公司核心业务 - Galileo作为SoFi Technologies的B2B金融服务部门 正在成为嵌入式金融市场的关键增长引擎 通过提供无缝支付和贷款集成 使金融和非金融公司能够将银行功能直接嵌入其平台[1] - SoFi利用Galileo实现业务多元化 超越核心消费贷款业务 进入更广泛的数字银行生态系统 平台被其他金融机构采用验证了其技术优势并增强了网络效应[2] - Galileo正在将SoFi从数字银行转变为未来金融系统的基础层[2] 行业前景与市场机会 - 嵌入式金融市场预计到2029年的复合年增长率为16.8%[1] - 数字银行平台市场预计到2032年将达到1650亿美元[5] - 更多公司包括小型传统银行寻求现成的数字解决方案而非从头构建昂贵基础设施 使Galileo更具吸引力[2] 竞争格局 - Block通过Cash App和Square深化生态系统 旨在统一消费者和商户服务[3] - Robinhood正在从交易扩展到全面金融服务 用户稳步增长[3] - PayPal专注于品牌结账和扩展Venmo功能[3] 财务表现与估值 - 公司股票年初至今下跌8.5% 而行业下跌6%[4] - 公司远期市盈率为37.2倍 远高于行业的17.98倍[5][8] - Zacks共识预期显示SoFi的2025年收益在过去60天内呈上升趋势[7]

纪要涉及的公司 Fiserv是一家金融科技公司，业务涵盖商户解决方案和金融解决方案两大板块 [1][5]。 纪要提到的核心观点和论据 公司整体情况 - **核心观点**：Fiserv是金融科技领域长期增长前景良好的公司，当前估值有吸引力，评级为“跑赢大盘” [3]。 - **论据**：公司去年营收约190亿美元，有机增长16%，拥有强大且不断增长的商户解决方案和金融解决方案两大业务板块，且在银行业与商业的交叉领域具有独特优势 [3][5]。 业务板块情况 - **商户解决方案（Merchant Solutions）** - **核心观点**：该板块营收约95亿美元，包含小企业、企业和处理三个业务线，预计近期有机营收增长12 - 15%，优于同行和行业基准 [5][47]。 - **论据**：小企业业务占该板块约三分之二营收，Clover是小企业操作系统，价值增值服务渗透率不断提高；企业业务通过Commerce Hub为大型企业提供服务，新的增值服务和集成能力吸引了更多客户；处理业务占比约10 - 15%，营收基本持平 [7][9][11]。 - **金融解决方案（Financial Solutions）** - **核心观点**：该板块营收约95亿美元，有机营收增长正在加速，预计今年增长6 - 8%，具有较宽的护城河和防御性竞争地位 [12][50]。 - **论据**：业务主要面向美国或北美金融机构，包含数字支付、发卡和银行三个业务线；新推出的Cash Flow Central产品受到客户广泛关注；公司通过多种切入点与金融机构建立合作关系，扩大了市场份额 [13][14][53]。 Clover业务 - **核心观点**：Clover是小企业操作系统，对商户业务的可持续增长至关重要，预计今年营收35亿美元，明年45亿美元 [30][36]。 - **论据**：它不仅提供支付处理，还提供大量增值服务，使收入多元化，降低客户流失率，提高客户平均收入；尽管第一季度交易量有小幅度放缓，但营收增长27%，价值增值服务渗透率从去年底的19%提升至第一季度的24%，目标是今年达到25%，明年达到27% [28][33][34]。 财务展望 - **核心观点**：公司预计今年整体有机营收增长10 - 12%，将连续第四年实现11%或更高的增长，同时有望实现至少125个基点的利润率扩张 [60]。 - **论据**：公司持续投资新产品和解决方案，带来增量收入，且收入的利润率高于公司平均水平；通过有机增长投资、并购和向股东返还现金等方式进行资本部署 [62][63]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **嵌入式金融**：Fiserv在银行业与商业的交叉领域具有独特优势，嵌入式金融业务不断发展，如为DoorDash和Walmart提供相关服务 [20][21][23]。 - **国际业务**：商户解决方案业务约25%的营收来自美国以外地区；金融解决方案业务约5%为国际业务，虽占比小但有一定机会 [6][13]。 - **资本部署**：公司优先进行有机增长投资，预计每年投入约10亿美元资本；寻找增值并购机会；通过股票回购向股东返还现金 [64][65][66]。

