化战略的指标，同时继续披露take rate指标并调整计算方式 [18] - 公司对软件资产进行战略评估，虽收到一些提案但未满足资产内在价值评估，将继续执行交叉销售战略并最大化资产价值 [28] - 行业正从单纯追求交易量增长转向注重盈利能力，公司的定价策略与行业趋势一致 [63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是执行的关键一年，公司虽面临市场挑战但取得显著进展，对2025年继续超越市场增长并扩大MSMB支付市场份额有信心 [5][6] - 2025年公司认识到潜在宏观经济挑战，但仍致力于实现可持续的长期价值创造 [43] 其他重要信息 - 公司使用非IFRS财务信息，相关与IFRS财务信息的对账见今日新闻稿 [2] - 公司预计将把超过30亿雷亚尔的过剩资本返还给股东，目前有16亿雷亚尔已通过股票回购计划分配，且不考虑软件部门战略讨论可能释放的资本 [37] - 公司制定了资本分配框架，基于资本充足率、信用评级和调整后净现金头寸评估过剩资本 [35] - 2025年公司简化指导指标为调整后毛利润和调整后基本每股收益，以更好反映业务表现并增强灵活性 [38] - 公司预计通过现金清扫策略增加定期存款，逐步提高存款基础的平均成本，该转变对损益表有积极影响 [91] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：银行业务的优势和改进空间，以及对股息分配的看法 - 银行业务存款增长快于TPV，得益于支付和银行服务捆绑成功以及银行解决方案发展，未来将继续推出更多解决方案以保持增长趋势 [47][50] - 公司在资本分配上会逐步提供更多透明度，目前有活跃的股票回购计划，剩余9亿雷亚尔可用于回购，暂未确定股息分配计划 [53][55] 问题2：2025年第一季度价格上涨情况及影响，以及为何指导基本每股收益而非摊薄每股收益 - 2025年初公司对符合条件的客户进行了广泛的重新定价，参考年中收益率曲线预测调整幅度约为15%，预计6月重新评估市场条件决定是否进行更多定价调整，重新定价策略有效，客户流失率低，行业整体都在重新定价以应对利率上升 [62][65] - 选择指导基本每股收益是因为摊薄股数计算受会计规则影响存在波动性，且使用摊薄股数可能导致双重计算，基本每股收益更适合今年的情况 [66][68] 问题3：PSU计划涉及的股份数量，重新定价的全部收益何时体现，以及公司价格与同行的比较 - 截至年底，PSU工具下有590万股流通，相关详情见附注20.4 [71] - 重新定价的大部分影响将在第二季度体现 [71] - 行业都在重新定价以应对利率上升，公司价格与同行相似 [73] 问题4：EPS指导是否考虑额外股票回购，以及软件业务出售的可能性 - EPS指导未考虑额外股票回购，若市场条件有利，继续回购股票将为指导带来额外上行空间 [77] - 公司未收到符合软件资产内在价值的报价，目前将专注于资产执行和价值最大化，未排除出售可能性 [79][81] 问题5：存款迁移的细节和时间安排，以及达到最优ROE水平的距离和预期情况 - 存款迁移将在年内逐步进行，通过现金清扫策略利用现有存款作为资金来源，预计定期存款将显著增加，该转变将对损益表产生积极影响，因减少浮动收入可降低资金成本和税收 [88][91] - 公司的资本框架已考虑2027年计划增长所需资本，30亿雷亚尔的过剩资本将考虑以何种方式返还给股东 [92][93] 问题6：长期存款与TPV的稳定比例，2025年信贷风险偏好，以及对工资贷款监管变化的看法 - 可从长期存款和TPV指导中推算存款与TPV的比例，公司认为该比例是衡量客户银行服务参与度的最佳方式 [103][104] - 公司在2024年底调整了信贷模型以适应宏观环境变化，目前准备金水平稳定在12%，仍有增长信贷组合的空间，同时谨慎监控投资组合健康状况 [105][107] - 公司密切关注工资贷款监管变化，目前处于早期阶段，随着工资解决方案向SMB推出，工资贷款可能成为自然延伸，但具体情况有待进一步明确 [109] 问题7：以TPV作为RWA增长的代理是否合理，以及过剩资本生成和派息或回购的关系 - 短期内，由于监管变化，以TPV作为RWA增长的代理规则不一定适用；长期来看，该规则接近最终答案，但还需考虑信用评级和调整后净现金等因素，目前监管资本是更严格的约束条件 [115][117] 问题8：回购股票的处理方式 - 最可能的情况是大部分股票将被注销，部分用于发行基于股票的薪酬 [118] 问题9：软件收入增长的原因，以及如何看待AI带来的效率提升 - 软件收入增长受800万雷亚尔的非经常性影响和一家投资组合公司的良好表现推动，预计有机增长将与近期趋势一致，有机会提高利润率 [123][124] - 公司目前在运营中使用预测模型和Gen AI取得了一些短期效率提升，未来挑战是如何利用Gen AI改变业务模型并提高竞争力 [126][127]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收8640万美元，去年同期为9770万美元，主要因美国混凝土泵送业务下滑 [13][14] - 毛利润率从去年同期的34.1%提升200个基点至36.1%，得益于成本控制 [16] - 一般及行政费用降至2780万美元，去年同期为3190万美元，主要因2024年第一季度有350万美元的一次性销售税费用 [17] - 归属于普通股股东的净亏损为310万美元，合每股摊薄亏损0.06美元，去年同期净亏损430万美元，合每股摊薄亏损0.08美元 [17] - 调整后EBITDA为1700万美元，去年同期为1930万美元，但调整后EBITDA利润率维持在19.7% [17][18] - 截至2025年1月31日，总债务为4.25亿美元，净债务为3.4亿美元，较去年减少3300万美元，净债务与EBITDA杠杆比率为3.1倍 [20] - 截至2025年1月31日，公司流动性约为4.1亿美元，包括资产负债表上的现金和ABL信贷安排的可用额度 [20] - 2025财年营收指引调整为4 - 4.2亿美元，调整后EBITDA指引为1.05 - 1.15亿美元，预计自由现金流约为6000万美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国混凝土泵送业务营收为5690万美元，去年同期为6670万美元，主要因商业建筑施工量放缓和恶劣天气影响 [14] - 英国业务营收为1280万美元，去年同期为1540万美元，因商业建筑施工量普遍放缓，外汇换算影响较小 [15] - 美国混凝土废物管理服务业务营收增长7%至1670万美元，得益于业务量增加和价格持续改善 [15] - 美国混凝土泵送业务调整后EBITDA降至920万美元，去年同期为1160万美元 [18] - 英国业务调整后EBITDA为280万美元，去年同期为320万美元 [18] - 美国混凝土废物管理服务业务调整后EBITDA增至500万美元，去年同期为450万美元 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业终端市场中，各类商业建筑施工疲软，大型商业项目进展缓慢，但住宅终端市场表现有韧性，美国混凝土泵送业务中住宅市场收入占比达33% [9][10] - 基础设施市场收入份额在第一季度同比略有增长，英国基础设施业务持续增长，美国凭借全国布局赢得更多项目 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取灵活的资本投资策略，结合强大的单位经济效益、不断扩大的流动性和日益增强的资产负债表实力，为市场复苏做好准备 [8] - 公司执行一系列资本配置优先事项，包括债务削减、股票回购、有机增长和并购投资，近期高级票据再融资是重要里程碑 [21][22] - 公司更关注并购，认为市场将在今年晚些时候和明年有所改善，目前有几个有吸引力的机会正在推进 [48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度美国混凝土泵送业务受业务量下降影响，但混凝土管理业务持续增长，高利率影响商业项目时机，极端天气影响营收约500万美元 [6][7] - 英国业务受高利率对商业项目量的影响与美国类似，但基础设施项目和价格表现良好 [7] - 公司有望在商业市场复苏中占据有利地位，战略定位增强了未来股东价值举措的灵活性，希望天气改善和美国商业建筑施工量增加能刺激需求 [27][29] 其他重要信息 - 公司于2025年1月31日成功完成4.25亿美元高级有担保第二留置权票据的私募发行，所得款项用于赎回2026年到期的票据，并支付特别股息 [20][21] - 第一季度公司回购约29.6万股股票，花费190万美元，自2022年回购计划启动以来，已回购约2000万美元股票，另有1500万美元授权至2026年12月 [23] 问答环节所有提问和回答 问题: 年度营收指引下调约2500万美元，第一季度未达预期和剩余财年的影响各占多少 - 公司是对全年进行综合考量，第一季度天气和市场需求导致的未达预期有一定影响，但主要是对全年剩余季度表现的判断 [35][36] 问题: 营收上下半年比例是否仍为45 - 55 - 预计第二季度业务稍弱，受2月天气和营收下调影响，但仍围绕45 - 55的比例 [37][38] 问题: 第一季度500万美元的天气相关营收损失，与去年第一季度700万美元的天气逆风相比，是否意味着今年第一季度天气相关干扰实际接近1200万美元 - 是的，今年极端天气叠加去年的恶劣天气，导致业务量受影响，1月的低温和11月的暴雨是主要因素 [39][41] 问题: 净债务3.4亿美元是否已包含支付特别股息的5300万美元现金 - 应在3.4亿美元基础上加上5300万美元 [42][43] 问题: 如何看待特别股息和目标杠杆比率的资本分配理念，以及未来自由现金流的应用方向 - 公司认为6000万美元的自由现金流健康稳定，资本分配包括债务削减、股票回购、有机和并购增长，特别股息是补充，未来会继续考虑实现最优价值，同时保持对资产负债表和杠杆的承诺 [45][46][47] - 公司目前更关注并购，市场改善后会有相关机会，可能成为今年资本分配的一部分 [48] 问题: Eco - Pan业务是否受天气影响 - 该业务面临同样的恶劣天气挑战，但受益于更广泛的市场和混凝土产量，以及租赁业务，市场份额方面的影响比美国核心业务更明显 [52][53] 问题: 行业中哪些市场或领域存在设备过剩，对定价动态有何影响，公司如何应对 - 市场仍存在设备过剩情况，预计今年市场疲软会持续，但主要影响住宅和部分轻型商业市场，对基础设施和商业市场影响较小 [55] 问题: 公司已连续几个季度保持较低的资本支出，是否会增加或维持在较低水平 - 资本支出和资本分配一直保持稳定，车队有过剩产能，不会有重大投资延迟，预计未来更换车队的投资不会有显著变化 [57][58] - 考虑到并购业务中可能存在的过剩资产，也会影响资本政策 [59] 问题: 利润率同比持平的正负因素有哪些 - 销售成本的75% - 80%是可变成本，本季度在劳动力、燃料和维修保养方面控制良好，较低的需求使设备使用减少，有助于控制成本，维持利润率 [64][65][66] 问题: 混凝土废物管理服务业务增长率下降，量价组合情况以及过去一两年的变化 - 价格有个位数的提升，业务量受天气影响，如果没有第一季度的天气问题，该业务将保持以往的增长水平 [67][68]

财务数据和关键指标变化 - 2024财年净销售额为12.6亿美元，较上一年的11.5亿美元增长9%，主要因产品需求持续强劲 [11] - 2024财年毛利润为1.708亿美元，占销售额的13.6%，2023年为1.519亿美元，占比13.2%，毛利率提升得益于产品组合改善和供应链优化 [11] - 2024财年净利润为6350万美元，摊薄后每股收益为5.47美元，2023年分别为5830万美元和5.07美元，分别增长8.9%和7.9% [12] - 2024年通过股息和股票回购向股东返还1160万美元 [12] - 2024年第四季度销售额为2.219亿美元，2023年同期为2.962亿美元，下降25.1%，主要因底盘出货量下降 [13] - 2024年第四季度毛利润为3350万美元，占销售额的15.1%，2023年同期为3860万美元，占比13%，利润率提升主要因产品组合和车身制造占比相对较高 [14] - 2024年第四季度净利润为1050万美元，摊薄后每股收益为0.91美元，2023年同期分别为1670万美元和1.45美元 [15] - 截至2024年12月31日，现金余额为2430万美元，9月30日为4060万美元，本季度现金使用主要与应付账款减少近9000万美元有关 [16] - 截至2024年12月31日，应收账款为3.134亿美元，9月30日为3.74亿美元，减少超6000万美元，预计随着库存正常化，应收账款将继续减少 [16] - 截至2024年12月31日，存货为1.862亿美元，9月30日为1.903亿美元，存货余额因2024年战略投资库存以满足需求增加而开始缓慢下降 [17] - 年末债务余额为6500万美元，公司对当前杠杆状况感到满意，2025年随着现金转换改善，将聚焦降低债务水平 [18] - 董事会批准2025年3月24日向3月17日收盘时登记在册的股东支付每股0.2美元的季度现金股息，这是公司连续第57个季度支付股息 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 未提及 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年下半年底盘交付时间将趋于正常，市场将更加稳定，预计季度收入和利润率波动将接近疫情前水平 [22][23] - 全球军事产品报价请求显著增加，公司被选为加拿大莱茵金属公司的供应商，为加拿大军队供应85辆救援车辆，合同总价值2.3亿美元 [41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是全球最大的拖曳和救援设备制造商，认为自身成功源于拥有行业内最优秀的人才、产品和分销网络 [6][7] - 2025年公司将继续向股东返还现金，优先降低债务余额和利息支出，保持对债务的谨慎态度 [43] - 董事会授权在法国的一家工厂进行800万欧元的扩建，公司将持续评估产能需求，以满足未来市场需求 [44] - 公司注重创新、自动化和员工投资，计划在各产品类别推出多款新产品，以提升产品竞争力和满足客户需求 [38][45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年初公司面临一些挑战，如底盘交付不稳定、设备拥有成本上升、关税不确定性和法规限制等，但市场基本面良好，对下半年及未来充满信心 [24][37] - 库存减少短期内会降低销售额，但长期有助于确保分销网络健康、稳定产品流通和改善现金流 [24][25] - 公司通过内采部分供应、多元化供应商和保持供应链在美国境内等方式，降低对中国的直接暴露，以应对关税不确定性 [27] - 公司积极游说废除先进清洁卡车法规，同时供应商正在努力设计符合法规要求的新卡车，预计2026年初多数供应商产品将具备合规动力系统 [34][36] - 2025年公司有望实现9.5亿 - 10亿美元的收入，摊薄后每股收益在2.9 - 3.2美元之间，预计资产负债表将因应收账款和库存减少而改善，自由现金流将增加 [46] 其他重要信息 - 公司综合利润率与产品组合直接相关，疫情后底盘供应链波动导致季度收入和利润率波动较大，预计2025年下半年这种波动将减弱 [20][21] 问答环节所有提问和回答 问题1: 2025年展望是否包括军事业务发展的财务影响，何时能看到收益影响 - 目前的合同生产始于2026年末，大部分生产在2027 - 2028年进行，其他潜在合同也有类似时间安排 [51] 问题2: 2025年上半年与下半年情况对比，是否类似2024年第四季度 - 预计第一、二季度与刚结束的第四季度相似，底盘出货量仍低于正常水平，下半年将逐步回升并持续增长 [53] 问题3: 由于产品组合与第四季度相似，利润率是否会保持一致 - 预计全年利润率与去年相对持平 [55] 问题4: 随着预计销售额下降，公司是否会在2025年清算大量营运资金，如何管理营运资金 - 公司计划将库存逐步降至历史水平，目标是将营运资金占收入的比例降至疫情前的20%左右，且会战略、缓慢地进行库存管理，避免工厂受限 [57] 问题5: 经销商大多为独家合作，公司是否会帮助他们度过未来几个季度 - 目前经销商状况良好，正在处理去年初积累的底盘库存，预计未来2 - 4个月库存将恢复到最佳水平，公司暂无额外帮助措施 [61]

财务数据和关键指标变化 - 2024年每股收益为9 74美元 按正常化计算接近10美元 [7] - 2024年新增7 14亿美元合同收入 其中第四季度新增1 18亿美元 2025年至今新增1 71亿美元 [10] - 公司现金状况健康 持有2 74亿美元现金 其中1 06亿美元为受限资金 [27] - 债务成本降至3 85% 平均债务期限延长至4 2年 [10] - 调整后净债务与调整后EBITDA比率为1 1倍 [29] - 2024年底盈亏平衡率为每天9 200美元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 专注于中型和小型集装箱船 规模在2 000至10 000 TEU之间 [31] - 购买了四艘高规格的9 000 TEU生态船 同时出售了三艘最老的船只 [13][22] - 新购船只的长期历史平均租船费率超过每天50 000美元 类似船只的五年租约达到每天65 000美元 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 红海地区的地缘政治不确定性持续 船只继续绕行好望角 增加了TEU里程并吸收了有效船只容量 [8] - 红海中断前 全球20%的集装箱贸易量通过该地区 占全球船队容量的三分之一 [33] - 订单簿主要集中在10 000 TEU以上的大型船舶 而公司关注的细分市场订单簿与船队比率更为温和 为11 3% [43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 采用动态资本分配政策 强调在资本有限或昂贵时抓住机会 [17] - 通过补充股息增加股东回报 2024年下半年将年度股息从1 50美元增至1 80美元 2025年将进一步增至2 10美元 [11][47] - 通过降低债务和优化债务结构来增强资产负债表 [28][29] - 专注于船队更新 购买年轻资产并出售老旧船只 [13][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 红海局势仍不可预测 航运公司不愿重新调整网络直到有更多清晰度和稳定性 [35] - 关税和贸易战可能增加对中型和小型船舶的需求 因为供应链变得更加分散和低效 [37][41] - 闲置产能几乎不存在 拆解活动非常有限 但拆解候选船只的积压量显著增加 [42] 其他重要信息 - 截至2024年12月31日 公司有接近19亿美元的合同收入 相当于2 3年的平均剩余合同覆盖 [16] - 新购船只以比无租约市场价值低30%的价格购买 降低了交易风险 [21] - 出售三艘最老船只的合计售价比其账面价值高出约3 000万美元 [24] 问答环节所有的提问和回答 问题: 航运公司对即将开放重新租约的船只的胃口如何 - 目前租船市场费率并未下降 对中型和小型集装箱船的需求仍然存在 [57] - 由于市场上船只供应有限 航运公司愿意支付更高的费率并签订两到三年的租约 [58] 问题: 是否有计划出售更多资产以平衡船队 - 出售三艘老旧船只属于机会主义行为 公司仍相信通过持有资产并锁定现金流才能在整个周期中获利 [61] - 船队更新包括购买四艘新船和出售三艘老船 是平衡现金流动和船龄的策略 [62]

文章核心观点 公司公布2024年四季度及全年创纪录的储量、强劲财务和运营业绩，资产优势推动储量显著增长，进入2025年财务状况良好，重申年度资本和产量指引，有望实现产量增长目标并为股东带来回报 [1] 各部分总结 运营和财务亮点 - 四季度平均日产量85,635桶油当量，超指引范围，全年平均日产量83,084桶油当量，同比增8%，产量构成符合指引 [4] - 成功执行资本支出计划，全年投资4.989亿美元用于油井和设施活动，四季度资本支出7110万美元 [4] - 全年调整后资金流5.522亿美元，四季度贡献1.371亿美元，全年自由调整后资金流3960万美元 [4] - 2024年回购注销590万股普通股，自2022年实施正常发行人投标以来，累计回购注销3650万股，总成本4.383亿美元 [4] - 年末信贷额度使用540万美元，净债务2.325亿美元，净债务与四季度调整后资金流比率为0.4倍 [4] - 全年净利润3.057亿美元，四季度9920万美元 [4] - 通过与托克的净回值协议增加液化天然气销售，自2027年1月1日起为期13年，涉及2.1亿立方英尺/日的液化天然气 [4] - 连续三年入选TSX30，排名第六 [4] 储量评估成果 - 已证实开发生产（PDP）储量1.773亿桶油当量，同比增9%，每股增12% [9] - 总证实加可能（TP + PA）储量7.797亿桶油当量，同比增21%，每股增24% [9] - PDP和TP + PA基础上分别替换2024年产量的150%和550% [9] - PDP发现、开发和收购成本（FD&A）为11.13美元/桶油当量，超预期 [9] - PDP循环比率达1.8倍 [9] - TP + PA的FD&A为6.97美元/桶油当量 [9] - 总开发油井增加42口至395口，未开发钻井位置增加9个至1189个 [9] - PDP、TP和TP + PA税前净现值（NPV10）分别为每股10.01美元、20.56美元和30.11美元 [9] 股东资本回报与资产负债表实力 - 2025年计划至少分配1亿美元用于回购普通股，至少75%的增量自由调整后资金流用于额外股份回购 [7] - 年末净债务2.325亿美元，远低于约3.5亿美元的软上限，信贷额度使用少，净债务与四季度调整后资金流比率为0.4倍 [8] 运营与2025年指引 - 2025年初运营进展顺利，钻机利用率高，完井作业效率超预期，资本成本低于预算，预计井成本同比降3% [11] - 多个井垫按计划推进，预计带来产量增长 [12] - 1 - 2月产量趋势良好，预计一季度平均日产量8.7 - 