公司概况 * 公司为Unisys (UIS) 一家全球IT服务公司 拥有约16000名员工和8000名工程师 与约100家技术伙伴合作 服务约700家客户 覆盖超50个国家[1][2][3][4] * 公司2024年营收约20亿美元 调整后EBITDA略低于3亿美元 自由现金流超5000万美元[4] * 公司拥有150年历史 前50大客户平均合作时间超20年 客户主要为大型公共部门、金融服务和商业企业[4] 业务板块 * 业务分为三大板块 各占营收约三分之一：云应用与基础设施解决方案(CA&I)、数字工作场所服务(DWS)、企业计算解决方案(ECS)[5][9] * CA&I业务包括托管云服务、应用开发、网络安全 该板块收入多为经常性收入[5][6][7] * DWS业务主要为外包IT支持和服务台 拥有庞大的现场服务组织 能管理设备和技术栈[7][8] * ECS业务中约三分之二为专有软件操作系统ClearPath Forward 用于关键任务工作负载 如交易处理、抵押贷款处理、航空订座系统、税务申报处理等[9][10][11] * ECS业务其余三分之一为专业服务 用于管理运行其系统的遗留基础设施 并提供一些专有行业应用[12] 核心产品与战略 * ClearPath Forward业务非常稳定 客户因安全性、数十年定制积累、极高的迁移成本以及云成本上升而持续使用[13][14] * ClearPath Forward的合同约85%为许可收入 在续签当季全额确认 15%-20%为支持收入 在合同期内确认 这造成收入确认存在波动性[14][15] * 该业务采用消费模式(MIPS) 客户使用量持续增长 推动收入增长 若客户提前达到消费量则会提前续签合同[15][16] * 公司采取 land and expand 战略 新logo总合同价值(TCV)去年签署量超过前三年总和[18] * 与联盟伙伴的合作是关键战略 合作模式正转变为双向 伙伴开始将公司引入其渠道的交易[20] * 公司正扩大可寻址市场 包括中端市场 并专注于在特定行业做深 利用其全球规模提供白手套服务[21] * 赋能新兴技术 如开发可扩展、灵活的AI嵌入式解决方案 并利用其应用工厂和伙伴生态系统帮助现代化应用层和采用边缘AI[21] 人工智能(AI)机遇 * 公司认为自身能从AI中获得不成比例的巨大收益 AI能使其与依赖大量人力的更大竞争对手竞争[22] * AI能显著提高服务台交付的自动化程度 改善员工体验 降低成本 提高交付效率 意味着无需20万员工即可规模化交付创新[22][23] * 公司正开发知识管理能力 利用生成式AI帮助解决问题、创建知识文章、并不断从设备性能和组织信息中获取信息以识别知识差距[49][50][51] * 公司强调数据质量至关重要 致力于清洗数据和拥有高质量知识库以确保输出准确[57] * AI被视为帮助员工提高生产力的工具 而非完全取代应用开发[52] 财务目标与改善 * 目标CA&I和DWS (XLNS)解决方案每年实现150个基点的毛利率扩张 自2022年以来已实现600个基点的扩张[25] * 毛利率扩张源于业务组合向更高利润率、更快增长的市场领域转变 以及通过劳动力优化、利用低成本劳动力市场、技能提升、内部填补、自动化等技术提高交付效率[25] * 公司已执行一项SG&A计划 已削减3000万至4000万美元的成本 明年将获得全年效益[26] * 过去几年不寻常的法律和环境成本正在减少 并有一些一次性流入 包括7月1日获得的2500万美元法律和解款 以及预计在2026或2027年完成环境场地修复后获得的约3000万美元[26][27] 养老金计划与资本结构 * 长期资本结构目标首要任务是减少美国合格固定收益养老金计划的规模 并最终移除这些计划[31] * 其他目标包括减少现金流波动性、维持强劲现金余额和流动性、改善净杠杆率和信用评级 最终目标是能够向股东返还资本[31][32][33] * 2024年6月 公司发行了7亿美元高级担保票据 用于再融资2027年到期的4.85亿美元现有票据 并增发了2亿美元 同时从资产负债表提取5000万美元现金 共同向养老金计划注资2.5亿美元[34] * 此举将美国合格养老金计划的赤字从5亿美元削减至2.5亿美元[35] * 注资2.5亿美元并改变养老金投资哲学（对冲负债）后 未来缴费波动性极低[39][40] * 此举还使公司能够执行年金购买 计划在未来两年进行约6亿美元的年金购买 以降低负债并最终降低终止养老金计划的成本[36][40][41] * 此次交易在未来五年内对现金流产生了7000万美元的益处 养老金缴费的减少足以抵消增量债务带来的利息支出增加[41] * 公司预计在未来三到五年内能够终止养老金计划 终止成本预计在2.5亿至3亿美元之间[42] 财务展望与现金流运用 * 当前税前养老金自由现金流约为1.1亿美元 EBITDA约为2.8亿美元[61][62][63] * 预计六年后EBITDA达到3亿美元时 自由现金流可达1.3亿至1.4亿美元[65][66] * 自由现金流的首要用途是处理养老金（需2.5-3亿美元） 可通过现金流或增量债务完成[67][71] * 