财务数据和关键指标变化 - 第一季度非GAAP收入同比增长24%，调整后EBITDA增长53%，非GAAP每股收益为1.6美元，较去年增长80% [8][22] - 公司上调2025年业绩指引，预计非GAAP收入20 - 21亿美元，调整后EBITDA 1.5 - 1.6亿美元，非GAAP每股收益1.14 - 1.28美元 [34] - 预计Q2和Q3合并收入增长与Q1一致，Q4为低两位数增长；调整后EBITDA节奏与之前评论基本一致 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 B2B 业务 - 收入增长超40%，主要由重要BaaS合作伙伴及其他BaaS业务组合增长驱动 [23] - 关键运营指标如活跃账户和购买量持续增长，Rapid雇主服务渠道收入因大客户挑战而下降 [23][24] - 该业务板块利润率扩张约40个基点，主要因BaaS和Rapid业务盈利能力改善 [25] 资金转移业务 - 税务业务收入同比增长10%，尽管处理的退税数量减少，但纳税人预支计划扩张和分销渠道组合有利变化带来更高每笔交易收入 [26] - 资金处理业务收入下降1%，主要因消费者活跃账户基数减少，但第三方现金转移量同比增长5%，连续四个季度增长，占交易总量超70% [27] - 该业务板块利润率提升近600个基点，税务和资金处理业务利润率均有改善 [28] 消费者服务业务 - 零售和直销渠道仍面临压力，但收入和活跃账户下降幅度较前几年有所缓和，主要得益于与PLS的合作及客户体验改善 [29] - 零售业务关键指标如GDV和每个活跃账户收入较去年第一季度均提高4% [29] - 直销渠道因营销支出减少，收入下降约9%，但利润率提高近200个基点 [30] 企业及其他业务 - 收入同比增长，主要因利率下调改善现金和投资收益率与支付给BaaS合作伙伴利息之间的平衡 [32] - 费用较去年减少，主要因2024年第一季度合规和风险管理投资支出的时间差异 [32] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 董事会决定评估战略替代方案，以更好了解公司内在价值和潜力，为股东创造最大价值 [6][7] - 公司专注于嵌入式金融市场，投资产品和服务开发、业务拓展、基础设施建设，与合适合作伙伴合作，以实现可持续增长 [17][18][19] - 嵌入式金融市场成熟，需求增长，公司凭借ARC平台等优势，与竞争对手差异化竞争 [68][69][73] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩强劲，超出内部预期，各业务板块均有增长，预计未来业务趋势将持续 [8][11][12] - 尽管消费者业务仍有下降预期，但新的FSC合作伙伴关系将缓和下降趋势，B2B和资金转移业务有望实现增长 [38] - 公司对嵌入式金融市场前景乐观，认为市场有长期发展潜力，公司投资将带来增长机会 [69][70] 其他重要信息 - 公司新增Kim Olson为首席风险官，加强风险管理团队 [9] - 与沃尔玛续签长期协议，并同意从合资企业Tailfin分配资金，向沃尔玛关联公司支付7000万美元激励金，Tailfin将确认费用，公司将在GAAP财务报表中报告相应股权损失 [10][39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Crypto.com和三星的收入将通过哪些业务板块体现，未来一两年的业务增长情况如何？ - 收入将通过BaaS或资金转移渠道体现，公司相信与这两家合作伙伴的业务将随着时间推移产生重大影响并实现规模增长，但暂不提供具体细节 [48] 问题2: 与沃尔玛新的MoneyCard协议的经济条款与之前相比如何，续约过程中是否讨论了为其提供新功能或产品？ - 除已提及的健康和资本方面，MoneyCard项目经济条款无其他变化 [53] - 公司认为与沃尔玛合作有很大创新空间，可利用Tailfin资金改善客户体验和产品功能，长期来看，双方关系加强将有助于为客户提供更多产品 [50][51][52] 问题3: 各业务部门之间协同效应如何，技术栈对潜在剥离业务有何影响？ - 支付卡和税务业务相对独立，公司会从股东价值角度考虑是否剥离业务，这也是进行战略审查的原因之一 [57] 问题4: 消费者服务业务活跃账户增长处于什么阶段，实现正增长的基础是什么？ - 消费者业务活跃账户下降趋势正在缓和，PLS合作是重要因素，若赢得FSE渠道其他交易，将进一步缓和下降趋势，预计2025年不会实现正增长 [60][61] - 未来一年平台现代化完成后，公司将专注产品创新，有望为嵌入式金融业务和直接面向消费者业务带来好处 [62] 问题5: 年度业绩指引考虑了怎样的宏观背景，是否预计宏观环境进一步恶化或保持稳定？ - 业绩指引基于当前宏观环境，若环境变化，公司将重新评估数据 [64] 问题6: 目前嵌入式金融和银行即服务的运营环境与几年前相比如何？ - 市场发生显著变化，包括对技术平台与发卡银行脱节问题的认识提高、合作伙伴更成熟且有明确战略、市场需求增长 [68][69] 问题7: 嵌入式金融领域的竞争环境如何？ - 市场竞争激烈，但公司凭借嵌入式金融平台、银行、项目管理服务和风险项目的整合能力，能够与竞争对手形成差异化竞争 [72][73]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度非GAAP收入同比增长24%，调整后EBITDA增长53%，非GAAP每股收益为1.6美元，较去年增长80% [6][22] - 公司提高2025年业绩指引，预计非GAAP收入20 - 21亿美元，高于此前的18.5 - 19亿美元；调整后EBITDA为1.5 - 1.6亿美元，高于之前的1.45 - 1.55亿美元；非GAAP每股收益为1.14 - 1.28美元，高于此前的1.05 - 1.2美元 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 B2B 业务 - 