8.8万桶油当量，预计全年平均日产量约9万桶油当量，若第三方天然气厂二季度投产，预计全年平均日产量约9.2万桶油当量，若推迟至四季度，预计约8.8万桶油当量 [13] - 重申年度资本支出指引目标约4.5亿美元，优先通过回购普通股向股东返还资本 [14] 财务数据对比 |项目|2024年四季度|2023年四季度|变化率|2024年全年|2023年全年|变化率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |石油和天然气收入（千美元）|281,454|365,497|-23%|1,215,234|1,398,097|-13%| |经营活动提供的现金（千美元）|135,831|211,761|-36%|600,253|721,342|-17%| |调整后资金流（千美元）|137,059|201,987|-32%|552,196|756,943|-27%| |每股调整后资金流（基本）（美元）|0.67|0.95|-29%|2.68|3.50|-23%| |每股调整后资金流（摊薄）（美元）|0.66|0.93|-29%|2.64|3.40|-22%| |净利润（千美元）|99,152|89,513|11%|305,718|367,678|-17%| |每股净利润（基本）（美元）|0.48|0.42|14%|1.48|1.70|-13%| |每股净利润（摊薄）（美元）|0.48|0.41|17%|1.46|1.65|-12%| |总资产（千美元）|-|-|-|3,450,419|3,058,053|13%| |净资本支出（千美元）|71,090|113,258|-37%|498,876|518,294|-4%| |净债务（千美元）|-|-|-|232,503|183,551|27%| |日产量 - 天然气（百万立方英尺/日）|327.1|310.5|5%|304.3|276.0|10%| |日产量 - 凝析油（桶/日）|22,657|26,889|-16%|24,709|24,633|—| |日产量 - 天然气液（桶/日）|8,455|7,287|16%|7,661|6,545|17%| |日总产量（桶油当量/日）|85,635|85,924|—|83,084|77,185|8%| |凝析油和天然气液权重|36%|40%|—|39%|40%|—| |凝析油权重|26%|31%|—|30%|32%|—| |平均实现销售价格 - 天然气（美元/千立方英尺）|2.78|3.45|-19%|2.51|4.19|-40%| |平均实现销售价格 - 凝析油（美元/桶）|83.58|99.20|-16%|94.83|100.02|-5%| |平均实现销售价格 - 天然气液（美元/桶）|30.38|32.46|-6%|27.86|31.80|-12%| |石油和天然气收入净回值（美元/桶油当量）|35.72|46.24|-23%|39.96|49.62|-19%| |金融衍生品实现收益（美元/桶油当量）|1.75|0.46|280%|0.86|0.41|110%| |其他收入（美元/桶油当量）|0.01|—|—|0.11|—|—| |特许权使用费（美元/桶油当量）|-3.13|-4.50|-30%|-4.30|-4.80|-10%| |运输费用（美元/桶油当量）|-4.57|-4.54|1%|-4.78|-4.77|—| |净运营费用（美元/桶油当量）|-11.07|-10.65|4%|-11.37|-11.40|—| |运营净回值（美元/桶油当量）|18.71|27.01|-31%|20.48|29.06|-30%| |公司净回值（美元/桶油当量）|17.40|25.55|-32%|18.15|26.86|-32%| |股票交易统计 - 最高价（美元/股）|14.18|13.72|3%|14.86|13.72|8%| |股票交易统计 - 最低价（美元/股）|10.34|10.40|-1%|9.59|9.93|-3%| |股票交易统计 - 收盘价（美元/股）|13.82|11.04|25%|13.82|11.04|25%| |流通普通股数量（千股）|-|-|-|203,701|207,584|-2%| [17][19] 公司储量数据详情 |储量类别|天然气（百万立方英尺）|液体（千桶）|石油（千桶）|总计（千桶油当量）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |已证实 - 开发生产|680,168|63,913| - |177,275| |已证实 - 开发非生产|93,825|10,140| - |25,777| |已证实 - 未开发|938,058|86,693| - |243,036| |总已证实|1,712,051|160,747| - |446,088| |总可能|1,313,477|114,729| - |333,642| |总已证实加可能|3,025,528|275,475| - |779,730| [24] 储量数据调整 |项目|天然气（百万立方英尺）|液体（千桶）|石油（千桶）|总油当量（千桶油当量）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |总已证实 - 2023年12月31日余额|1,546,471|144,132| - |401,877| |勘探与开发|234,672|24,335| - |63,447| |技术修订|30,118|2,912|11|7,942| |收购|18,123|1,720| - |4,741| |处置|-156|-18| - |-44| |经济因素|-5,809|-498| - |-1,466| |产量|-111,368|-11,837|-11|-30,409| |总已证实 - 2024年12月31日余额|1,712,051|160,747| - |446,088| |总已证实加可能 - 2023年12月31日余额|2,505,894|225,374| - |643,023| |勘探与开发|597,808|57,452| - |157,087| |技术修订|12,434|2,496|11|4,579| |收购|22,817|2,161| - |5,964| |处置|-201|-22| - |-56| |经济因素|-1,857|-148| - |-458| |产量|-111,368|-11,837|-11|-30,409| |总已证实加可能 - 2024年12月31日余额|3,025,528|275,475| - |779,730| [26][27] 未来开发资本需求 |年份|已证实生产（千美元）|已证实（千美元）|已证实加可能（千美元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025|10,000|270,190|283,615| |2026| - |441,337|441,337| |2027| - |378,915|378,915| |2028| - |582,820|623,529| |2029| - |210,425|385,690| |剩余| - | - |1,205,057| |总计（未折现）|10,000|1,883,686|3,318,141| [28] 公司发现、开发和收购成本详情 |项目|3年平均 - 已证实|3年平均 - 已证实加可能|2024年 - 已证实|2024年 - 已证实加可能|2023年 - 已证实|2023年 - 