之后将重点降低债务（因杠杆仍高） 寻找并购机会 投资有机增长 并最终考虑向股东返还资本[67][68][71] * 当前债务（包括养老金债务）为12亿美元[61] * ClearPath Forward业务是自由现金流的主要贡献者 其毛利率为17%[75]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收1.91亿美元，同比增长13%，全部由销量增长驱动 [19] - 毛利润增长720万美元至2840万美元，同比增长34% [19] - 毛利率提升230个基点至14.8%，调整后毛利率为15.2% [19] - 持续经营业务收益增长198%至440万美元，调整后每股收益0.04美元 [20] - 调整后EBITDA增长14%至2270万美元 [20] - 净债务2.71亿美元，净杠杆率2.9倍，与第一季度持平 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 饮料和肉汤单位产量同比增长16%，水果零食产量增长22% [13] - 食品服务类别中燕麦产品表现最佳，实现中个位数增长 [11] - 俱乐部渠道业务增长超过25% [11] - 水果零食业务连续20个季度实现两位数增长，目前占总营收20% [12] - 肉汤业务在零售和俱乐部渠道增长超过25% [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 所有产品类别、销售渠道和客户均实现同比增长 [11] - 前十大客户在2025年前六个月均实现增长 [11] - 食品服务和俱乐部渠道增长显著，但跟踪渠道数据与公司实际增长相关性低 [48][49] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 宣布投资2500万美元新增水果零食生产线，产能将提升25%，新产能已被超额认购 [15][27] - 目标在2026年实现16%-18%的投资回报率(ROIC) [23] - 预计2026财年毛利率18%-19%，2027财年达到约20% [23] - 行业数据显示植物基饮料品类增长加速，预计将保持高个位数增长 [16] - 公司客户在其各自市场的表现普遍优于行业平均水平300-700个基点 [54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 关税影响：第二季度因关税转嫁定价滞后影响毛利率90个基点，但已全部转嫁给客户 [9][42] - 预计2025年全年营收8.05-8.15亿美元，增长11%-13%，高于此前9%-11%的指引 [22] - 维持2025年调整后EBITDA 9900-1.03亿美元的指引，预计增长12%-16% [22] - 预计2025年资本支出3000-3500万美元，自由现金流2500-3000万美元 [22] - 长期增长算法目标不变：年营收增长8%-10%，调整后EBITDA增长13%-17% [23] 其他重要信息 - 第二季度回购163,227股普通股 [26] - 水果零食新生产线预计2026年底投产，主要支持2027年及以后的增长 [27] - 公司不提供客户或SKU层面的详细评论 [28] 问答环节所有的提问和回答 关于水果零食新生产线 - 新生产线将安装在现有工厂，投资2500万美元，产能已被现有客户超额认购 [31][33] - 预计该投资将带来高投资回报率，符合长期目标 [34] - 2027年可能需要增加无菌包装产能，但无需新建工厂 [35] 关于毛利率进展 - 第二季度关税影响毛利率90个基点，第三季度预计影响约35个基点 [42][43] - 预计第四季度将完全恢复关税影响 [42] - 公司按计划推进毛利率提升300个基点的目标 [42] 关于植物基饮料增长 - 跟踪渠道数据仅占品类不到20%，与公司实际增长不相关 [48][49] - 食品服务和俱乐部渠道增长显著，咖啡连锁店份额增加 [50][51] - 行业增长加速，预计保持高个位数增长 [52] 关于业务管线 - 业务管线处于历史最强水平，水果零食需求增长超预期 [65] - 预计长期营收增长更接近10%区间上限 [67] 关于无菌包装产能分配 - 肉汤业务具有季节性优势，可灵活安排生产 [72] - 目前75%-80%的肉汤产品已完成生产并入库 [73] - 所有业务机会均会优化，但以ROIC和杠杆目标为准则 [74] 关于包装形式 - 当前无菌包装管线全部基于Tetra包装形式 [87] - 持续评估新包装形式，但目前需求集中在现有格式 [88]