收入增长超40%，主要由重要BaaS合作伙伴及其他BaaS业务组合增长驱动，BaaS渠道关键运营指标如活跃账户和购买量持续增长 [23] - 快速雇主服务渠道收入下降，因大型人力资源行业合作伙伴面临挑战，活跃账户和业务量减少 [25] - 该业务板块利润率扩张约40个基点，得益于BaaS和快速业务盈利能力改善 [26] 资金转移业务 - 税务业务收入同比增长10%，尽管处理的退税数量减少，但纳税人预支计划的扩展和分销渠道的有利组合转变使每笔交易收入增加 [27] - 资金处理业务收入下降1%，因消费者部门活跃账户基数减少，但第三方现金转移量同比增长5%，连续四个季度增长，占交易总量超70% [28] - 该业务板块利润率提高近600个基点，税务和资金处理业务利润率均有改善 [29] 消费者服务业务 - 零售渠道受长期不利因素影响仍面临压力，但收入和活跃账户下降幅度较前几年有所缓和，主要得益于与PLS的合作以及提升客户体验等努力 [30] - 直销渠道因去年营销支出减少，收入下降约9%，但利润率提高近200个基点 [31] - 该业务板块整体利润率提高超200个基点，盈利能力略有提升 [32] 企业及其他业务 - 收入同比增加，因利率下调改善了现金和投资收益与支付给BaaS合作伙伴利息之间的平衡 [34] - 费用较去年减少，主要因2024年第一季度合规和风险管理投资相关支出的时间因素 [34] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 董事会和管理团队决定评估战略替代方案，以更好了解公司内在价值和市场潜力，为股东创造最大价值 [5][6] - 公司专注于构建收入引擎、扩大运营规模、投资基础设施以支持客户，并加强管理团队建设，如聘请首席风险官Kim Olson [7] - 业务发展方面，持续打造强大高效的业务开发能力，ARC嵌入式金融平台品牌得到市场认可，新业务签约和合作伙伴续约成果显著 [10][11][18] - 行业竞争中，嵌入式金融市场竞争激烈，但公司凭借全面可扩展的产品和功能、对合规和风险管理的重视以及完善的基础设施，能够与合适的合作伙伴建立低风险、可持续增长的合作关系 [18][71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩强劲，超出内部预期，各业务板块均实现增长，公司有望延续这一趋势，在嵌入式金融市场取得胜利 [6][42] - 尽管消费者业务仍面临挑战，但新的FSC合作伙伴关系将缓解下滑趋势，B2B和资金转移业务预计将持续增长，增强了公司对投资回报的信心 [39] - 宏观环境变化会影响公司业绩指引，当前指引基于目前对宏观环境的判断 [62] 其他重要信息 - 公司与沃尔玛续签多项协议至2033年1月，双方同意从合资企业Tailfin中分配现有资金，向沃尔玛关联公司支付7000万美元激励款项，Tailfin将确认7000万美元费用，公司将在GAAP财务报表中报告Tailfin投资的相应股权损失 [40][41] - 公司在第一季度出售债券，GAAP结果显示投资证券实现损失2500万美元，但全年收益率表现有望改善 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Crypto.com和三星的合作收入将通过哪些业务板块体现，以及未来一两年的业务增长情况如何？ - 收入将通过BaaS或资金转移渠道体现，公司相信与这两家合作伙伴的业务合作和服务扩展将对其业务产生重大影响并实现规模增长，但暂不提供具体细节 [46] 问题2: 与沃尔玛新的MoneyCard协议的经济条款与之前相比如何，续约过程中是否讨论了为沃尔玛提供新功能或产品？ - 除了之前提到的健康和资本方面，MoneyCard项目的经济条款没有其他变化 [52] - 公司认为与沃尔玛的合作有很大的改进空间，可利用Tailfin资金改善客户体验和进行产品创新，如更新用户界面等 [49][50] 问题3: 公司各部门之间哪些协同效应或联系较少，不同部门的技术栈对潜在剥离有何影响？ - 支付卡和税务业务的技术栈与公司其他部门相对独立，税务业务更为明显 [54][56] - 公司会从为股东创造最大价值的角度考虑是否剥离部门，这也是进行战略审查的原因之一 [56] 问题4: 消费者服务业务的活跃账户增长处于什么阶段，实现正增长的基础是什么？ - 消费者业务活跃账户下降趋势正在缓和，PLS合作是重要因素，FSE渠道的业务拓展和与沃尔玛合作的能力提升也有助于缓和下降趋势 [59] - 预计2025年消费者业务不会实现活跃账户正增长，但业务开发工作和与现有合作伙伴的合作可能会有所帮助 [60] - 随着平台现代化接近完成，未来一年公司将专注于产品创新，有望为嵌入式金融业务和面向消费者的业务带来新的产品和服务 [61] 问题5: 年度业绩指引中考虑了怎样的宏观背景，是否预计宏观环境会进一步恶化或保持稳定？ - 当前业绩指引基于目前对宏观环境的判断，若宏观环境发生变化，公司将重新评估业绩指引 [62] 问题6: 目前嵌入式金融和银行即服务的运营环境与几年前相比如何？ - 市场发生了显著变化，主要体现在三个方面：一是市场对技术平台与发卡银行之间脱节及其可能带来的负面结果有了更深刻的认识，这有利于公司的价值主张；二是合作伙伴对嵌入式金融有更明确的战略和规划，市场更加成熟；三是市场需求不断增加，发展潜力巨大 [66][67][68] 问题7: 嵌入式金融领域的竞争环境如何？ - 市场竞争激烈，但在选择合作伙伴时，规模较大、成熟且具备专业能力和综合服务能力的公司更受青睐 [71] - 公司凭借嵌入式金融平台、银行、项目管理服务和风险项目的整合能力，能够在市场中脱颖而出，实现差异化竞争 [72]

