资产代币化趋势分析 - 代币化是当前数字资产领域最热门的趋势之一 但并非所有资产类别都能同等受益 [1] - 股票代币化不太可能获得市场关注 而私人信贷可能成为定义下一波采用浪潮的突破性用例 [1] 股票代币化面临的挑战 - 股票市场已经是成熟市场 仅因技术可行而进行代币化并不具备充分理由 [2] - 监管机构近期指出许多代币化股票未能赋予真实股东权利的所有权问题 [2] - 数字形式的资产代表中 股票法定所有权通常仍停留在链外 引发法律争议 [3] 私人信贷代币化的机遇 - 私人信贷市场长期存在流程缓慢 不透明和高摩擦等痛点 [3] - 通过区块链智能合约将贷款协议数字化 可实现还款和利息支付的实时透明化 [3] - 代币化正迎来"拐点" 机构正在寻找更高效的信贷管理方式推动采用率显著提升 [3] - 国债和其他现实世界资产已在链上获得发展势头 私人信贷最有可能成为下一个加速类别 [3]

公司业绩与规模 - 摩根士丹利直接贷款基金公布2024年第二季度财务业绩 [1] - 公司隶属于规模达180亿美元的摩根士丹利私人信贷平台 [1] - 该平台归属于总规模达1.5万亿美元的摩根士丹利资产管理体系 [1] 业务覆盖范围 - 业务涵盖BDC（商业发展公司）、CEF（封闭式基金）、OEF（开放式基金）、优先股及婴儿债券市场 [1] - 提供系统化收益投资组合服务 兼顾收益率与风险管理需求 [1] - 设有针对CEF 优先股及PIMCO CEF的专项投资者指南 [2]

业绩总结 - Clime Capital的总资产价值为1.55亿澳元[30] - Clime Capital的市场资本为1.05亿澳元，股票价格为0.71澳元[30] - Clime Capital的每股净资产（NTA）为0.82澳元[30] 用户数据 - Clime的投资组合中，约60%-90%为私人贷款，10%-40%为流动信贷/现金[55] - 澳大利亚非银行贷款市场在2025年4月达到了3,100亿澳元，较2017年1月的1,330亿澳元增长了133%[46] - 私人信贷的收益率超过10%，尽管澳大利亚储备银行的利率接近零[22] 新产品和新技术研发 - Clime的INFUSE贷款管理系统用于跟踪、报告和管理所有发放的贷款[91] - Clime在2025年8月的战略债务基金概述中，强调了与Titanium Solutions的合作，提升了对批发和机构产品的运营控制能力[85] 市场扩张和并购 - Clime与国家澳大利亚银行(NAB)的合作确保了所有基础投资和投资者指令的顺利交付和执行[92] 负面信息 - Clime的IT安全团队和系统控制措施确保了账户和系统的安全，防止金融犯罪和黑客攻击[98] 其他新策略和有价值的信息 - Clime的管理团队在金融服务领域拥有超过40年的经验[61] - Clime的投资管理团队拥有超过30年的物业基金管理和投资经验，覆盖整个澳大利亚市场[84] - Clime的投资委员会由多位具有丰富经验的投资经理组成，确保投资决策的专业性和准确性[87] - Clime的合规和审计团队在跨职能项目中领导审计，具备丰富的财务报告和数据分析背景[89] - Clime运营两项澳大利亚金融服务许可证(AFSL)，并在澳大利亚证券交易所(ASX)上市，满足严格的标准和义务[97] - Clime在全球监管质量指数中排名第二，仅次于新加坡，反映出其在合规和监管方面的强大能力[96]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度GAAP税前净利润为460万美元或每股摊薄收益0.37美元 税后净利润为350万美元 所得税费用略高于100万美元 [8] - 非GAAP调整后净利润和金融板块调整后非GAAP净利润均为460万美元 预计这一水平将成为未来业务的合理运行率 [5] - 非GAAP有形融资每股账面价值为18.47美元 同比增长11.7% 考虑每股4美元特别股息后 GAAP每股账面价值为24.46美元 同比增长6.8% [5][9] - 金融应收款板块收入同比减少120万美元 主要由于340万美元利息和费用减少 部分被220万美元新增融资利息和费用增加所抵消 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 金融应收款板块运营费用从2024年的740万美元降至2025年的420万美元 主要由于信贷损失准备金减少330万美元 [10] - Mod three运营费用从2024年的250万美元降至2025年的120万美元 [10] - 制药开发板块收入同比增加50万美元 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已完成大部分特许权资产和Mod three子公司资产的出售 交易价格约为账面价值 高于STBK历史交易水平 [4] - 