已证实加可能| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |发现和开发成本（美元/桶油当量）|10.06|8.69|7.18|10.92|12.59| - | |发现、开发和收购成本（美元/桶油当量）|9.95|8.60|6.97|11.12|12.86| - | [29] 未来净收入净现值数据 |储量类别|0%折现率（千美元）|5%折现率（千美元）|10%折现率（千美元）|15%折现率（千美元）|20%折现率（千美元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |已证实 - 开发生产|3,311,450|2,531,022|2,038,337|1,715,462|1,491,640| |已证实 - 开发非生产|589,610|437,020|350,631|295,990|258,256| |已证实 - 未开发|4,450,580|2,705,801|1,798,236|1,270,234|934,810| |总已证实|8,351,651|5,673,843|4,187,204|3,281,686|2,684,706| |可能|7,457,152|3,482,560|1,946,864|1,232,453|849,096| |总已证实加可能|15,808,803|9,156,404|6,134,068|4,514,138|3,533,801| [32] 定价和通胀率假设 |年份|AECO天然气（加元/百万英热单位）|NYMEX天然气（美元/百万英热单位）|芝加哥天然气（美元/百万英热单位）|埃德蒙顿C5 +（加元/桶）|埃德蒙顿丙烷（加元/桶）|埃德蒙顿丁烷（加元/桶）|WTI库欣（美元/桶）|埃德蒙顿40 API（加元/桶）|汇率（美元/加元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ----

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度归属于有限合伙人的净收入为3.26亿美元，调整后EBITDA为5.91亿美元 [18] - 2024年全年调整后EBITDA为23.4亿美元，超过指导区间22-24亿美元的中点 [19] - 2024年自由现金流为13.2亿美元，超过指导区间10.5-12.5亿美元的上限 [19] - 2025年调整后EBITDA指导区间为23.5-25.5亿美元，中点同比增长5% [20] - 2025年自由现金流指导区间为12.75-14.75亿美元，中点同比增长4% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 天然气业务：2024年第四季度吞吐量环比增长4%，全年平均吞吐量为51亿立方英尺/天，同比增长16%（剔除资产出售影响） [10][13] - 原油和NGL业务：2024年第四季度吞吐量环比增长6%，全年平均吞吐量为53万桶/天，同比增长12%（剔除资产出售影响） [10][13] - 采出水业务：2024年第四季度吞吐量环比增长8%，全年平均吞吐量为110万桶/天，同比增长11% [10][13] - 2025年预计天然气和采出水吞吐量将实现中个位数增长，原油和NGLs吞吐量将实现低个位数增长 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 特拉华盆地：2024年第四季度天然气吞吐量连续第八个季度创纪录 [10] - DJ盆地：2024年第四季度天然气吞吐量达到公司独立运营以来的最高水平 [10] - 粉河盆地：2024年约60%的活跃钻机位于公司服务区域 [16] - 2025年预计特拉华盆地将继续成为主要增长引擎，粉河盆地天然气吞吐量预计2026年将实现中双位数增长 [14][16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 宣布Pathfinder管道项目，将建设30英寸、80万桶/天的采出水输送管道，与西方石油公司签订长期协议 [4][25] - 战略重点转向有机增长和协同补强收购，支持中低个位数的年度分配增长率 [8][23] - 采出水业务采用差异化中游解决方案，注重长期合同和风险管理 [46][47] - 2025年资本支出指导区间为6.25-7.75亿美元，其中65亿美元用于Pathfinder项目 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 特拉华盆地运营商通过提高钻井效率，用更少的钻机完成更多井 [14] - 采出水与原油比例高达3-12倍，是盆地长期发展的重大挑战 [52] - 行业竞争格局中，公司采出水解决方案具有长期合同和规模优势 [46] - 预计未来五年将进入增长阶段，利用强大的资产基础和资产负债表 [29] 其他重要信息 - 2024年支付了12.46亿美元的基础分配，较COVID前水平增长41% [8] - 2025年计划将季度分配从0.875美元/单位提高0.035美元，全年分配至少3.6美元/单位 [22] - 退休了增强分配概念，简化资本分配框架 [23] - 任命John VandenBrand为新的商业高级副总裁 [32] 问答环节所有的提问和回答 问题：关于新的分配增长目标和资本支出 - 中低个位数分配增长率基于长期预测和可持续性考虑 [36] - Pathfinder项目资本支出预计为4-4.5亿美元，2025年支出65亿美元 [38] 问题：Pathfinder管道的填充计划和回报 - 初始合同支持中游回报率，未来填充将显著提升回报 [41] - 管道设计考虑了与其他生产商的连接可能性 [44] 问题：采出水业务竞争格局 - 公司解决方案采用长期中游合同模式，区别于短期油田服务方案 [46] - 注重风险管理，不部署回报率不足的项目 [47] 问题：与西方石油公司的其他合同扩展机会 - 持续评估所有业务线的合同扩展机会 [51] - 采出水是特拉华盆地长期发展的关键挑战 [52] 问题：2026年资本支出展望 - 2026年资本支出预计高于2025年，主要受Pathfinder项目推动 [54] - 粉河盆地增长机会和Pathfinder客户连接将影响资本需求 [55] 问题：并购标准 - 需符合公司能力、地理互补性，达到中游回报要求 [61] - 以Meritage交易为模板，注重协同效应 [61] 问题：自由现金流驱动因素 - 吞吐量超预期和商品价格影响是关键变量 [63] - 大项目资本支出时间安排会影响自由现金流 [64] 问题：股票回购计划 - 250亿美元回购授权主要是程序性安排，近期无大规模回购计划 [70]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度合并净收入增长4%，达到7.5亿美元创纪录，上年同期为7.21亿美元，同店销售增长1%，价格组合上涨1.2%抵消了不到1%的订单量下降 [13] - 2024年第四季度调整后毛利率为33.6%，低于上年同期的34.1%，主要因低毛利率的其他业务增长较快，部分被互补产品毛利率提高抵消 [14] - 2024年第四季度调整后销售和管理费用占比从上年同期的18.3%降至18.1%，因行政费用占比降低 [15] - 2024年第四季度调整后EBITDA增至1.32亿美元创纪录，利润率为17.6%，全年同店增量EBITDA利润率约14%，公司目标长期同店增量调整后EBITDA利润率在20% - 25% [16] - 2024年调整后净收入增至8100万美元，摊薄后每股2.88美元，预计2025年第一季度摊销费用约1000万美元，全年约3900万美元，有效税率为25% - 