财务数据和关键指标变化 - 2025年Q1净收入增长9%，调整后毛利增长14%至8730万美元，调整后EBITDA增长11%至5130万美元，调整后每股收益同比增加0.19美元 [5][8] - 调整后毛利率为38.9%，较去年同期增加170个基点 [8] - 年度交易量增加50亿美元，超过1350亿美元，管理下的账户余额从2024年底的12亿美元提高到13亿美元 [6] - 截至第一季度末，总客户账户超130万个，高于去年底的120万个 [5] - 2025年LTM（截至3月31日）调整后EBITDA为2.092亿美元，较Q4末增长490万美元，净杠杆率从2024年底的4.3倍降至4.2倍 [20] - 2025年Q1调整后每股收益为0.22美元，高于2024年Q4的0.18美元和2024年Q1的0.03美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 SMB业务 - Q1收入为1.517亿美元，较去年增加770万美元，即5.3%，核心业务组合增长10%，但历史剩余投资组合购买持续流失部分抵消了增长 [13][14] - 季度总卡交易量为177亿美元，较去年增长3.4%，日均账户约17.8万个，略高于2024年Q1的17.7万个，新月度账户平均为4100个，低于去年Q1的4300个和Q4的3700个 [14] - 调整后毛利为3310万美元，较去年Q1增长3.9%，毛利率为21.8%，较去年下降30个基点，但较Q4环比增加近130个基点 [14][15] - 调整后EBITDA为2570万美元，较去年增长2.7% [15] B2B业务 - 收入为2390万美元，较去年增加260万美元，即12.1%，买方资助收入增长7.1%，供应商资助收入增长35% [15][16] - 调整后毛利增至730万美元，较去年增长17.8%，毛利率为30.5%，较2024年Q1增加150个基点 [17] - 调整后EBITDA为350万美元，较2024年同期增加180万美元，即101%，运营费用同比减少14% [17] 企业业务 - Q1收入为5010万美元，较去年增加910万美元，即22.2%，由持续强劲的注册趋势、计费客户数量增加等因素驱动 [17][18] - 调整后毛利也增加22.2%至4690万美元，调整后毛利率保持在93.6%，调整后EBITDA为4240万美元，较去年Q1增加770万美元，即22.2% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 零售业务占投资组合的20%以上，其中包括包装店、汽车零部件店等细分市场，专业或商业服务（包括律师事务所、医生办公室等）占比超过16 - 17%，房地产占比约5%，教育约3%，公共管理低于3% [55][69] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是在收购领域获得市场份额，加强反周期资产，包括自动化应付账款和CFT Pay，并高效投资于新的垂直领域 [25] - 公司统一商务平台旨在简化资金的收集、存储、借贷和发送，为商家服务、应付账款以及银行和财资解决方案提供灵活的金融工具集 [8] - 公司作为嵌入式金融解决方案的首选提供商，其平台为合作伙伴提供灵活选择，可随公司功能增加而发展业务，同时保持不同行业实施的操作流程一致性，以实现成本高效扩展 [9][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年第一季度美国GDP下降0.3%，消费者支出仅增长1.8%，4月消费者信心下降至20世纪90年代衰退以来的水平，经营环境具有挑战性，但公司有应对准备 [24][25] - 基于Q1结果和全年预测，公司维持2024年Q4财报电话会议上提供的全年财务指引，预计全年收入和利润将逐季增长 [21][22] 其他重要信息 - 公司正在努力补救与第三方处理器数据摄取和验证的某些自动化控制设计和操作缺陷相关的重大弱点，目前已取得实质性进展，正在非生产环境中测试现有数据转换控制 [22] - 公司赎回了全部优先股，所有净收入现在都流向普通股股东 [20][21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: SG和A费用及薪资福利增加的具体情况 - 若剔除一次性项目，SG和A同比增长约26%，其中约100万美元与从私有混合云向公共云的持续迁移有关；薪资福利增加主要是由于去年增加的员工在今年第一季度产生了完整影响 [32] 问题2: B2B和企业业务的调整后毛利占比及是否包括SMB的经常性收入 - B2B和企业业务的调整后毛利合计占比略超过62%，调整后毛利中62%来自经常性收入，这是合并基础上的数据，包括SMB的经常性收入 [35][37] 问题3: 赢得明尼苏达荒野队合同的原因 - 公司结合支付和银行功能的单一平台，能使票务更高效，实现银行透明度和加速现金流管理，帮助优化营运资金，提供更完整的工具集 [40][41] 问题4: Q1天数差异对业务的影响 - 与2024年Q1相比，今年Q1少一天，对SMB业务影响最大，每日收入约为160 - 170万美元；Q4与Q1相差两天，也有影响 [44] 问题5: 各业务板块2Q及后续的增长和利润预测考虑因素 - 最大潜在影响因素是利率曲线的重大变化，若利率变化与预期不同，可能影响高利润率的利息收入 [47] 问题6: SMB业务中风险配对和历史剩余投资组合购买流失的影响及未来风险配对情况 - 风险配对的影响约是历史剩余投资组合购买流失的两倍多，公司认为该投资组合整体处于良好状态，预计未来风险配对不会增加太多 [48] 问题7: 消费者和小企业客户对关税和经济不确定性的反应 - 目前没有明显变化，公司客户组合具有一定弹性，包括餐厅、零售等不同行业，且平均客户规模较大、经营状况较好 [54][56] 问题8: 经济不确定性或衰退对企业业务中债务解决业务的影响 - 严重逾期的无担保信用卡债务不断增加，预计CFT Pay业务将有机会帮助受压力的消费者解决债务问题，通常经济环境恶化约六个月后业务吞吐量会增加 [59][60] 问题9: 银行业务中断对公司嵌入式金融和分类账产品的机会 - 公司专注于从不稳定平台转移的业务，凭借平台差异化、银行合作伙伴稳定性和合规性等优势，有望受益于银行业务提供商的困境 [64] 问题10: 各终端市场的业务暴露情况 - 专业服务（如医生办公室、律师事务所）占业务量的15%左右，零售占比超过20%，其中约一半的业务量处于具有一定衰退抵抗力的终端市场 [69] 问题11: 公司是否有参与企业和政府关税支付的业务 - 公司在B2B业务中看到了反周期机会，客户利用公司的卡策略和营运资金策略来应对关税影响，B2B自动化应付账款工具具有重要的反周期特性 [71][72] 问题12: 与明尼苏达荒野队及类似场馆合作的意义 - 公司能够帮助职业体育特许经营商优化支付和银行环境，提供灵活的支付工具和银行解决方案，提高运营效率，公司有很多类似的潜在合作机会 [74][76] 问题13: 餐厅和零售业务的交易量或平均篮子大小是否有变化 - 没有重大变化，SMB业务中这部分业务量约占40%，某些子行业存在季节性波动，但除此之外没有其他有意义的变化 [80][82] 问题14: 根据调整后EBITDA指引，预计的自由现金流范围及资本部署优先级 - 全年自由现金流预计与Q1相当，约为8000万美元以上，公司将继续评估债务偿还情况，同时也会关注市场上的独特机会，保持资本部署的灵活性 [83][85]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净收入增长了9%，调整后毛利润和调整后EBITDA分别增长了14%和11%，调整后每股收益同比增加了0.19美元 [4] - 年度交易量增加了50亿美元，超过1350亿美元，管理下的账户余额从2024年底的120亿美元提高到130亿美元 [5] - 第一季度收入为2.246亿美元，较上年增长9%，调整后毛利润增至8730万美元，增长14%，调整后EBITDA增至5130万美元，增长11%，调整后毛利润率为38.9%，较上一年度季度增加了170个基点 [6] - 2025年第一季度末，公司净杠杆率为4.2倍，低于2024年底的4.3倍，如使用2025年调整后EBITDA指引的中点，到年底杠杆率将低于4倍 [20] - 2025年第一季度调整后每股收益为0.22美元，高于2024年第四季度的0.18美元和2024年第一季度的0.03美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 SMB业务 - 第一季度收入为1.517亿美元，较去年增长770万美元，即5.3%，总卡交易量为177亿美元，较上年增长3.4%，平均商户账户数量从2024年第一季度的17.7万个略微增加到17.8万个，新月度商户平均数量为4100个 [12][13] - 第一季度调整后毛利润为3310万美元，较去年第一季度增长3.9%，毛利率为21.8%，较去年下降30个基点，但较2024年第四季度环比增加近130个基点，调整后EBITDA为2570万美元，较去年增长2.7% [13][14][15] B2B业务 - 第一季度收入为2390万美元，较上年增加260万美元，即12.1%，买方资助收入增长7.1%，供应商资助收入增长35% [15][16] - 第一季度调整后毛利润增至730万美元，较上年增长17.8%，毛利率为30.5%，较2024年第一季度的29%提高了150个基点，调整后EBITDA为350万美元，较2024年同期增加180万美元，即101% [17] 企业业务 - 第一季度收入为5010万美元，较上年增加910万美元，即22.2%，调整后毛利润也增长22.2%，达到4690万美元，调整后毛利润率保持在93.6%，调整后EBITDA为4240万美元，较2024年第一季度增加770万美元，即22.2% [17][18] 各个市场数据和关键指标变化 - 消费者支出在第一季度仅增长1.8%，低于2024年底的4%，4月份消费者信心下降30.2%，降至20世纪90年代衰退以来的水平，美国GDP在第一季度下降了0.3% [26] - 卡品牌网络和大型发卡银行报告交易量增长3% - 5%，而公司核心收购渠道实现了10%的有机收入增长 