公司通过每股4美元股息向股东返还4900万美元 并通过回购约20万股普通股返还300万美元资本 [4][5] - 剩余金融资产包括2.34亿美元优质第一留置权定期贷款(有效收益率14.1%) 1200万美元不良特许权 500万美元公开股权认股权证和约11份私人认股权证 [5] - 面对私人信贷市场资本涌入 公司保持谨慎态度 今年仅新增一笔对澳大利亚公司的新贷款 [30][31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前监管变化(如FDA审批减少)对投资组合影响有限 但NIH科学资金削减对部分公司造成一定影响 [22][26] - 生物技术领域经历典型的繁荣-萧条周期 目前可能处于萧条周期的底部 [27] - 定价风险方面 公司认为投资组合中的专业制药公司(罕见病、低价产品、现金支付领域)风险较低 [24][25] 其他重要信息 - 公司持有880万美元一般贷款损失准备金 [5] - 第二季度整体运营费用从2024年的990万美元降至2025年的540万美元 [9] - 季度内回购近6万股股票 成本90万美元 季度结束后又回购8.8万股 成本130万美元 [11] 问答环节 问题: Mod three业务出售后的持续成本影响 - 第三季度将因过渡服务协议产生一些噪音成本 但所有业务成本已转移至Aptar 无持续成本 [16] - 金融板块(不含Mod three)季度G&A费用为230万美元 正常化后约为200万美元 [17] 问题: FDA变化对投资组合公司的影响 - 预计近期药物审批可能减少 但对投资组合无重大影响 因无待审批药物或设备公司 [23] - 更关注NIH科学资金削减对部分公司(CDMO和生命科学工具供应商)的影响 [26] 问题: 私人信贷市场竞争加剧的影响 - 承认市场资本增加 但公司保持谨慎部署策略 今年仅新增一笔贷款 [30] - 强调需要更加谨慎 因资本涌入导致回报下降 [31]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度总收入同比增长93%至5620万美元，上年同期为2910万美元[7][23] - 调整后净利润同比增长87%至2190万美元，上年同期为1170万美元[7][26] - 调整后EBITDA同比增长89%至3150万美元，EBITDA利润率56 1%，上年同期为57 5%[7][26] - 现金及现金等价物7480万美元，资产负债表政策资产3 873亿美元[12][27] - 全年调整后净利润指引上调至7400万-8000万美元，同比增长59%-72%[8][27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 生命解决方案业务实现已实现收益5830万美元，平均已实现销售收益率为26 3%[12][21] - 资产管理业务收入880万美元，为第二季度贡献[24] - 新资产管理规模(AUM)流入1 42亿美元，ETF总AUM增至近33亿美元[7][8] - 第二季度购买250项新政策，售出399项政策，销售与购买比率为1 6倍[18] 各个市场数据和关键指标变化 - 年度化周转率为2 3倍，高于长期目标1 5-2倍[18] - 售出政策平均持有243天，自有头寸平均持有229天[19] - 持有超过365天的政策占投资组合价值的15%，加权平均寿命为50年，加权平均年龄为85岁[20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为领先的另类资产和财富管理平台，专注于低相关性投资和政策持有人流动性解决方案[7][12] - 采用双重方法，既为自有基金创造高质量资产，又以市场驱动价格向第三方机构投资者联合[10][31] - 推出新的企业品牌宣传活动，强化在长寿资产管理领域的领导地位[13] - 董事会授权2000万美元股票回购计划，简化资本结构[14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境动态变化，但公司独特的商业模式和运营能力使其保持强劲地位[11] - 政策持有人寻求流动性解决方案的需求增加，同时机构投资者对低相关性收益机会的需求增长[12] - 预计下半年将继续增长，但可能不会完全按上半年速度增长[49][50] - 行业需求持续强劲，公司处于早期阶段可能成为大型私人信贷资产管理公司[92] 其他重要信息 - 引入新的关键绩效指标，包括投资组合周转率、战略投资组合老化和库存管理、健康投资组合和单位经济绩效[17][21] - 营销支出通常在90-120天内实现收益[25] - 第二季度运营费用2740万美元，上年同期为2010万美元[25] 问答环节所有的提问和回答 问题: 自有基金与第三方联合销售的比例及合规保障 - 第二季度相关方交易占总收入的29%，全年为17%[38] - 