新兴市场表现 - 波士顿科学公司(Boston Scientific Corporation, BSX)在新兴市场(不包括美国、西欧和中欧、日本、澳大利亚、新西兰和加拿大)2025年第一季度实现强劲运营销售增长，同比增长约9.8% [1] - 新兴市场是公司长期国际扩张战略的核心，推动其多样化微创医疗技术的采用 [1] - 印度医疗设备市场2023年估值达153.5亿美元，预计2029年将增长至205.1亿美元(复合年增长率5.35%) [2] 行业趋势与机遇 - 新兴市场医疗设备行业增长动力包括预防性医疗、便携式诊断和数字健康应用 [2] - 中国是关键市场，受益于庞大人口、中产阶级崛起和简化监管路径 [2] - 巴西和东南亚国家(泰国、越南、菲律宾)因人口规模和经济扩张成为重要增长区域 [2] 竞争格局 - 主要竞争对手雅培(Abbott Laboratories, ABT)2025年第一季度新兴市场业务实现高个位数有机增长，超过60%收入来自美国以外市场 [5] - 美敦力(Medtronic, MDT)2025财年第四季度49%收入来自国际市场，新兴市场业务中个位数增长，在印度、东南亚和东欧表现突出 [6] 财务表现与估值 - 公司股价过去一年上涨35.8%，远超行业9.6%的涨幅和标普500指数12.2%的涨幅 [7] - 公司远期市盈率为33.69倍，高于行业平均21.73倍 [9] - Zacks共识预期显示，过去60天内公司盈利预期呈上升趋势，2025年全年预期从2.85美元上调至2.91美元 [10][11]

远程医疗行业概况 - 远程医疗服务正在成为数字医疗领域的标准护理方式 推动一批技术驱动的创新企业崛起[1] - Hims & Hers Health和Amwell是远程医疗咨询和数字健康解决方案领域的新兴参与者 满足市场对便捷医疗服务的需求[1] 公司业务模式对比 - Hims & Hers采用消费者优先的平台模式 直接面向用户提供健康和 wellness 服务[2] - Amwell通过与医疗机构合作的方式 为医疗提供商提供远程医疗解决方案[2] 股票表现与估值 - 过去三个月HIMS股价上涨35.1% 而AMWL下跌22.3% 过去一年HIMS累计上涨183% AMWL下跌20.3%[3] - HIMS当前远期市销率为4.6倍 高于三年中位数2.3倍 AMWL远期市销率0.4倍 低于三年中位数1.3倍[4] Hims & Hers的竞争优势 - 正在快速拓展可远程治疗的新专科领域 包括睡眠障碍和高血压等常见病症[7] - 与诺和诺德达成长期合作 推出每月549美元的Wegovy六个月肥胖治疗计划[8] - 65%的新用户使用个性化产品 通过MedMatch AI工具定制治疗方案[9] Amwell的竞争优势 - 平台支持医疗机构利用自有医生网络 提供从初级护理到专科护理的全流程服务[10] - Converge平台整合线上线下医疗服务 与Epic等电子病历系统实现互操作[11] - 拥有约1000名活跃行为健康医生 并与克利夫兰诊所等知名机构建立合作[12] 财务预测比较 - 市场预计HIMS 2025年每股收益将同比增长166.7% 2025年Q2季度同比增速达183.33%[13][14] - 预计AMWL 2025年每股亏损将收窄49.7% 2025年Q2季度亏损同比改善43.45%[15][16] 分析师目标价 - 15位分析师对HIMS的平均目标价为43美元 较当前股价有17.9%下行空间[17] - 7位分析师对AMWL的平均目标价为10美元 较当前股价有44.7%上行空间[18] 投资建议 - Hims & Hers被评为Zacks Rank 2(买入) 具有更稳定的财务状况和持续增长的用户参与度[21] - Amwell被评为Zacks Rank 3(持有) 虽在扩大临床覆盖范围 但执行风险较高[22]

文章核心观点 公司正与Catheter Precision就战略重组进行深入讨论 有望改善财务灵活性和长期增长前景 若协议达成将显著提升财务状况并为股东创造价值[1][2][3] 公司情况 - 公司是一家数字健康公司 通过创新的人群健康筛查和即时诊断工具推动个性化医疗 为初级保健医生提供数字医疗解决方案和即时诊断测试 产品和服务旨在帮助医生改善患者监测和医疗护理并增加收入[1][5] 重组情况 重组目的 - 改善公司财务灵活性和长期增长前景 提升财务状况 为股东创造价值[1][2][3] 重组预期效果 - 显著改善财务状况 减少近期付款义务 提高现有债务工具的转换价格 消除违约相关影响 引入实物支付利息选项并延长票据到期日 使公司将资金重新投入关键增长计划[2] - 改善资产负债表健康 整合并延长现有债务以减轻财务压力[8] - 降低稀释风险 