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于通过统一商务平台简化收款、存储、贷款和汇款流程，为商家服务、应付款项以及银行和资金管理解决方案提供灵活的金融工具集，以加速企业现金流并优化营运资金 [6] - 公司在企业支付领域采用典型的合作伙伴集成框架，为合作伙伴提供多样化的数字支付接受方式和金融服务选项，增强合作伙伴忠诚度并实现共同增长，同时通过保持不同行业实施的运营工作流程一致性，实现成本高效扩展 [8][9] - 公司计划在获取市场份额的同时，加强反周期资产，如自动化应付款项和CFT Pay业务，并高效投资于具有较大潜在市场规模且处于集成支付和银行解决方案早期采用阶段的新垂直领域 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管第一季度面临关税和政府削减开支带来的经济不确定性，但公司仍实现了收入和利润的强劲增长，对2025年达到10% - 14%的收入增长和2.2亿 - 2.3亿美元的调整后EBITDA目标充满信心 [4][5] - 公司认为当前经营环境具有挑战性，但并不意外，预计将在全年各季度实现收入和利润的逐步增长 [22][23] - 随着经济环境变化，美国企业对营运资金解决方案的需求可能增加，公司的CFT Pay业务有望通过协助消费者解决债务问题实现增长 [27] 其他重要信息 - 公司正在对第三方处理器数据摄取和验证的自动化控制设计和操作缺陷相关的重大弱点进行整改，目前已取得实质性进展，正在非生产环境中测试现有数据转换控制 [23] - 2024年公司赎回了全部优先股，目前所有净收入均归普通股股东所有 [20][21] 问答环节所有提问和回答 问题1: 费用方面SG&A和薪资福利支出较上一季度增加约500万美元的具体构成 - 若剔除一次性项目，SG&A同比增长约26%，其中约100万美元与从私有混合云向公共云的迁移有关，薪资福利的增加主要是由于去年新增员工在本季度产生了完整季度的财务影响，公司预计未来将通过技术团队的自动化工具提高效率以管理费用 [31][32][33] 问题2: 62%的毛利润来自B2B和企业业务是否正确，以及是否包括SMB的经常性收入 - 本季度B2B和企业业务的毛利润合计略超过62%，同时62%也是调整后毛利润中来自经常性收入的比例，该比例为合并基础，包括SMB的经常性收入 [34][35][36] 问题3: 赢得明尼苏达荒野队合同的销售周期、获胜原因 - 迁移到公共云有助于实现工程效率，预计后续季度运营费用将体现出这种效率提升，公司凭借集成支付和银行服务的单一平台，为明尼苏达荒野队提供了更高效的票务、银行透明度和现金流加速解决方案，帮助球队优化营运资金，这是赢得合同的关键原因 [39][40][41] 问题4: 2025年第一季度比去年少一天以及复活节时间变化对交易量、浮动资金、收入和收益的影响 - 少一天对公司有影响，主要影响SMB业务，每日收入约减少160 - 170万美元，此外，卡特总统葬礼也对交易量产生了异常影响 [43][44] 问题5: 2025年各季度细分市场增长和利润预测的重要考虑因素 - 最大的潜在影响因素是利率曲线的重大变化，利率变化会影响公司在允许投资上的高利润率利息收入，公司已根据当前市场预测假设今年有三次降息 [48] 问题6: SMB业务中核心业务增长剔除剩余资产流失和风险配对后的影响，以及未来可能面临风险配对的业务规模 - 风险配对的影响与历史剩余资产购买的流失比例约为2:1以上，公司认为风险配对方面不会有太多变化，相关影响已纳入指导和季度估计 [49] 问题7: 公司客户对关税和经济不确定性的行为变化 - 目前没有明显变化，解放日在第一季度之后，近期交易量趋势相对稳定，公司客户组合具有一定弹性，包括餐厅、零售、专业或商业服务等多个领域，其中规模较大、经营健康的客户占比较高 [54][55][57] 问题8: 经济不确定性或衰退对企业业务中债务解决业务的影响 - 随着信用卡严重逾期债务增加，CFT Pay业务有望帮助受压力的消费者解决债务问题并实现增长，通常经济环境恶化后约六个月，该业务的处理量会增加 [60][61] 问题9: 银行业服务关系中断为公司嵌入式金融和分类账产品带来的机会 - 公司专注于从不稳定平台转移的业务，凭借平台差异化、银行合作伙伴稳定性和合规性等优势，有望在相关市场中获得更多份额 [63][64] 问题10: 能否分析公司在某些终端市场（如医生办公室、律师事务所）的收入、美元交易量或调整后毛利润的暴露情况 - 从交易量来看，专业服务（包括法律和医疗服务）占比超过16% - 17%，零售占比高达20%以上，其中部分细分市场具有一定抗衰退能力，整体业务较为多元化 [68][69] 问题11: 公司是否有能力为企业和政府提供关税支付服务 - 公司B2B业务中的自动化应付款项工具具有反周期特性，可帮助企业应对关税影响，买方资助业务的塑料交易量增长7%，供应商资助业务增长35% [70][71] 问题12: 与明尼苏达荒野队以及类似场馆（如Xcel能源中心）签约的差异，以及是否视为更广泛合作机会的开端 - 公司的支付和银行服务组合能够为专业体育特许经营权提供灵活的支付工具和银行解决方案，帮助其优化支付环境、简化对账和运营，公司有大量类似的潜在合作项目正在洽谈中 [73][74][75] 问题13: 公司餐厅和零售业务的交易量或平均篮子大小是否有实质性变化 - 没有重大变化，SMB业务中餐厅和零售交易量占比约40%，部分细分市场存在季节性波动，但总体无明显变化 [78][79][80] 问题14: 根据调整后EBITDA指引，预计的自由现金流范围以及资金部署优先级 - 预计全年自由现金流与第一季度相当，约为8000万美元以上，公司将继续评估债务削减，同时关注市场中独特的投资机会，保持资金部署的灵活性 [82][83][84]