业绩总结 - 2025年第二季度的可比毛利率为62.4%，较2024年同期的61.1%增长了130个基点[4] - 2025年第二季度的可比营业利润率为34.7%，较2024年同期的21.3%增长了1,340个基点[10] - 2025年上半年的可比毛利率为62.4%，较2024年同期的61.8%增长了60个基点[7] - 2025年上半年的可比营业利润率为34.3%，较2024年同期的32.6%增长了170个基点[13] - 2025年上半年的报告毛利率为33.55%，较2024年同期的20.17%增长了1,338个基点[19] 用户数据 - 2025年第二季度的基础毛利率扩展了约160个基点，主要受有机收入增长推动，部分被更高的商品成本抵消[5] - 2025年上半年的基础营业利润率为35.34%，较2024年同期的32.67%增长了267个基点[19] 市场扩张 - 2025年第二季度的结构性顺风主要来自于在印度某些地区的瓶装业务重新特许经营的影响[5] - 2025年第二季度的报告营业利润率为34.15%，较2024年同期的21.29%增长了1,286个基点[18] 成本管理 - 2025年第二季度的基础营业利润率扩展了约320个基点，主要受有机收入增长、市场营销投资时机和有效成本管理的推动[11]

Sprouts Farmers Market (SFM) 业绩表现 - 2025年第一季度毛利率达39.6%，同比提升129个基点，主要得益于库存和品类管理优化以及损耗控制[1] - 管理层预计第二季度起毛利率增长将放缓，第二季度预计扩张50个基点，第三和第四季度各增长10个基点[2] - 尽管毛利率正常化，公司预计EBIT利润率将持续扩张，因供应链策略改进（如第三季度起自营新鲜肉类和海鲜分销）以及忠诚度计划和技术投资[3] 同行对比（WMT与DG） - Walmart (WMT) 2026财年第一季度美国毛利率提升25个基点，受益于库存管理和电商盈利改善，但关税压力（尤其中国进口）构成风险[4] - Dollar General (DG) 2025财年第一季度毛利率提升78个基点至31%，主要因损耗改善61个基点和库存加价，但关税相关成本压力可能限制未来利润率[5] SFM股价与估值 - 年内股价上涨36.4%，远超行业14.3%的涨幅[6][7] - 公司12个月前瞻市销率为1.84，显著高于行业平均0.26，价值评分为D[8] - 当前财年Zacks一致预期显示销售额和EPS同比分别增长13.7%和35.5%[9] 财务预测 - 2025年第二季度销售额预计21.7亿美元（YoY +14.51%），第三季度21.8亿美元（YoY +12.07%），全年87.7亿美元（YoY +13.65%）[12] - 2025年第二季度EPS预计1.23美元（YoY +30.85%），第三季度1.11美元（YoY +21.98%），全年5.08美元（YoY +35.47%）[13]

财务表现 - 2025财年第一季度同店销售额（不含燃油）增长3.2%，调整后每股收益（EPS）为1.49美元，同比增长4% [1] - 公司上调2025财年同店销售额（不含燃油）指引至2.25%-3.25% [1][9] - 第一季度电子商贸销售额同比增长15%，但该业务仍未实现盈利 [4][5] 门店网络优化 - 计划在未来18个月内关闭约60家表现不佳的门店，同时本财年已完成30个大型门店项目 [2] - 预计2026财年将加速新店开业，重点布局高增长地区并增加总面积 [2] - 公司将为受影响门店的员工提供其他门店的工作机会 [3] 电子商贸业务 - 电子商贸销售额增长得益于首席数字官Yael Cosset的统一领导和运营改进，如缩短取货等待时间 [4] - 尽管电子商贸业务仍未盈利，但管理层表示利润率改善速度加快 [5] - 电子商贸业务的市场份额和家庭参与度有所提升 [5] 毛利率与定价策略 - 第一季度毛利率（不含燃油和调整项目）上升79个基点，剔除Kroger Specialty Pharmacy剥离影响后上升33个基点 [6] - 公司对超过2000种商品实施降价，同时增加自有品牌占比以保持毛利率中性 [6] - 定价投资带来销售额增长、毛利率提升和客户满意度提高 [7] 未来展望 - 2025财年第二季度同店销售额（不含燃油）预计处于全年指引区间中值 [9] - 公司计划在2025财年第三季度完成50亿美元的加速股票回购（ASR）计划，并在本财年剩余时间内恢复25亿美元的公开市场回购 [9]

公司财务表现 - 2025年第一季度营收840万美元，同比增长125%，主要得益于核心垂直领域（惩教、能源和物流）的强劲表现以及MultiSensor解决方案的全球需求增长 [2][3][12] - 毛利率从596%提升至672%，增长752个基点，主要受益于产品组合优化、组件及设计成本控制 [3][12][14] - 运营收入从去年同期的亏损73万美元转为盈利100万美元，EBITDA从114万美元增至120万美元，EBITDA利润率提升1277个基点至143% [2][5][6][16] - 净利润从亏损70万美元转为盈利100万美元，每股收益从-003美元提升至004美元 [5][12] 运营与成本结构 - 运营费用460万美元，同比仅增长2%，主要因营销支出向高增长垂直领域倾斜，同时研发投入优化抵消部分增长 [4][12] - 研发费用占营收比例从131%降至107%，销售与营销费用占比从279%降至268%，反映运营效率提升 [14] - 现金及短期银行存款从2060万美元增至2200万美元，每股现金从088美元升至094美元，公司无债务 [6][17] 业务战略与市场定位 - 