计划提高转换价格以减轻对USAQ股票的下行压力[8] 重组进展 - 公司预计在未来几周内敲定协议并发布正式公告[3] 联系方式 - 投资者关系联系人：Brett Maas 邮箱brett@haydenir.com 电话646 - 536 - 7331 推特https://twitter.com/QHSLabInc [9]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额12亿美元，较2024年第一季度下降3.4%，略高于指引区间中点；按固定汇率计算，同比增长1.4%，连续第二个季度实现同比增长 [10][27] - 第一季度调整后EBITDA为1.65亿美元，高于1.4 - 1.5亿美元的指引区间；调整后EBITDA利润率为13.5%，较去年第一季度提高260个基点 [28] - 第一季度资本支出为1800万美元，远低于3000 - 4000万美元的指引区间下限；资本化SaaS实施成本约为500万美元 [28] - 第一季度毛利润率提高至78.3%，较2024年第一季度提高80个基点 [28] - 第一季度净利润为5000万美元，其中包括约500万美元与2024年第四季度递延所得税收益相关的非现金净递延所得税 [29] - 第一季度调整后摊薄每股收益为0.59美元，较2024年第一季度有0.13美元的外汇逆风影响 [29] - 第一季度调整后有效税率为21.8%，低于2024年第一季度的27.1%，对调整后摊薄每股收益产生约0.04美元的有利影响 [29] - 截至3月31日，总杠杆率降至3倍，提前三个季度实现目标 [11][31] - 预计2025年全年调整后有效税率约为28% - 30% [29][44] - 预计2025年全年外汇将对净销售额产生约1.5亿美元的负面影响，对调整后EBITDA产生约6500万美元的负面影响 [43] - 上调2025年全年调整后EBITDA指引至6.25 - 6.55亿美元，按固定汇率计算为6.9 - 7.2亿美元 [44] - 下调2025年全年资本支出预期至9000 - 1.2亿美元 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度整体销量同比下降2.3%或2900万美元，但价格上涨带来约4600万美元的有利影响 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉丁美洲报告基础上净销售额下降4%，当地货币基础上增长11%；墨西哥报告基础上净销售额下降10%，当地货币基础上增长8% [33][34] - EMEA报告基础上净销售额下降2%，当地货币基础上增长3% [34] - 亚太地区报告基础上净销售额下降2%，当地货币基础上增长2%；印度报告基础上净销售额增长3%，当地货币基础上增长7% [34][35] - 北美地区净销售额下降4%，主要受销量下降8%影响，部分被价格上涨抵消 [35] - 中国净销售额报告基础上下降14%，当地货币基础上下降13%，主要受销量下降14%影响 [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为自身在新的健康和 wellness 经济中处于独特地位，将以210万经销商和全球知名品牌为基础，通过技术、个性化和工具扩大直销影响力，成为全球优化健康和 wellness 平台 [7][8] - 聚焦产品、技术和人工智能解决方案创新，提升运营卓越性，以可持续、盈利的全球增长为目标 [9] - 完成对 Protocol Health、Pruvit Ventures 和 Link Biosciences 的资产收购，以加速增长并强化科学、创新和一对一支持的传统 [13][22] - 计划推出 Protocol 特定产品，扩展产品组合，增强客户参与度和推动增长 [16] - 与 Cristiano Ronaldo 合作进一步开发 Protocol 平台，计划7月在北美推出测试版，第四季度在美国商业发布，2026年开始向其他市场推广 [17][18][19] - 利用 Link Biosciences 的技术实现个性化产品的配方和制造，提供前所未有的全球规模的个性化健康和 wellness 计划 [20][21] - 实施重建和加强经销商基础的计划，包括培训、领导力、参与度和问责制等方面的项目 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年开局良好，债务偿还、利润率改善和经销商参与度提升等积极势头持续 [45] - 尽管外汇仍将是2025年剩余时间的重大逆风，但公司对未来发展充满信心，通过战略举措为健康和 wellness 未来做好准备 [45] 其他重要信息 - 2025年全球新经销商数量同比增长16%，连续四个季度实现新经销商增长 [12] - 4月完成对 Protocol、Pruvit 和 Link Biosciences 的资产收购，总现金对价为2550万美元；2025年可能有最高500万美元的或有付款 [38][39] - 2025年第一季度举办了上海和印度的培训活动，预计经销商对培训和发展机会的需求将持续强劲 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细说明 Protocol 的货币化策略以及ROI在2025和2026年的演变预期，以及美国营养俱乐部转化率在过去一年的变化和 Protocol 集成或推出对未来转化率的影响 - 公司表示目前谈论 ROI 还为时尚早，7月将推出测试版，10月开始商业化，届时会有更多信息纳入指引 [50][51][60] - 2024年美国营养俱乐部有近400万独特消费者，目前转化率为1% - 2%，Protocol 技术有望通过简单的数字诊断等方式提高转化率 [52][53] - ROI 的三个主要组成部分包括应用程序本身的收入、帮助销售更多产品（超个性化产品、特定于 Protocol 的新产品、现有 Herbalife 产品）以及吸引新经销商和新客户 [55][56][57] 问题2: 北美地区分销商数量和销量等关键指标呈下降趋势，原因是什么以及对该市场2025年的预期 - 美国市场第一季度开局和结束都很强劲，但2月较弱，可能是由于当时世界局势嘈杂、消费者疲软以及3月推出新技术导致分销商等待 [62] - 预计北美地区第二季度将比第一季度有所改善，并在全年持续改善 [63] 问题3: 2025年固定汇率销售指引中点下降约1%，但除北美和中国外新经销商增长健康、多个市场有定价优势且活跃销售领导者和非销售分销商趋势向好，原因是什么 - 主要是将第一季度亚太地区的疲软情况纳入了下半年的预测，且对中国市场持谨慎态度，虽预计有改善但不会将大幅增长纳入预测 [66][67] 问题4: 请详细说明 Link Biosciences 的业务意图和目标受众 - 目标受众包括运动员，公司近期与一些与高水平运动员合作的伙伴进行了交流，该业务受到他们的关注 [72] - 美国市场日益成熟，Link Biosciences 提供的一对一配方产品具有独特性，能吸引追求个性化的更成熟客户 [73][74] - 随着时间推移，预计对高度定制化产品的需求将增加，公司提前布局将在市场中占据优势 [75] 问题5: 亚太地区活跃非销售领导者分销商增长良好，但销量未转化，原因是什么 - 亚太地区整体仍表现良好，印度是增长的重要部分，但随着规模扩大，增长率下降对整体数据有影响 [78] - 本季度部分市场存在疲软情况，如韩国价格上涨时机问题、台湾促销活动对比和印尼斋月时间差异等，但无重大负面因素 [79] - 公司此前招募人数连续三年下降，目前虽连续四个季度新经销商增长，但仍需时间消化影响，且各市场情况不同 [82][83] 问题6: 当前经济环境是否对公司是顺风因素 - 历史数据显示，在人们寻求额外收入的周期性环境中，直销公司表现较好，但当前世界噪音较多，不确定此次是否会有帮助 [88] 问题7: 公司是否从中国向美国采购原料，行业内其他公司是否有类似情况，以及关税影响 - 公司从中国自有制造工厂采购一些植物原料，部分进口原料再出口可获得关税退税，总体关税影响不大 [89][90][91] 问题8: 近期收购资产是否有额外资本支出，降低资本支出指引的原因是什么 - 降低指引是因为第一季度重新分配支出后花费较少，未来九个月支出略有增加，且收购所需资本支出已包含在指引中 [93] 问题9: 尽管 Protocol 和推出成本带来额外 SG&A 成本，但全年 EBITDA 仍增加，是否正确以及这些支出是否重大 - 情况属实，从公司规模来看，这些支出并非重大，但对于项目启动来说是有意义的资金 [96][97] 问题10: 第一季度现金成本增加，但现金转化率良好，原因是什么 - 公司通过重新规划债务交易和相关举措，降低了最低现金需求，能够在支付债务和满足运营现金需求的同时降低杠杆率 [99] 问题11: 未来三到五年 Protocol 的资本支出是否会永久提高 - 与 Protocol 相关的资本支出不会超过公司正常水平，只是将内部支出从其他项目重新分配，且 Protocol 利用了公司已有的技术基础 [105][106][107] 问题12: 请介绍 Flex 45 挑战计划的分销商反馈情况 - 该计划有超过20万分销商预注册，数万人参与，分销商参与度高，兴奋度高，该计划对个人和业务发展有积极影响，有望长期持续并吸引新客户和分销商 [108][109][110]