文章核心观点 公司二季度财报显示消费者支出保持强劲，数字支付技术持续增长，多元化商业模式具韧性，虽面临宏观经济不确定性但仍有发展潜力 [1][2][3] 业务表现 支付业务 - 美国支付量增长6%，国际支付量增长9%，跨境交易量（不包括欧洲内部）按固定汇率计算增长13% [4] - 美国国内借记卡交易量按固定汇率计算增长9%，信用卡交易量增长4% [4] - 商业交易量按固定汇率计算增长6%，Visa Direct交易量增长28%至30亿笔 [2][6] 数字支付技术 - 全球近50%的电子商务交易已进行令牌化，点击支付普及率全球达76%，美国首次超过60% [1][5] - 公司总凭证数量增长7%，新增10亿个令牌至137亿个 [4] 增值服务 - 增值服务收入增长22% [7] 业务战略 “点击一切”战略 - “点击一切”战略成效显著，自上一季度以来点击手机支付新增200万个交易设备终端 [5] 稳定币业务 - 稳定币业务有前景，公司持续拓展互操作性，最近累计稳定币结算量超过2亿美元 [6] 产品创新 - 利用嵌入式金融解决方案等产品创新，推动卡的使用以抓住应收账款和应付账款机会 [7] 消费者支出情况 整体表现 - 财年过半，消费者支出强劲且有韧性，美国二季度至4月21日未出现整体消费支出疲软迹象 [8] 消费类别 - 旅游和住宿等部分消费类别增长放缓，但总体可自由支配和非自由支配支出仍强劲 [8] - 美国电子商务支出增长快于面对面消费，餐厅增长稳定，零售和燃料增长改善 [8] 跨境消费 - 跨境交易量中，电子商务支出增长14%，旅游支出增长12% [9] 未来展望 - 关税潜在影响导致经济不确定性增加，但消费者支出相对有韧性 [10] - 跨境交易量预计在3月和4月平均水平范围内，整体净收入将呈低两位数增长，与二季度一致 [10] 股价表现 - 周二盘后交易中，公司股价上涨约0.7% [11]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度总处理量（TPV）为800亿美元，同比增长29%，增速较上一季度慢1个百分点，过去7个季度TPV增速稳定在29% - 33% [10][34] - 第四季度净收入为1.36亿美元，同比增长14%，增速较上一季度放缓4个百分点，非Block收入增长有所加速，Block净收入集中度降至46% [37][38] - 第四季度毛利润为9800万美元，同比增长18%，毛利率达72%，较预期高约4个百分点 [11][39] - 第四季度调整后运营费用为8600万美元，同比增长7% [42] - 第四季度调整后EBITDA为1300万美元，利润率超9%，均创历史新高；GAAP净亏损为2700万美元，包含与Power收购相关的1000万美元合并后费用，利息收入为1100万美元，季度末现金及短期投资为11亿美元 [43] - 2024年全年TPV增长31%，净收入收缩25%，毛利润增长7%，调整后EBITDA为2900万美元，利润率为6% [44] - 2025年全年净收入预计增长16% - 18%，毛利润预计增长14% - 16%，毛利率在60%以上，调整后运营费用预计中到高个位数增长，调整后EBITDA利润率预计在9% - 10% [48][51][53] 各条业务线数据和关键指标变化 - 金融服务、借贷（包括先买后付）和费用管理业务在第四季度增速略快于公司整体，非Block新银行客户TPV同比增长约100%，先买后付业务因多种因素保持强劲增长，费用管理业务因客户终端用户获取强劲而加速增长，按需配送业务增长为个位数 [36][37] - 第四季度净收入中，Powered by Marqeta客户占比增加致净收入获取率降低，非Block收入增长加速，净收入获取率保持17个基点不变 [38][39] - 第四季度毛利润中，新业务增长贡献超预期，获得绩效激励及有利客户组合推动毛利润增长，非Block毛利润增长快于整体，毛利润获取率为12个基点 [40][41] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲业务第四季度TPV增长超100%，势头良好 [16] - 非美国业务第四季度TPV增长超100%，欧洲是主要增长区域 [121] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是通过深化平台广度、拓展解决方案和加强支付创新三大支柱，成为嵌入式金融和金融科技创新的首选合作伙伴 [20] - 平台广度方面，2025年将引入美国运通网络，收购TransactPay以整合业务，提升欧洲项目管理服务 [21][25] - 拓展解决方案方面，2025年将深化服务，解决客户在风险、合规和业务洞察方面的痛点，实时决策风险产品收入翻倍，计划提供更多业务洞察和合规服务 [26][27] - 