公司定位为全球领先的物理安防、视频监控及门禁解决方案提供商，专注公用事业、物流、惩教设施和能源市场 [9] - 业务开发团队已全面就位，重点布局高增长垂直领域，推动市场扩张和可持续增长动能 [2] - 产品线涵盖周界入侵检测系统（围栏传感器、地下传感器等）、智能视频管理及门禁控制，提供高度集成化解决方案 [9] 投资者沟通 - 管理层将于美东时间2025年5月27日下午5点召开财报电话会议，讨论季度业绩 [1][7] - 电话会议提供免费拨入号码及网络直播，并提供回放服务 [7][8][9]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额18亿美元，同比下降4%，排除韩国业务影响后下降2%，主要受价格组合降低4800万美元、外汇影响4000万美元以及退出韩国业务影响2400万美元影响，部分被4300万美元的销售增长抵消 [17][18] - 毛利润增长12%，毛利率提高350个基点至25.7% [17] - 报告和调整后的营业收入分别为2.76亿美元和2.73亿美元，调整后营业收入同比增长26%，主要受原材料成本降低、销量增加和固定成本吸收推动，部分被价格组合抵消 [17] - 第一季度运营现金流7700万美元，主要因应收账款增加导致营运资金投资增加；资本支出9200万美元；已回购5500万美元流通股并支付5200万美元股息 [23][24] - 2025年更新展望，预计融资成本4000 - 6000万美元；稀释加权平均流通股6500 - 6600万股；运营现金流8.25 - 9.5亿美元；调整后每股收益10.9 - 11.6美元 [25][26] 各条业务线数据和关键指标变化 质地与健康解决方案 - 净销售额同比增长1%，运营收入增长34%，利润率16.4%，较去年同期提高400个基点，主要受投入成本降低、库存价值结转减少和销量增加推动，部分被不利价格组合抵消 [19][20] - 销量增长7%，各地区均有增长，食品饮料类别中咸味、乳制品和饮料增长，汤和酸奶推动销量增加，面糊和面包糠是美国快餐市场销售的重要贡献者，清洁标签和经济配方解决方案需求两位数增长 [8] 食品与工业配料拉丁美洲 - 净销售额下降7%，按固定汇率计算下降2%，运营收入增至1.27亿美元，同比增长26%，运营收入利润率提高受益于阿根廷合资企业业绩改善，除合资企业外，运营收入增长受原材料成本降低推动，部分被销量降低抵消 [19][20] - 净销量下降2%，主要因酿造业务销量疲软，糖果和烘焙市场有所复苏，安第斯地区表现突出 [9] 食品与工业配料美国/加拿大 - 净销售额下降4%，运营收入9200万美元，增长6%，运营收入利润率提高至17.7%，主要受原材料成本降低和产品组合改善推动 [21][22] - 销量方面，酿造配料强劲，但造纸和包装用特种淀粉销售疲软 [10] 其他业务 - 净销售额下降受去年韩国业务重叠影响，排除韩国业务后增长13%，因该组所有三项业务均有增长 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国/加拿大市场，食品与工业配料业务过去三年利润和利润率增长强劲，第一季度运营收入同比增长26%，排除外汇影响增长29%，主要受产品组合有利、成本管理高效和市场执行出色推动 [7] - 拉丁美洲市场，食品与工业配料业务受阿根廷比索稳定、市场组合有利和成本降低推动，墨西哥市场表现出色 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 业务增长 - 质地与健康解决方案业务表现强劲，清洁标签解决方案受客户欢迎；美国/加拿大业务宣布投资5000万美元扩大爱荷华州锡达拉皮兹工厂的特种工业淀粉产能，支持可持续食品包装创新；拉丁美洲业务正在消除瓶颈和优化资产，为新产品线创造产能 [11][12] 成本竞争力 - 有望在2025年底前实现成本竞争计划目标，即实现5000万美元的运行率节省；正在进行价值创造的网络优化和简化项目，本季度关闭两家小工厂，继续对两家重要工厂进行工程和建设升级 [13] 以员工为中心的绩效文化 - 第一季度公司获得多项认可，第15次入选《财富》全球最受赞赏公司榜单，第11次被Ethisphere评为全球最具道德公司，第二次被《巴伦周刊》评为美国100家最具可持续发展公司 [14][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年剩余时间保持谨慎乐观，客户合作推动质地与健康解决方案业务销量增长，产品组合改善；积极监测贸易格局变化，实施综合计划应对；认为低失业率和食品通胀缓和是积极指标 [29][30] - 目前关税对第一季度影响不大，预计全年对业务影响较小，大部分产品本地生产和销售，部分跨境运输产品符合USMCA规定，不受关税影响；已设立关税响应中心，与客户合作应对关税复杂性 [16][27] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中提及的评论可能包含前瞻性陈述，实际结果可能与预期有重大差异，相关风险因素可在公司最近提交的10 - K表格年度报告及后续10 - Q和8 - K表格报告中查看 [3] - 会议中提及的非GAAP财务指标已与美国GAAP指标进行了对账，相关信息可在新闻稿和演示文稿附录中查看 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请提供第二季度各业务板块的表现情况及驱动因素 - 第二季度指引是与去年创纪录的业绩相比，美国/加拿大业务去年第二季度因第一季度寒冷天气影响的销量转移而表现出色；拉丁美洲业务第二季度通常因季节因素较弱；质地与健康解决方案业务预计与全年指引一致，销量表现良好，有助于成本杠杆 [32][33][34] 问题2：如何看待近期玉米种植面积增加对未对冲净玉米成本的影响 - 美国/加拿大业务有部分未对冲的玉米成本，玉米价格可能降低，但副产品价值可能减少；公司大部分需求已进行对冲，若有收益可能在第四季度体现，通过套期保值降低了价格波动，使定价更可预测 [36][37][38] 问题3：在消费者不确定性增加和潜在降级情况下，销售组合和利润率会受到怎样的影响，以及是否会超过1亿美元的股票回购目标 - 公司供应的原料用于自有品牌和跨国客户产品，不受产品降级影响，清洁标签解决方案表现强劲，销售价格和利润率较高；目前公司对1亿美元的股票回购目标感到满意，会考虑股价和股东回报 [55][57][58] 问题4：请说明拉丁美洲业务的有意组合转变及对运营收入的影响，以及巴基斯坦业务的规模和潜在出售收益的使用 - 拉丁美洲业务运营收入增长主要因阿根廷合资企业业绩改善，通胀率下降；公司正在将部分业务量转移到更高用途，以提高利润率；巴基斯坦业务规模与韩国业务相似，目前处于早期阶段，暂不评论收益使用 [64][65][69] 问题5：质地与健康解决方案业务的价格组合情况，以及第二季度从配方角度看需求是否持续强劲 - 价格组合影响将逐渐减弱，未来将看到该业务的销量增长；目前无法评论第二季度情况，但公司与客户合作应对供应链冲击和成本问题，提供配方和采购方面的支持 [73][77][79] 问题6：阿根廷业务在2024年第一季度提价情况，以及全年指引中第二至第四季度累计每股收益的上下限驱动因素 - 阿根廷合资企业合作伙伴因通胀预期提价，2025年仍在提价；全年指引上限的驱动因素包括关税不确定性快速解决、消费者情绪改善、销量超预期、无需重新规划供应链、经济活动回升、玉米丰收和美元走弱；下限因素包括关税全面实施、美国经济衰退，但公司认为大部分产品本地生产销售，关税影响可控 [83][85][86]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收2.445亿美元，接近指引中点，较上一季度增长5%，较去年同期增长21% [5][19] - 第一季度毛利率为12.4%，较上一季度增加40个基点，但低于14.5%的预测 [20] - 第一季度运营费用为2370万美元，符合预期；运营收入为660万美元；净利息费用为160万美元；非GAAP净所得税费用为60万美元，每股收益为0.12美元 [20] - 季度末现金及等价物总额为1.09亿美元，较去年年底略有增加；运营现金流为1900万美元，资本支出为1850万美元，自由现金流为50万美元 [21] - 预计2025年资本支出接近营收的4%，且上半年占比较大；季度末总债务为1.27亿美元，净债务覆盖率提高至1.5倍 [21] - 第二季度营收预计在2.25亿 - 2.45亿美元之间，较上一季度预期低1000万美元；预计第二季度毛利率将提高至12.5% - 14%；预计第二季度运营费用约为2350万美元，与第一季度基本持平；预计第二季度净利息费用约为150万美元，全年约为600万美元；预计第二季度记录税收费用80万美元，全年非GAAP有效税率为12.5%；第二季度每股收益指引范围为0.10 - 0.22美元，股份数量为3440万股 [15][22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 蚀刻和沉积业务前景与之前基本一致；光刻业务表现疲软，部分原因是退出苏格兰业务；非半导体业务上半年增长缓慢，影响全年业绩；碳化硅业务疲软，大部分业务推迟到2026年 [26][27] - NAND投资持续，DRAM受AI等因素驱动，代工逻辑业务相对稳定，但有一家北美原始设备制造商正在调整资本支出 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 预计2025年晶圆厂设备（WFE）将实现适度增长，公司营收增长将超过整体WFE增长 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 增加专有、内部采购组件的使用是扩大毛利率的关键驱动力，目标是到2025年底将四大客户的阀门、配件和基板三大主要产品系列全部完成认证 [10][12] - 有几款令人兴奋的新产品正在开发中，计划于今年晚些时候发布，以扩大组件的可寻址市场份额 [12] - 计划在全球范围内扩大加工和非半导体业务能力，马来西亚的加工业务预计2026年启动 [84] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 