每个基金都有独立的政策声明和投资目标，并需要第三方精算市场估值[36][37] 问题: 股票回购与认股权证交换的影响 - 股票回购几乎抵消了认股权证转换带来的潜在稀释[43] 问题: 已实现与未实现收益 - 第二季度未实现收益约为1700万美元[48] 问题: 下半年盈利预期 - 预计下半年将继续增长，但考虑到经济不确定性，指引上调较为谨慎[49][50] 问题: 投资组合周转率和政策持有数量 - 目标周转率保持在1 5-2倍之间，政策持有数量会因季度需求波动[55][57] 问题: 一般及行政费用展望 - 预计G&A费用将低于季度1800万美元的水平[61] 问题: 资产管理业务费用率 - 当前AUM费用率约为27个基点，预计未来会有所改善[71] 问题: 资金流入情况 - 第二季度1 42亿美元为毛流入，净流入差异不大，主要来自长期策略[85][87]

财务数据和关键指标变化 - 非应计贷款比例从上一季度的4 4%降至3 7%，较2024年的5 6%显著改善 [6] - NAV下降主要由于先前重组公司的减值而非新信用问题 [6] - 第二季度调整后净投资收入为每股0 31美元，总投资收入为每股0 61美元，低于第一季度的0 36美元和0 66美元 [23][24] - 净实现亏损约6600万美元（每股0 78美元），净未实现收益为2300万美元（每股0 27美元） [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度新增投资1 78亿美元，涉及13家新公司和11家现有公司，平均单笔投资740万美元 [15] - 现有投资组合公司占今年投资总额的51% [15] - 投资组合公允价值约18亿美元，涉及153家公司，平均投资规模1170万美元（占组合的65个基点） [21] - 89%的投资为高级担保债务，全部为浮动利率工具，加权平均年化收益率为12% [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 通过BlackRock收购HPS并成立Private Financing Solutions（PFS）平台，整合资源以扩大交易来源和投资能力 [31][32] - 强调作为“有影响力的贷款人”参与交易，例如主导或联合主导TDC、Dragos和Brown and Settle的融资 [16][18][20] - 投资重点转向具有长期增长动力的行业，如医疗保健、网络安全和数据中心基础设施 [17][19][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 重组公司表现不稳定，部分因消费者需求变化（如包装行业）或宏观不确定性（如关税政策）而再次面临挑战 [8][11] - 预计第三季度杠杆率将回归至第一季度水平（1 13倍），当前为1 28倍 [28] - 对HPS整合后的协同效应表示乐观，已开始利用其重组和运营改善资源 [39][43] 其他重要信息 - 宣布第二季度股息每股0 25美元和特别股息每股0 04美元，并回购40,830股股票 [13] - 季度末流动性为5 66亿美元，包括4 55亿美元可用杠杆和1 07亿美元现金 [27] - 偿还2025年到期票据9200万美元，并延长2亿美元信贷额度以支持未来投资 [29] 问答环节所有的提问和回答 问题: HPS整合后投资流程的变化 - 回答: PFS将集中化交易来源，TCPC可获取更广泛的中端市场交易，新加入的HPS专业人士已参与投资委员会和重组项目 [37][39] 问题: TCPC在BlackRock扩张中的优先级保障 - 回答: TCPC是PFS平台唯一的公开交易BDC，资源投入和战略重要性明确，已深度整合HPS的专业能力 [42][44] 问题: Auto Alert减值原因 - 回答: 减值主要由同业估值下调驱动，公司运营表现实际改善 [45] 问题: TCPC在PFS平台中的交易参与度 - 回答: TCPC单笔投资规模约1100万美元，主要通过平台分配参与大型交易，90%近期交易为联合主导 [49][51] 问题: 重组资产二次减值趋势 - 回答: 宏观环境（高利率、需求波动）影响重组后表现，恢复过程非线性，正通过管理干预改善结果 [55][56]