27% [16] - 2024年经营现金流为3.4亿美元，与上年持平，第四季度净利息费用从上年的800万美元增至900万美元，因贷款再融资费用增加 [17] - 2024年末净债务与过去十二个月调整后EBITDA杠杆比率为1.08倍，高于上年末的1.01倍，但低于2倍的目标 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年全年综合销售增长近6%，同店增长推动创纪录业绩，单户销售增长受多元化建筑商支持，多户安装销售增长有韧性，同店增长超6%，商业销售同店有小幅改善 [8][9] - 2024年第四季度其他业务（分销和制造）以低两位数速度增长，安装业务增长约4%，其他业务增长拉低整体毛利率30 - 40个基点，互补产品增长快于绝缘材料销售且毛利率提高，部分抵消影响 [53] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年单户开工量增长7%，预计2025年单户安装服务需求相对稳定，虽住房可负担性有挑战、监管等有不确定性，但经济和就业数据健康，长期需求积极 [10][11] - 多户在建单元目前仍处于高位，预计按当前开工和完工速度至少需六个月使在建单元数量下降20% - 25%，公司多户业务表现将优于市场 [24][25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续投资有吸引力的增长机会并向股东返还资本，2024年投资约8700万美元用于收购，分配2.3亿美元用于股息和股票回购，2025年第一季度董事会批准常规季度现金股息和年度可变股息均提高6% [6] - 2024年通过收购九家企业填补地理版图，全年营收超1亿美元，第四季度完成三笔收购，预计2025年收购至少1亿美元营收的企业 [10] - 行业竞争环境较疲软但并非严峻，公司注重与能给出合理价格的客户合作，通过服务差异化竞争，长期与建筑商保持良好关系 [60][62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是财务创纪录的一年，员工表现有韧性，公司对未来前景感到兴奋，将专注盈利增长和为股东创造回报，同时关注员工、客户和社区利益 [12] - 2025年单户市场上半年开工量同比可能为负，下半年回升，全年可能持平或略有增长，多户市场上半年至三季度有挑战，但公司表现将优于市场 [26][27][25] - 尽管当前市场有疲软情况，但公司认为需求疲软不会持续，将努力管理费用，改善EBITDA，对美国新建筑中长期需求持积极态度 [63][70] 其他重要信息 - 公司内部分销业务去年营收约900万美元，今年翻倍至约1800万美元，虽增加G&A费用，但开始对毛利率有轻微改善作用，预计三到五年完成建设，市场持续平淡可能会延长时间 [103][105] - 2025年第一季度因天气和火灾影响，预计收入减少约2000万美元，不确定三月能弥补多少损失，可能影响会持续到第二季度 [57] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2025年多户和单户业务预期如何 - 多户业务方面，在建单元数量高，预计至少六个月下降20% - 25%，上半年至三季度有挑战，但公司表现将优于市场，且受益于价格组合；单户业务方面，上半年开工量同比可能为负，下半年回升，全年可能持平或略有增长，行业预计有3%的全年销售增长 [24][26][27] 问题: 年初价格组合趋势如何 - 目前处于良性通胀环境，价格组合的好处是前期的延续，整体定价环境较温和 [28] 问题: 多户业务增长计划及扩张预期 - CQ有能力继续渗透市场，在公司分支机构未覆盖区域有拓展空间，还能在多户项目中销售其他产品，预计可进入10个或更多主要市场，虽不会扩张50%，但对整体多户业务量有重要影响 [33][35] 问题: 本季度SG&A费用较高的原因及后续趋势 - 销售费用占收入的4.7% - 4.8%，G&A费用方面，本季度表现好于去年和上季度，预计全年按3% - 5%的速度增长，季度G&A费用为1.05 - 1.1亿美元，第四季度G&A费用几乎直接影响第一季度 [39][40] 问题: 目前并购管道和机会与六到十二个月前相比如何 - 并购机会充足，管道情况良好，很多待收购企业是私人所有，因业主个人情况（如退休）出售 [42] 问题: 2025年玻璃纤维供应和价格成本趋势 - 三家制造商宣布的价格上涨未被市场接受，目前供应较宽松，不确定后续价格上涨是否成功，若成功且需求环境改善，公司能将成本转嫁给客户 [44][46] 问题: 各业务板块对毛利率的影响及2025年趋势 - 其他业务（分销和制造）毛利率比安装业务低700 - 800个基点，该业务本季度低两位数增长，拉低整体毛利率30 - 40个基点，互补产品增长快且毛利率提高，部分抵消影响，公司高毛利率产品是绝缘材料，低毛利率产品增长快会影响整体毛利率 [52][53][54] 问题: 私人建筑商客户情况及不同地区业务表现 - 第四季度区域和本地定制生产建筑商增长较好，第一季度因天气和火灾影响，收入预计减少约2000万美元，不确定三月能弥补多少损失，可能影响会持续到第二季度 [56][57] 问题: 竞争环境及价格让步风险 - 竞争环境较疲软，但公司注重与能给出合理价格的客户合作，通过服务差异化竞争，长期与建筑商保持良好关系，虽市场增长未达预期，但并非严峻情况，对新建筑中长期需求持积极态度 [60][62][63] 问题: 多户业务量下降时是否有大幅利润率逆风 - 若处于短期（如六个月）负销售环境，因G&A费用难调整，会有利润率下降情况，但不显著，公司多户业务表现将优于市场 [65][66][67] 问题: 2025年EBITDA利润率趋势 - 虽市场疲软短期内会对EBITDA利润率有压力，但公司会努力管理费用，激励机制促使改善EBITDA [70][71] 问题: 如何平衡并购和股票回购 - 公司在资本分配上优先考虑并购，但也有能力兼顾其他方面，目前有一些较大的并购交易在考虑范围内，需与核心业务有战略关系 [73] 问题: 喷雾泡沫业务趋势及2025年下半年价格成本预期 - 喷雾泡沫业务在第四季度是毛利率的逆风因素，影响10 - 20个基点，第一季度仍有影响但价格开始稳定，若单户市场下半年改善、多户市场稳定，预计价格组合会更好 [79] 问题: 成本方面的情况，特别是劳动力成本 - 商品销售成本（材料和安装劳动力）处于稳定通胀环境，销售费用占收入的4.7% - 4.8%，G&A费用与整体通胀相关，预计全年增长3% - 5%，公司今年注重管理G&A费用，但效果在损益表体现需要时间 [81][82] 问题: 多户业务在建单元六个月恢复正常的原因及不同地区市场情况 - 从多户业务在建单元与当前开工和完工水平对比来看，预计六个月使在建单元数量下降并与市场匹配，目前德州和佛罗里达市场较弱，中西部和东北部相对较强，长期来看德州和佛罗里达是优质住房市场 [90][91][93] 问题: 建筑商库存过多时的应对及未来投标合同情况 - 建筑商库存情况因城市和细分市场而异，无法一概而论，公司无法给出具体答案 [98] 问题: 内部分销能力建设进展及对利润率的影响 - 内部分销业务去年营收约900万美元，今年翻倍至约1800万美元，虽增加G&A费用，但开始对毛利率有轻微改善作用，预计三到五年完成建设，市场持续平淡可能会延长时间 [103][105]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度持续经营业务销售额约1.8亿美元，经外汇和战略决策调整后，有机销售额同比增长5% [10] - 第四季度调整后摊薄每股收益为0.43%，调整后EBITDA近2900万美元，调整后毛利率接近59%，SG&A占收入的41.6% [11] - 第四季度GAAP结果包含约4.37亿美元的非现金减值费用 [11] - 全年持续经营业务销售额约6.88亿美元，经外汇和战略决策调整后，有机销售额同比增长3.3% [12] - 全年调整后摊薄每股收益为1.35%，同比增长31%，调整后EBITDA约1.08亿美元，利润率扩大近100个基点 [12] - 全年调整后毛利率为59%，与上年持平，SG&A占收入的42.5%，较上年改善80个基点 [12] - 截至12月31日，公司持有现金1.08亿美元，未偿还债务1.35亿美元；2025年初，现金超9000万美元，净债务约2000万美元 [14] - 2024年公司产生自由现金流8300万美元，较上年增加近7000万美元，其中包括1800万美元的税收应收款及近250万美元的利息收入 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 肠内喂养业务 - 有机销售额较上年增长近12%，巩固了在短期、长期和新生儿喂养领域的领先地位 [15] - NeoMed产品线受益于北美ENFit转换需求和竞争对手缺货机会，预计未来几个季度增长将放缓但仍高于市场水平 [16] - 传统肠内喂养业务需求健康，第四季度与上年同期相比按市场水平增长 [17] - 公司预计2025年整体肠内喂养业务组合实现中个位数增长 [17] 疼痛管理和恢复业务 - 本季度经调整后的有机销售额下降约3%，排除外汇和战略决策影响 [17] - On - Q和Ambit组合较第三季度增长13%，No Pain Act的报销决定为医院和护理人员提供了更好的非阿片类术后疼痛缓解选择 [18] - Ambit产品受益于手术向ASC转移的趋势，2024年每个季度增长超过30% [19] - 介入性疼痛（IVP）业务本季度实现高个位数增长，IVP发电机销售势头良好，特别是Ascentech和Trident产品线 [19][20] - Game Ready业务第四季度收入与2024年前三季度持平，全年收入下降符合预期，预计为20% [22][23] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司有四个关键转型优先事项，包括优化组织、转型产品组合、采取成本管理措施和有效配置资本 [25] - 第四季度完成呼吸健康业务剥离，肠内喂养业务持续增长，IVP业务发电机销售创纪录，Trident技术全球增长超20%，业务效率计划和成本管理计划持续推进 [26] - 自2025年第一季度起，公司将按三个运营部门报告：特种营养系统部门、疼痛管理和恢复部门、公司及其他部门 [29] - 公司将继续积极寻求符合回报标准的战略并购机会，并进行机会性股票回购 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年市场环境对部分产品类别具有挑战性，存在货币逆风、关税等全球宏观经济因素，预计今年利润率改善将暂时停滞，但公司仍致力于实现长期战略和利润率目标 [33] - 预计净销售额在6.65亿 - 6.85亿美元之间，特种营养系统部门有机增长中个位数，疼痛管理和恢复部门预计实现持平至低个位数有机增长，公司及其他部门预计下降超20%，调整后摊薄每股收益在1.05% - 1.25%之间 [34] - 预计2025年财务结果在合并层面与2024年相似，公司认为今年采取的行动将为中期至长期内两个战略运营部门的持续收入增长和利润率扩张奠定基础 [36][37] 其他重要信息 - 2024年公司通过肠内喂养产品组合和疼痛管理及恢复解决方案服务了超200万患者 [9] - 2024年10月1日完成呼吸健康业务最终资产转移，2025年1月公司收到美国司法部通知，已履行暂缓起诉协议承诺 [8] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请详细说明2025年利润率改善暂停的原因 - 公司认为2025年的指引较为保守，主要受宏观经济不确定性影响；从绝对美元价值的运营利润率来看，2025年将与2023年投资者日预期的水平相当，但高利润率业务的下降影响了最终利润率；公司有信心在2026年重新推动利润率扩张，届时将克服全球宏观经济不确定性，并继续执行成本管理措施 [42][43][44] 问题2: 公司在业务评估方面的进展如何，本季度的减值费用确认和业务更新预期是否增加了评估的紧迫性 - 公司对产品组合、面临的逆风以及业务定位进行了评估，2024年整体产品组合销量增长近3%，但价格因素的负面影响较大；2025年销量将保持健康，但价格动态仍将是挑战；公司将透明质酸注射和静脉输液产品线归入公司及其他部门，表明将在未来12 - 18个月内从现金优化角度运营这两项业务 [48][49][50] 问题3: 请说明指引中高低端范围的考虑因素，以及可能带来上行或下行风险的因素 - 上行因素包括关税的确定性、外汇走势、利用竞争对手缺货机会、IVP类别程序增长以及产品创新的成功推出；下行风险主要来自宏观经济因素恶化，产品方面公司认为已在公司及其他部门考虑了下行风险 [54][55][57] 问题4: 2025年现金流情况如何，潜在交易的重点领域是否仍在营养方面 - 公司在并购方面的重点将是特种营养系统领域，公司资产负债表状况良好，有能力部署资金；2024年正常化自由现金流约6500万美元，预计2025年也在该范围左右；2025年资本支出将略高于2024年，主要用于将NeoMed生产移出中国以避免关税 [60][61][63] 问题5: 请介绍2025年的产品创新情况，包括数量、内容和时间安排 - 近期（未来12个月内）的产品创新都在特种营养系统部门，预计今年下半年推出1 - 2个，全年推出1 - 3个；这些创新对收入影响不大，但有助于巩固公司在短期和长期喂养组合中的领先地位 [66][67][68]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度合并GAAP摊薄每股收益为1.75%，上年同期为1.93%；运营每股收益为1.92%，上年同期为1.95% [16] - 第一季度回购12.4万股普通股，花费500万美元，预计今年不再进行回购，将用多余资金降低杠杆 [16][17] - 年度指导中，股票回购分配从2000万美元降至500万美元，资本支出范围更新为1亿 - 1.05亿美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 Jack in the Box - 第一季度同店销售额增长40个基点，加州野火和德州及中西部地区异常天气对同店销售额有20个基点的负面影响 [11] - 第二季度迄今同店销售额为负，预计两个品牌第二季度同店销售额均为负 [12] - 第一季度新开5家餐厅，关闭6家，预计2025财年新开35 - 45家餐厅 [13] - 餐厅层面利润率为23.2%，与去年同期基本持平，新饮料合作伙伴合同带来约300万美元或200个基点的一次性积极影响 [13][14] Del Taco - 第一季度同店销售额承压，预计第二季度也为负 [14] - 菜单优化计划已取得良好开端，带动了更高的附加率和更好的平均客单价 [14] - 季度末餐厅数量为589家，本季度新开1家，关闭6家，预计本财年新开15 - 