目前客户需求环境相对稳定，预计2025年公司业务上下半年相对均衡，但可见度较上一次财报电话会议有所缩短 [15][16] - 第一季度毛利率未达预期主要是由于内部供应未达预期，购买了更多外部供应，以及非半导体业务的新合同和退出苏格兰翻新业务的影响 [7][8][9] - 随着流程改进和克服成长中的困难，预计全年各季度毛利率将逐步提高，尽管营收水平相似；由于关税不确定性和第一季度未达预期，下调全年毛利率超过60%的预期，目前预计下半年毛利率在15% - 16%之间 [18][19] 其他重要信息 - 公司受钢铁和铝232条款关税影响，墨西哥加工业务目前享受USMCA豁免，正在与供应商和客户合作减轻或转嫁关税成本，半导体出口管制关税最终决定预计今年初夏发布 [12][13][14] - 2024年将气箱材料清单中外购比例降低了5%，2025年目标是降至约75%；下一代气箱外部零件约占30%，内部零件约占70%，目前交付的部分正在接受终端设备制造商认证 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 从NAND、DRAM、先进逻辑和成熟半导体四个细分市场来看，哪些市场在第二季度及下半年的前景相对90天前更为谨慎？ - 蚀刻和沉积业务前景稳定；光刻业务疲软，部分源于退出苏格兰业务；非半导体业务上半年增长慢；碳化硅业务疲软，大部分业务推迟到2026年；NAND投资持续，DRAM受AI等因素驱动，代工逻辑业务相对稳定，但有一家北美原始设备制造商正在调整资本支出 [26][27][28] 问题2: 第一季度毛利率内部组件采购执行情况如何，第二季度初有何进展？ - 第一季度内部采购约达到预期的75% - 80%；第二季度仍有部分外部采购已纳入展望；随着人员配置改善，开始看到毛利率在营收持平情况下有所提升，相信战略正在发挥作用 [30][31][32] 问题3: 客户是否会将关税成本转嫁给公司，能否通过马来西亚工厂缓解关税影响？ - 目前墨西哥工厂享受USMCA豁免，半导体和资本支出90天豁免也覆盖了大部分业务，主要受影响的是钢铁相关的232条款关税，正在与客户合作解决；公司客户在海外有工厂，根据关税情况和成本差异，有一定的自然对冲能力 [40][41][42] 问题4: 第二季度和第三季度营收增长的动力来源是什么？ - DRAM业务表现强劲，预计持续到第三季度；光刻业务预计在第二季度触底，下半年开始增长；公司业务与主要客户紧密相关，受益于客户在代工、逻辑、NAND升级和DRAM方面的投资 [45][46] 问题5: 公司对下半年的预期与最大客户的指引存在差异的原因是什么？ - 公司业务与客户情况紧密相关，各客户上下半年情况不同；光刻业务预计第二季度是低点，下半年半导体业务将增强，有自然的抵消作用；公司有两个规模较大的客户，情况较为相似 [53][54][55] 问题6: 购买外部组件的原因是什么，是暂时现象还是内部组件采用率的问题？ - 需求和认证情况符合或略强于预期，问题出在供应端，未能及时将产品交付到集成站点；客户对使用内部或外部组件没有限制，问题在于供应跟上进度；内部采购可带来利润和吸收工厂间接费用，未达预期影响了毛利率 [59][60][62] 问题7: 新闻稿中提到的总费用150万美元的遣散费成本，除了退出苏格兰业务，是否还有其他地方的重组？ - 大部分遣散费成本是由于退出苏格兰业务，本季度还有一些小规模裁员，但苏格兰业务占比最大 [65] 问题8: 毛利率问题具体出在哪里，采取了哪些新的监控措施？ - 需求预测较为清晰，但供应端复杂，其他产品的引入影响了供应安排，为保证气箱集成业务交付，不得不购买外部组件；本季度团队将深入分析，确保供应与需求匹配；上半年毛利率受影响，全年无法达到上次电话会议提到的16% [70][71][73] 问题9: 本季度营收范围的低端和高端分别需要什么条件？ - 营收低端可能是需求推迟；营收高端可能是客户将第三季度业务提前到第二季度 [75] 问题10: 下半年运营费用趋势如何？ - 下半年运营费用将适度下降，预计较2024年增长4% - 6%，低于之前沟通的5% - 7% [77] 问题11: 内部组件所需人力和产量的看法是否改变，该项目的长期增量利润率是否改变？ - 长期增量利润率未改变；人力方面，机械师招聘进展良好，明尼苏达业务的人员配置有助于抵消部分外部资源的高成本 [82][83] 问题12: 内部组件业务是区域化还是全球化运营？ - 计划全球化运营，马来西亚的加工业务预计2026年启动，这一策略在关税长期存在的情况下可能有帮助 [84] 问题13: 能否量化钢铁和铝关税的影响？ - 目前关税约占进口的15%，主要来自亚洲和美国进口，马来西亚占比较大；通过寻找供应商或调整进口渠道等方式已减轻影响，墨西哥目前豁免该关税 [85][86] 问题14: 核心蚀刻和沉积业务前景的信心如何，当前环境与过去有无历史相似性？ - 目前未看到需求大幅下降，仅部分业务领域疲软；2026年业务预计强劲；需等待最终出口管制和关税情况确定，目前主要应对可见的业务情况 [90][91] 问题15: 在关税和物流不确定性下，客户是否更愿意外包组件和子组件？ - 公司有一定灵活性，但需考虑钢材采购来源；非半导体业务主要在美国采购基础材料，受影响的主要是管材和焊件，调整需要明确的规划 [93][94] 问题16: 苏格兰业务的年均营收情况如何，达到理想毛利率目标所需的内部组件比例是多少？ - 2023年营收约2000万美元，2024年略低，接近年底时大幅下降，全年约减少1000万美元营收；到2025年底预计内部组件占比达到25%，外部占比75%，估计约4000万 - 5000万美元的相关业务能使毛利率接近19% [98][99][100]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收2.445亿美元，接近指引中点，较第四季度增长5%，同比增长21% [5][19] - 第一季度毛利率为12.4%，较第四季度增加40个基点，但低于14.5%的预测 [20] - 第一季度运营费用为2370万美元，符合预期，运营收入为660万美元 [20] - 第一季度净利息支出为160万美元，非GAAP净所得税支出低于预测，为60万美元，每股收益为0.12美元 [20] - 第二季度营收指引在2.25亿 - 2.45亿美元之间，较上一季度预期低1000万美元 [14][23] - 预计第二季度毛利率将提高至12.5% - 14%，运营费用约为2350万美元，与第一季度基本持平 [23] - 预计第二季度净利息支出约为150万美元，全年约为600万美元，第二季度记录的税收支出为80万美元，全年非GAAP有效税率为12.5% [23] - 第二季度每股收益指引范围为0.10 - 0.22美元，股份数量为3440万股 [23] - 目前预计下半年毛利率在15% - 16%之间 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 蚀刻和沉积业务展望与之前基本相同，光刻业务疲软，非半导体业务上半年增长缓慢，碳化硅业务疲软，大部分业务将推迟到2026年 [27][28] - NAND投资持续，DRAM围绕AI等领域，先进逻辑代工相对稳定，但有一家北美OEM正在合理化其资本支出 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年晶圆厂设备（WFE）预计为适度增长年，公司预计今年收入增长将超过整体WFE增长 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 增加内部采购组件的使用是扩大毛利率战略的关键驱动力，目标是到2025年底将外部供应占材料清单的比例降至约75% [10][16] - 下一代气面板的渗透率增加将带来最大杠杆，目前交付的许多下一代气面板正在接受终端设备制造商的认证 [17] - 公司正在与供应商和客户合作，以减轻或转嫁关税成本，但在处理关税过程中可能会对毛利率产生一些暂时影响 [13] - 公司有几个令人兴奋的新产品正在开发中，计划于今年晚些时候发布，以扩大其组件可寻址市场份额 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 整体客户需求环境自上次财报电话会议以来相对稳定，预计2025年公司收入增长将超过整体WFE增长 [5] - 第一季度毛利率未达到预期是由于内部供应流程问题和外部采购增加，随着流程改进和解决成长烦恼，预计全年各季度毛利率将逐步提高 [6][18] - 由于关税不确定性和第一季度未达预期，公司下调了全年毛利率超过60%的预期 [18] - 目前预计2026年将是一个相当强劲的年份，但需等待最终的出口管制和关税情况确定后才能做出最终需求判断 [90] 其他重要信息 - 公司决定退出苏格兰的翻新业务，因为该业务的产品需求降至无法维持运营的水平，这对第一季度的收入和毛利率产生了轻微影响 [9] - 公司在2024年取得了大量新组件认证，预计到2025年底，四大客户将对阀门、配件和基板三大主要产品系列完成认证 [10][12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 按NAND、DRAM、先进逻辑和成熟半导体四个类别，哪个类别在第二季度和下半年的前景相对90天前更为谨慎？ - 蚀刻和沉积业务展望基本不变，光刻业务疲软，非半导体业务上半年增长缓慢，碳化硅业务疲软，大部分业务将推迟到2026年；NAND投资持续，DRAM围绕AI等领域，先进逻辑代工相对稳定，但有一家北美OEM正在合理化其资本支出 [27][28][29] 问题2: 第一季度内部采购组件执行情况如何，第二季度有何进展？ - 第一季度大约实现了预期的75% - 80%，第二季度仍有一些外部采购已纳入展望，但人员配置开始好转，预计下半年毛利率将有所提高 [32][33][34] 问题3: 客户是否试图将关税成本转嫁给公司，能否从马来西亚工厂发货以减轻关税影响？ - 公司墨西哥工厂通过USMCA豁免，目前主要受232条款（钢铁）关税影响，正在与客户和供应商合作解决；公司客户在海外有工厂，可根据关税情况进行自然对冲 [41][42][43] 问题4: 公司对第二季度和第三季度收入增长的信心来自哪里？ - 第二季度和第三季度的优势在于蚀刻和沉积业务，主要由代工、逻辑、NAND升级和DRAM投资驱动，光刻业务预计在下半年开始增长 [46][47] 问题5: 公司对下半年的预期与最大客户的公开指引存在差异的原因是什么？ - 公司与客户情况基本一致，各客户前后半段情况不同；公司认为第二季度是EUV和光刻产品的低点，半导体业务下半年将增强，有自然抵消因素 [53][54] 问题6: 购买外部组件是因为客户需求还是供应问题，是暂时现象吗？ - 问题出在供应方面，即未能及时将产品交付到集成站点，而非客户需求问题；客户在产品认证后可自由选择使用内部或外部供应 [59][60] 问题7: 新闻稿中GAAP与非GAAP总费用调整的150万美元代表什么？ - 主要是退出苏格兰业务产生的遣散费，该业务占大部分费用，本季度还有一些小规模裁员 [65] 问题8: 毛利率问题的根源是什么，采取了哪些监控措施以实现指引目标？ - 问题根源在于供应预测和协调不足，未能及时调整采购决策；本季度将深入组织确保需求与供应对齐，上半年毛利率受影响较大，全年无法达到之前预期的16% [71][72][74] 问题9: 本季度收入范围的高低端分别受什么因素影响？ - 低端情况是需求延迟，高端情况是客户将第三季度需求提前至第二季度 [76] 问题10: 下半年运营费用趋势如何？ - 下半年运营费用将略有下降，但幅度不大，从之前预计的增长5% - 7%降至4% - 6% [78] 问题11: 内部采购所需人力和产量以及长期增量利润率的看法是否改变？ - 长期增量利润率看法未变，人力方面，机械师资源进展良好，但还需要装配人员；公司计划将业务全球化，在马来西亚建立加工业务 [82][83][84] 问题12: 能否量化钢铁铝关税的影响？ - 目前关税约占美国进口的15%，主要来自亚洲，公司正在通过寻找供应商或调整供应路线来减轻影响，墨西哥工厂目前免税 [85] 问题13: 核心蚀刻和沉积业务前景保持强劲的信心水平如何，是否有历史案例可参考？ - 公司未看到需求侵蚀，预计2026年将是强劲的一年，但需等待半导体最终出口管制和关税情况确定；目前主要应对眼前可见的情况，预计初夏将有关于半导体关税豁免的新消息 [90][91] 问题14: 在关税和物流不确定性下，客户是否更愿意外包组件和子组件？ - 公司有一定灵活性可与客户合作，但需考虑钢材采购来源，非半导体业务和IMG业务主要在美国采购基础材料，受影响的主要是管材和焊件 [92][93] 问题15: 苏格兰业务的年平均收入是多少？ - 2023年约为2000万美元，2024年略低，接近年底时大幅下降，第一季度需求消失，全年约减少1000万美元收入 [96][97] 问题16: 外部组件比例降至多少才能实现19% - 20%的理想毛利率目标？ - 到2025年底预计内部组件占比达到25%，外部占比75%；要实现目标毛利率，可能需要一定比例的新气面板或流量控制器，但具体数字难以准确估计 [99]

核心财务表现 - 第三季度净销售额下降8%至16.7亿美元，主要受VMS和阿根廷业务剥离影响，有机销售额下降2% [5] - 毛利率提升240个基点至44.6%，连续第十个季度扩张，主要受益于成本节约和业务剥离 [5][6] - 稀释后每股收益增长466%至1.50美元，上年同期为亏损0.41美元，包含网络攻击保险赔偿收益 [5] - 调整后每股收益下降15%至1.45美元，主要因销售额下降部分被毛利率提升抵消 [5] - 年初至今经营活动现金流增长94%至6.87亿美元 [5] 业务板块表现 - 健康与 wellness板块销售额增长3%，调整后EBIT增长10%，主要受清洁产品消费增加驱动 [6][42] - 家庭用品板块销售额下降11%，调整后EBIT下降18%，主要因消费减少和促销时间变化 [6][42] - 生活方式板块销售额下降3%，调整后EBIT下降6% [6][42] - 国际业务销售额下降15%，剔除阿根廷业务和汇率影响后有机销售增长2% [6][42] 战略与运营亮点 - 推出多款新产品创新，包括Burt's Bees唇膏、Clorox马桶刷替换头等 [6] - 全球制造工厂实现零废物填埋 [6] - Clorox和Pine-Sol品牌被USA Today评为美国最受信任品牌 [6] - 完成Better Health VMS业务剥离，优化产品组合 [21] 2025财年展望 - 预计全年净销售额下降1%至持平，有机销售增长4%-5%，包含ERP过渡相关2-3个百分点的暂时性影响 [9][13] - 预计毛利率提升约150个基点，高于此前预期的125-150个基点 [13] - 预计GAAP每股收益5.73-6.13美元，调整后每股收益6.95-7.35美元 [10][13] - 维持广告和促销支出占销售额11%-11.5%的预期 [13] 数字化转型 - 持续投入5.6-5.8亿美元进行数字化转型，包括ERP系统更换和云平台建设 [27] - 预计70%的转型成本将计入销售和管理费用，其中70%与ERP实施相关 [28] - 预计转型将在供应链、数字商务等领域带来长期效率提升 [27]