核心观点 - 公司2025年第二季度非应计贷款比例降至3.7%[6][12][19] 但资产净值因已重组资产减记而下降[2][12][19] - 净监管杠杆率升至1.28倍[3][9][38] 预计下一季度将恢复至第一季度水平[14][38] - 与HPS整合形成私人融资解决方案平台[11][41][42] 增强项目来源和风险管理能力[12][42][49] 财务表现 - 净实现亏损6600万美元[3][36] 主要来自SellerX、Chorus、InMoment和Renovo的重组[3][36] - 调整后净投资收入每股0.31美元[7][34] 较上季度0.36美元下降[7][34] - 总投资收入每股0.61美元[7][34] 其中PIK利息收入占比11.4%[8][35] - 宣布季度股息每股0.25美元和特别股息每股0.04美元[8][24] 投资组合 - 投资组合公允价值18亿美元[6][32] 涵盖153家公司[6][32] 平均投资规模1170万美元[6][32] - 89%投资于高级担保债务[6][32] 全部为浮动利率工具[6][32] - 加权平均年有效收益率12%[7][33] 新投资收益率10.8%[7][33] - 非应计贷款比例从2024年底5.6%降至3.7%[6][12][19] 流动性与杠杆 - 总流动性5.66亿美元[9][37] 包括1.55亿美元可用杠杆和1.07亿美元现金[9][37] - 未提取贷款承诺1.54亿美元[9][38] 占投资组合8.6%[9][38] - 债务加权平均利率5.2%[10][38] 季度末后偿还9200万美元2025年票据[10][39] 战略发展 - 通过PFS平台整合HPS资源[11][41][42] 三位HPS高级信贷投资者加入投资委员会[15][43] - 作为有影响力贷款人参与交易[27][29][31] 年内对现有投资组合公司投资占比51%[13][27] - 季度内回购40,830股[8][25] 延伸2亿美元信贷设施期限[10][40] 资产表现 - 新增Thrasio、Fishbowl等四笔非应计贷款[4][19] 因业绩波动或需求下降[4][19][22] - Domo因业绩超预期成为最大增值项目[14][24] AutoAlert因行业估值压缩而减记[14][23] - 从非应计状态移除InMoment、SellerX等四笔投资[19] 显示持续改善趋势[19]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后每股净投资收益(NII)为0.40美元 较上季度增长0.01美元 主要受一次性还款收入0.05美元推动 [5][21] - 净资产值(NAV)每股15.03美元 较上季度下降0.11美元 [6][21] - 股本回报率(ROE)为10.6% 连续12个季度保持两位数水平 [5][27] - 净杠杆率1.17倍 较上季度1.26倍有所下降 处于0.9-1.25倍目标区间内 [12][23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度新增投资承诺11亿美元 实际投放9.6亿美元 偿还19亿美元 [12] - 设备租赁合资企业预计完全投入运营后将产生低两位数收益率 [15] - 投资组合中位EBITDA为1.33亿美元 加权平均EBITDA为2.22亿美元 分别高于上季度的1.2亿和2.15亿美元 [16] - PIK收入占比从10.7%降至9.1% 主要由于多项PIK投资再融资 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 直接贷款利差较广泛银团贷款市场仍保持150-200个基点的溢价 与历史平均水平一致 [27] - 关税影响范围小于最初预期 受影响借款人正通过供应链多元化应对挑战 [18][19] - 非应计贷款率为0.7%(公允价值)和1.6%(成本) 较上季度的0.8%和1.4%略有上升 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 通过收购Ally Capital和IPI拓展至替代信贷、投资级信贷及数据中心等新业务领域 [8][37] - 利用平台规模优势探索跨战略机会 如季度末成立的跨平台设备租赁合资企业 [10] - 保持防御性投资策略 重点投资大型、高度多元化且抗衰退的企业 [6][16] - 直接贷款市场仍保持结构性优势 包括更好的文件条款和尽职调查 [61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对下半年交易活动复苏持谨慎乐观态度 近期与私募股权赞助商的对话令人鼓舞 [28][44] - 尽管利率环境存在不确定性 但对维持当前股息水平充满信心 [27][28] - 投资组合公司基本面保持强劲 营收和EBITDA同比实现中高个位数增长 [7][17] - 预计合并协同效应将为ROE带来额外50-75个基点的提升空间 [34] 其他重要信息 - 董事会宣布每股0.37美元的第三季度基础股息和0.02美元的补充股息 [22] - 期末流动性充足 现金和可用融资额度超过40亿美元 是未兑现承诺的两倍多 [24] - 通过发行5年期新票据筹集5亿美元 进一步优化资本结构 [24] - 未分配溢余收入约为每股0.33美元 相当于近一个季度的基础股息 [23] 问答环节所有的提问和回答 关于合并协同效应 - 运营协同效应已全部实现 融资协同效应将在未来一年逐步体现 预计可为ROE提升50-75个基点 [32][34] 关于新业务战略 - 新业务领域(如替代信贷、数据中心)目前占比仍较小 但未来可能达到投资组合的10-15% [38][39] - 第一季度新业务占新增投资的10% [40] 关于交易环境 - 近期观察到公私合营、银团贷款再融资和赞助商间交易等活动的增加迹象 [45][46] - 直接贷款和银团贷款市场之间的交易流动保持平衡 [60] 关于杠杆策略 - 计划将杠杆维持在目标区间高端约1.15-1.2倍 [48] 关于经济前景 - 投资组合公司表现良好 但公司业务结构使其对整体经济状况不具代表性 [65][66] - 预计利差已见底 未来可能扩大而非继续收窄 [68][70] 关于设备租赁业务 - 该业务将聚焦数据中心和医疗设备等大额资本支出领域 而非小额设备租赁 [76][92] - 加速折旧政策并非开展该业务的考量因素 [95] 关于非交易基金 - 非交易基金资金流入虽较关税前下降约20% 但表现优于预期 仍保持显著净流入 [83][86] 关于利差压力 - 大部分利差压缩已反映在投资组合中 未来压力有限 [98][100] 关于次级资本机会 - 由于公开市场定价紧张 类似Trucordia的次级资本投资机会可能较为零星 [103][105]

收购交易核心 - 宏利金融通过其全球财富与资产管理板块(规模超9000亿美元)签署协议以9.375亿美元对价收购Comvest Credit Partners 75%股权[1] - 交易完成后将整合宏利37亿美元高级信贷团队与Comvest现有147亿美元平台 形成184亿美元规模的私募信贷资产管理平台[1][5] - Comvest创始人Michael Falk将担任高级顾问兼董事 现任CEO Robert O'Sullivan将领导合并后的业务并向宏利私募市场全球主管汇报[8] 战略协同效应 - Comvest专注于非赞助商支持的中端市场直接贷款和 specialty lending 而宏利在私募股权赞助商支持市场具有优势 两者形成互补[6] - 合并后的Manulife|Comvest平台将与现有公开市场另类信贷平台Manulife|CQS形成完整信贷解决方案谱系[9] - 交易预计将立即提升核心每股收益 核心股东权益回报率和GWAM板块的核心EBITDA利润率[5][7] 财务与运营细节 - 除初始对价外 Comvest还可能获得最高3.375亿美元的额外对价 取决于业绩目标的达成[7] - 宏利保留通过put/call机制收购剩余25%股权的选择权 交易将使LICAT比率下降不到3个百分点[7] - Comvest员工将保留25%股权 提供利益绑定 宏利可在交易完成6年后实现全资控股[22] 公司背景补充 - Comvest Credit Partners是Comvest Partners全资子公司 专注于为中端市场企业提供最高超3亿美元的灵活融资方案[15] - 宏利财富与资产管理板块为全球1900万个人和机构客户提供服务 截至2024年底管理超37万员工和10.9万代理人网络[12][14] - Comvest平台包含110亿美元收费管理资产和37亿美元承诺资本 具有穿越周期的强劲风险调整回报记录[4][23]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度实现创纪录的FRE（费用相关收益）6.27亿美元，同比增长22% [6] - 管理费收入同比增长21%，ACS（资本解决方案）费用达到创纪录的2.16亿美元 [6] - SRE（利差相关收益）达到8.21亿美元，大部分关键指标表现良好 [6] - 资产管理规模（AUM）达到创纪录的8400亿美元 [7] - 公司拥有720亿美元的可用资金（dry powder） [13] - 退休服务业务净投资收益差（net spread）为122个基点，略低于上一季度的126个基点 [58] 各条业务线数据和关键指标变化 信贷业务 - 核心机会信贷业务最新12个月回报率在9-12%之间，季度环比增长23% [8] - ADS（Apollo Debt Solutions）自成立以来年化回报率超过9%，规模已超过200亿美元 [8] - 投资级信贷平均评级为A-，超额利差为290个基点；非投资级信贷平均评级为B，超额利差为470个基点 [40][41] 私募股权业务 - 基金X净IRR为23%，DPI为0.2%，远高于行业平均水平 [9] - 基金IX净IRR为16.6%，DPI为0.3%，同样高于行业平均水平 [10] - 自成立以来，私募股权业务总回报率为39%（毛)/24%（净） [10] 混合业务 - 混合业务最新12个月回报率为17%，规模达到750亿美元 [11] - 旗舰产品AAA（Apollo Aligned