20家餐厅 [15] - 第一季度重新特许经营13家餐厅，约80%的餐厅为特许经营 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续执行杠铃战略、价值领导和数字进化以推动销售 [12] - 公司计划评估资本配置，预计在5月的下一次财报电话会议上宣布进一步加速自由现金流的机会 [20] - 公司认为有合适的领导团队和巨大的增长潜力，能够推动销售、拓展品牌并有效分配资本以实现股东价值 [21][22] - 公司认为公司门店建设应作为加盟商的补充，而不是增长的主要驱动力 [36][37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业面临交通和宏观压力，消费者表现出谨慎态度 [12][42] - 公司第一季度表现良好，尽管面临困难的宏观环境，但仍实现了积极的同店销售额和流量及组合的改善 [10][11] - 公司对未来充满信心，认为有良好的营销日历、创新和价值策略，数字能力也在不断提升，有望在下半年重新建立积极的增长势头 [38][39] 问答环节所有提问和回答 问题1: 资本支出指导的轻微减少是否意味着未来会有更多改善自由现金流的举措，以及资本分配的优先事项和债务减少的立场 - 公司表示目前已采取了一些措施来减缓资本支出并暂停额外的股票回购，未来可能会在5月宣布更多解锁自由现金流的举措，降低债务是公司将重点考虑的方向 [29][30][31] 问题2: 如何评估公司门店扩张战略以及该战略是否是资本的正确使用方式，以及如何考虑全年的销售策略和重新加速同店销售额增长的能力 - 公司认为公司门店建设有其作用，但应作为加盟商的补充，而不是增长的主要驱动力；公司认为自身在销售和消费者方面处于有利地位，有良好的营销日历、创新和价值策略，数字能力也在不断提升，有望在下半年重新建立积极的增长势头 [36][37][38][39] 问题3: 如何看待2025年初的行业环境，以及Jack in the Box是否在行业中表现出色 - 公司难以确定是否在行业中表现出色，但认为行业面临的压力与公司相似，消费者表现出谨慎态度；公司基本面良好，有合适的菜单和可操作的杠杆，能够继续参与竞争并表现良好 [42][43][44]

财务数据和关键指标变化 - 2024年营收小幅下降至39亿美元 调整后EBITDA为866亿美元 利润率224% 略高于去年 食品加工部门表现突出 利润率达256% [19] - 第四季度营收重回10亿美元以上 调整后EBITDA达251亿美元 创纪录利润率248% GAAP每股收益207美元 调整后每股收益288美元 [20] - 2024年自由现金流创纪录超过64亿美元 第四季度自由现金流达229亿美元 运营现金流687亿美元 自由现金流转换率达140% [18][23] - 年末杠杆率为2倍 资产负债表强劲 第四季度股票回购1600万美元 2025年第一季度已回购2000万美元 计划2025年将约20%现金流用于回购 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 食品加工业务 - 第四季度有机营收增长47% 达219亿美元 调整后EBITDA利润率296% 同比提升200个基点 2024年总营收731亿美元 利润率提升70个基点至256% [20] - 考虑第四季度收购影响 该业务年化营收已超80亿美元 年化利润率约24% [21] - 预计2025年有机营收增长中个位数 利润率可能低于去年水平 因整合新收购业务 [30] 住宅业务 - 第四季度营收185亿美元 环比增长 同比下降24% 为年内最小降幅 调整后EBITDA利润率13% 为15年来最高水平 [21] - 2024年总营收725亿美元 利润率约10% 预计2025年将实现有意义的同比增长 增量利润率可能超过40% [22][53] 商用业务 - 第四季度营收超609亿美元 环比增长 有机营收同比下降28% 为年内最小降幅 利润率保持健康水平超28% [22] - 2024年总营收24亿美元 利润率稳定在274% 预计2025年有机营收增长低个位数 利润率小幅扩张 [22][29] 公司战略和发展方向 - 董事会一致批准将食品加工业务分拆为独立上市公司 预计2026年初完成免税分拆 旨在释放两个业务的价值和增长潜力 [6][10] - 分拆后 Middleby将专注于商用和住宅厨房设备业务 食品加工业务将独立运营 各自优化资本结构和并购策略 [7] - 商用业务将聚焦自动化 无排风厨房 电气化 数字技术和物联网连接等创新领域 住宅业务通过战略投资和新产品发布增强盈利能力 [9] - 宣布新增两名董事会成员 延续董事会更新进程 长期董事Jack Miller退休 [11][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境对商用和住宅业务仍具挑战 但呈现逐步改善迹象 食品加工业务表现异常强劲 长期增长动力有利 [14][15] - 通过供应链优化 运营效率提升和销售组合调整 持续推进盈利能力计划 所有业务部门利润率均实现年度最佳水平 [14] - 预计2025年全公司有机营收增长低个位数 利润增速将超过营收增速 各业务部门营收将实现环比增长 [30] - 商用业务一季度开局缓慢 因连锁订单时间安排 住宅业务可能实现环比和同比增长 食品加工业务因项目完成时间影响 一季度有机营收可能小幅下降 [26][28] 其他重要信息 - 在北美食品设备制造商展(NAFEM)上展示创新产品 包括9个现场烹饪场景 两个全功能高流量餐厅 新型饮料分配技术和物联网解决方案Open Kitchen [34][36] - 推出新的油炸盈利能力工具 帮助餐厅运营商通过实时数据分析优化油炸流程 [37] - 7款创新产品入选NAFEM"热点创新"展区 数量超过其他任何制造商 [38] 问答环节所有提问和回答 食品加工业务分拆 - 分拆决策经过长期评估 认为当前业务规模已足够支撑独立运营 分拆将加速增长 并购活动可能加快 [42][44] - 预计分拆后两家公司自由现金流转换率都将达到或超过100% [47] - 分拆主要出于战略考量 而非税务优惠 运营协同效应有限 因公司历来采用分散化管理模式 [57][59] - 预计食品加工业务杠杆率较低 为未来并购留出空间 [95] 住宅业务前景 - 当前处于周期性低谷 预计2025年逐步复苏 未来几年增长动力强劲 利润率有望恢复至15-20%水平 [50][52] - 业务基本面较疫情前更强 通过运营改进和新产品投资提升盈利能力 增量利润率可能超40% [53][54] - 住宅业务与公司其他业务协同有限 但当前不是考虑分拆的适当时机 未来将评估最佳方案 [73][78] 商用业务展望 - 预计2025年增长将逐步改善 主要驱动力包括:连锁餐厅新店开业计划增加 咨询活动回暖 欧洲市场增长势头良好 [84][89] - 一季度营收可能小幅下降 但全年预计实现低个位数有机增长 价格贡献有限 增长主要来自销量 [112] - 快餐休闲和休闲餐饮概念表现良好 通过采用新技术降低运营成本 国际扩张提供增长机会 [115][117] 供应链管理 - 供应链团队在应对近期中断和关税方面表现优异 通过近岸采购和供应商多元化建立弹性供应链 [134] - 2025年预计实现供应链成本节约 商用和住宅业务供应链协同效应强于食品加工业务 [137] 董事会变动 - 新增董事Ed Garden带来财务和运营专长 签署标准合作协议 含保密和静默条款 [101] - 董事会更新是持续进程 旨在引入新视角和能力 [100]