支付创新方面，公司在先买后付领域多次创新，与Visa、Mastercard合作推出灵活凭证，推进Marqeta Flex项目 [28][29][30] - 行业竞争中，公司凭借产品创新、全球覆盖和规模优势获得竞争优势，如与航空公司、欧洲科技公司等达成合作 [14][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为嵌入式金融市场发展势头良好，销售管道显示其接近爆发，2025年技术路线图将增强平台服务和支付创新领导力 [68] - 欧洲业务增长迅速，公司正提升项目管理能力，平台规模效应将推动利润率提升，2026年及以后有望加速增长 [69] 其他重要信息 - 公司宣布CEO Simon Khalaf离职，Mike Milotich担任临时CEO，董事会将进行全面搜索以确定下一任CEO [6][7] - 公司目前Q2 2024授权下剩余8000万美元用于股票回购，董事会已批准额外3亿美元的股票回购授权，预计近期重启回购 [45][47] - 公司预计2025年Q3完成对TransactPay的收购，购买价格为4500万欧元，另有500万欧元与绩效激励挂钩，收购预计将在新销售中体现价值 [55] - 2025年Q2起激励会计记录方式将改变，这将影响季度毛利润增长率波动 [57][58][59] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：收购TransactPay的原因及价值 - 收购原因：欧洲与美国业务模式不同，拥有EMI牌照可成为卡BIN赞助商，增强业务控制权；自建牌照能力耗时久，且该领域技能专业，TransactPay是市场领导者，有专业资源和良好业绩 [73][76][78] - 收购价值：吸引更多欧洲客户采用项目管理服务，吸引寻求一站式解决方案的新客户，使非欧洲客户更易在欧洲拓展业务 [79] 问题2：交易竞争情况及管道现状 - 竞争情况：在与航空公司的合作中，公司以独特的嵌入式体验和支付创新能力胜出 [86] - 管道现状：管道强劲，嵌入式金融业务占比约2/3，较以往大幅增加；信贷业务虽推进较慢，但独特模式开始获认可 [82][84][85] 问题3：Marqeta是否具备赢得大型嵌入式金融交易的能力 - 公司优势明显，平台现代化且具备规模，能提供信贷、借记卡、先买后付等服务，有全面项目管理能力，可支持多市场业务，能满足大型嵌入式金融公司需求 [90][92][93] 问题4：业绩指引是否基于收购TransactPay - 业绩指引假设2025年Q3完成对TransactPay的收购，目前已向监管机构提交牌照转让申请，预计7月1日完成收购 [95][96] 问题5：实现GAAP盈利的节奏 - 预计2026年季度层面实现GAAP盈利，通过推动毛利润增长快于费用增长实现，原因包括嵌入式金融业务增长、现有客户扩张、平台规模效应和运营效率提升 [98][99][100] 问题6：2025年展望中包含的因素及延迟项目改善原因 - 展望包含现有客户增长预期、新业务收入贡献及合同续约影响，新业务预计贡献超4000万美元收入，占2025年净收入增长约5%，但低于目标；2025年有两个大客户续约，将拖累全年毛利润增长约2个百分点 [105][106][108] - 延迟项目改善主要是公司运营改进，与银行合作更高效，但部分项目仍因客户原因未启动 [12][13] 问题7：目前业务增长的前三大驱动因素 - 新银行业务：更多公司希望为用户提供银行服务，包括账户功能、消费工具和贷款服务 [111] - 先买后付和借贷业务：该领域创新活跃，钱包整合增加业务分销渠道，公司推进Marqeta Flex项目，小企业借贷业务也有出色表现 [112][113][114] - 费用管理业务：现代企业卡和应付账款自动化平台市场份额增加，推动业务快速增长 [115] 问题8：国际业务增长的驱动因素 - 公司提升了美国以外市场的服务能力和质量，与银行合作良好，增强了价值主张 [118] - 金融科技和嵌入式金融客户发展壮大后，倾向于在公司平台上拓展新市场，公司平台能提供相对无缝的扩张体验 [119][120] 问题9：CEO搜索倾向及理想候选人特质 - 董事会重视继任计划，将进行全面、慎重的搜索，不偏向内部或外部候选人 [123][124] - 理想候选人应具备创新思维、技术经验、支付生态系统理解和运营能力，能推动公司实现可持续盈利增长目标 [125] 问题10：2025年业务面临的风险 - 宏观经济环境影响消费支出，可能对业务产生影响 [128] - 新业务项目启动和发展受客户决策影响，公司无法完全控制项目启动时间和业务拓展速度，可能导致收入不及预期 [129][130] 问题11：增加美国运通网络的机会和价值 - 美国运通在信贷（特别是B2B贷款和忠诚度卡）领域有经验，公司与之合作可吸引寻求灵活现代平台的客户 [134] - 公司在借记卡业务有专长，可帮助美国运通拓展借记卡业务，双方合作是双赢，为客户提供更多选择 [135][136] 问题12：加速工资预支业务的进展和机会 - 业务持续增长，有多个项目上线，公司正与Rain合作提升价值主张，使服务更完善、更易被客户接受 [139][140][141] 问题13：加速工资预支业务的监管环境看法 - 公司认为其解决方案避免了传统贷款模式的监管审查，因该方案是提前分配已赚取的工资，而非提供贷款，更具可持续性 [143][144]