Alternatives）最新12个月回报率为11.1%，季度回报率为2.6% [12] - 预计AAA规模将在年底超过250亿美元 [12] 退休服务业务 - 第二季度退休服务业务流入资金210亿美元，是有史以来第二高的季度 [14] - 固定年金和融资协议在本季度贡献显著 [15] - 公司成本结构优势明显，运营成本仅为16个基点，远低于竞争对手 [21] 各个市场数据和关键指标变化 美国市场 - 年金市场规模较几年前大幅增长，高利率环境和人口结构变化推动需求 [14] - 公司通过Athene在美国退休服务市场占据重要地位 [25] 欧洲市场 - 公司通过战略投资Athora进入欧洲市场，Athora已同意收购PIK进入英国市场 [23] - 公司承诺未来十年在德国投资超过1000亿美元 [44] - 欧洲证券化市场规模仅为5000亿美元，远低于美国15万亿美元的规模，存在巨大发展空间 [45] 亚洲市场 - 亚洲地区对退休服务产品的需求也在增长 [22] - 公司参与了孟买机场等亚洲项目 [39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是"origination-led"模式，强调通过优质资产获取超额回报 [7] - 公司正在拓展五个新的需求来源：个人投资者、保险公司、机构固定收益替代、传统资产管理公司和401(k)市场 [28][29] - 公司认为行业未来增长瓶颈不在于需求，而在于优质资产的供给能力 [33] - 公司正在推动创新，包括与State Street合作ETF、开发稳定币、探索私募资产交易等 [34] - 在欧洲市场，公司计划通过Athora和PIK建立类似Athene在美国的业务模式 [25] - 公司正在积极布局AI基础设施投资机会，预计到2030年将有1.5万亿美元的外部融资需求 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前信贷市场部分领域（如CLO）利差已达到不可持续的水平 [17] - 公司预计退休服务产品需求将因人口结构变化而长期保持高位 [14] - 欧洲监管环境对私人资本持欢迎态度，特别是在英国 [24] - 公司观察到机构投资者开始比预期更早地探索股权替代策略 [13] - 管理层对Athene业务长期前景保持乐观，预计将实现中个位数增长 [58] - 公司业务势头强劲，7月和8月初办公室人员数量比平时增加20% [37] 其他重要信息 - 公司已完成近600亿美元能源转型和脱碳投资，比原定500亿美元的五年目标提前两年完成 [45] - 公司正在推进对Bridge Investment Group的收购，预计交易将于9月初完成 [59] - 公司全球财富业务有7个策略规模超过10亿美元，其中2个超过200亿美元 [51] - 公司建立了12个银行合作伙伴关系网络，预计到2025年底将增加更多合作伙伴 [46] 问答环节所有的提问和回答 关于信贷利差动态和保险业务 - 公司表示已从CLO等利差收窄的产品转向其他领域以维持利差水平 [63] - 新业务利差保持在130个基点，与历史长期水平一致 [64] - COVID期间的高利差业务正在逐步退出，预计这将导致未来SRE显著上升 [65] 关于Athora和PIK交易 - 公司预计PIK交易将提升Athora估值并最终增加FRE [76] - PIK在英国市场的地位类似于Athene在美国市场的地位 [77] - 交易将促使公司建立英镑计价资产创造能力 [78] 关于ADS和ABC产品 - ABC产品有望复制ADS的成功，已获得早期强劲认可 [85] - ABC产品因其投资级特性在当前周期后期受到投资者青睐 [86] 关于业务加速增长的原因 - 公司归因于"生态系统效应"和整合工具箱的能力 [89] - 直接贷款业务市场份额显著增加，上半年完成250亿美元交易 [91] 关于退休服务新产品 - 公司正在开发稳定价值产品等新市场 [94] - 长期目标是简化退休产品，提供更易理解的终身收入保障方案 [100] 关于401(k)市场机会 - 公司预计监管将更明确地允许私募资产进入401(k)市场 [113] - 初期进入方式可能通过目标日期基金或传统资产管理公司 [119] - 公司已在401(k)渠道完成数亿美元投资 [116] 关于资本解决方案业务 - 业务已从狭窄的LP基础大幅扩展 [128] - 公司看好私募信贷交易和代币化等创新带来的机会 [129] 关于投资退出 - 公司私募股权基金DPI高于行业平均水平 [134] - 采取"购买价格重要"策略提供了更多退出选择 [137] 关于AAA产品 - 机构投资者对该产品的需求超出预期 [141] - 已为机构投资者创建杠杆份额类别，可获得类似PE的回报 [142] 关于GeoWealth合作 - 合作旨在提升技术能力，改善客户体验和透明度 [104]