财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度EBITDA为4600万美元，环比增长2%，同比增长18%，是公司上市以来第一季度EBITDA第二好的成绩 [8] - 第一季度营收为5.99亿美元，环比增长4.9%，同比增长6.4%，超过2月指引 [10] - 毛利率为23.2%，EBITDA占营收的比例为7.7%，超过第一季度目标 [11] - 第一季度运营利润为3000万美元，美国业务贡献2200万美元，加拿大和国际业务各贡献400万美元 [29] - 第一季度利息收入为100万美元，所得税费用为700万美元，有效税率为23.3%，预计2025年全年有效税率在26% - 29%之间 [30] - 第一季度归属DNOW公司的净利润为2200万美元，摊薄后每股收益为0.20美元；非GAAP基础下，净利润为2400万美元，摊薄后每股收益为0.22美元 [31] - 第一季度末无债务，现金头寸为2.19亿美元，总流动性为5.67亿美元 [31] - 第一季度末应收账款为4.39亿美元，较年末增加5100万美元；库存为3.85亿美元，较年末增加3300万美元，年化周转率为4.8次 [32] - 第一季度末应付账款为3.29亿美元，较第四季度增加2900万美元；营运资金（不包括现金）占年化第一季度营收的比例为16.2% [33] - 第一季度经营活动净现金使用量为1600万美元，资本支出为600万美元 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国业务第一季度营收为4.74亿美元，环比增长5%，同比增长9%，其中能源中心业务贡献约69%，流程解决方案业务贡献约31%，后者创季度营收新高 [17][27][28] - 加拿大业务第一季度营收为6200万美元，环比下降6% [28] - 国际业务第一季度营收为6300万美元，环比增长17%，主要受项目活动增加推动 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场第一季度营收增长，主要得益于第四季度收购的Trojan业务的全年贡献和中游需求增加，但部分地区业务疲软，公司通过优化分支机构布局进行调整 [17] - 国际市场第一季度因部分项目交付，预计第二季度营收将环比下降约1000万美元 [39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是投资并发展核心市场，从能源转型机会中获取额外收入，通过开拓相邻工业市场实现客户群体多元化，同时提高业务运营效率 [11] - 4月完成一项新加坡国际收购，加强和拓展了McLean International品牌，增加了与关键制造商的收入协同效应 [12] - 公司利用当前流动性和资本配置框架，适时进行交易和回购股份，平衡业务增长和资本回报，为股东创造可持续长期价值 [11] - 公司通过多方面措施应对关税影响，包括转嫁供应商成本增加、更新定价结构、与供应商合作、多源采购、与客户合作以及分析替代制造商等 [15] - 公司在多个业务领域有新进展，如扩大泵产品线、推出新产品、完成多个项目等，增强了市场竞争力 [21][22][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场存在关税和宏观不确定性，但公司供应链和采购团队已调整供应，约70%的美国业务产品从国内采购，对中国进口依赖较小 [13][14] - 美国市场第二季度预计因中游活动增加和关键供应链解决方案客户支出增长实现环比增长；加拿大市场因季节性因素预计营收下降；国际市场预计营收环比下降约1000万美元；总体预计第二季度营收与第一季度持平或实现中个位数增长 [38][39] - 公司重申2025年全年营收与2024年相比持平或实现高个位数增长，全年EBITDA可能接近营收的8%，目标2025年自由现金流达到1.5亿美元 [40] 其他重要信息 - 公司披露了非GAAP财务指标，包括EBITDA、净利润、摊薄后每股收益和自由现金流等，并提供了与GAAP财务指标的调节信息 [6] - 公司网站提供第一季度业绩和关键要点的演示文稿，今日电话会议的回放将在网站上保留30天 [6][7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：公司业务的通胀情况、受关税影响价格涨幅最大的产品领域以及对全年毛利率的影响 - 公司库存成本处于较低水平，目前主要受正常通胀压力影响，关税影响尚未充分显现；部分阀门产品开始出现关税影响，涨幅在3% - 5%或25% - 35%；总体预计对毛利率有积极影响，但受竞争因素影响，具体程度和时间不确定 [46][48][49] 问题2：市场上小竞争对手的定价行为以及公司通过供应链调整和库存建设获取市场份额和相邻市场增长的机会 - 竞争对手对库存较为谨慎，市场竞争激烈，投标活动频繁；公司凭借全球采购能力在与小竞争对手竞争中具有优势；相邻市场包括水、废水、采矿、化工等行业，公司在这些市场持续获得业务，数据中心和能源转型领域也有机会 [50][53][55] 问题3：公司2025年各地区业务的增长预期 - 国际业务预计全年基本持平，公司将聚焦利润和现金流；加拿大业务第二季度因季节性因素营收下降，第三季度有望增强，第四季度可能出现季节性放缓；美国业务预计增长，中游业务表现好于预期，关税将带来收益，Trojan收购业务进展良好，公司有望在第二季度完成计划并延续至全年，且可能在美国进行更多并购，尤其是流程解决方案业务 [66][67][70] 问题4：新收购的Natron International的营收情况和贡献 - 该收购规模较小，营收预计在1200 - 1500万美元之间，估值倍数在4 - 6倍，接近4倍；公司对其在新加坡和东南亚市场的扩张感到兴奋，其服务多元化的终端市场，有望与McLean团队产生收入协同效应 [71][72][73] 问题5：第一季度1500万美元一次性收入项目的情况以及未来类似机会 - 该项目是哈萨克斯坦的多个项目，公司已退出该国市场；公司偶尔会有1000 - 1500万美元的项目，但国际业务此类项目较以往减少，营收存在季度波动 [75][76] 问题6：E&P公司可能削减钻探和完井活动，公司如何通过多元化收入结构应对潜在放缓 - 公司一方面与E&P客户共同成长并获取市场份额，另一方面发展能源转型业务；在相邻市场，公司通过并购扩大泵、水和废水等业务；中游业务增长可弥补上游业务下滑的部分损失 [80][81] 问题7：公司的采出水项目是否是拓展与生产商或水业务合作的机会 - 公司通过收购进入采出水租赁业务，符合客户节省资本支出的需求，Trojan收购填补了业务组合的空白，为采出水公司提供交钥匙解决方案，该业务还可拓展至相邻工业市场 [85][86] 问题8：公司数字解决方案占SAP营收的比例及相关情况 - 本季度数字解决方案占SAP营收的比例达到53%，创历史新高，该比例会随客户活动季度波动；公司数字转型和IT团队与客户合作，提高了业务效率和生产力 [88][89][91] 问题9：公司美国业务中上游业务的占比以及对下半年钻机数量和完井数量的预期 - 美国业务约70%为上游业务，但与中游业务有一定混合；有报告预计年末钻机数量可能下降60 - 75台，降幅约10%，可能导致营收下降，但关税影响可能抵消部分降幅，目前难以准确判断钻机数量变化对营收的影响 [95][96][97] 问题10：能源市场波动对公司并购的影响 - 公司有多个正在进行的并购对话，程度不一；卖家可能会对交易完成时间持谨慎态度，但目前没有明显迹象表明卖家持观望态度，整体对话活动处于正常水平 [102][103]

文章核心观点 微软向CO280购买370万公吨碳移除信用额度助力实现2030年负碳排放目标，CO280首个碳捕获项目有发展规划和盈利模式 [1][2] 微软相关情况 - 微软周五宣布向CO280购买370万公吨碳移除信用额度，覆盖CO280墨西哥湾沿岸一家工厂首个碳捕获项目12年的排放量，该设施预计2028年开始捕获CO2 [1] - 微软2023年产生1710万公吨温室气体，购买碳移除信用额度有助于其实现2030年成为负碳排放公司的目标 [2] - 微软通过购买大量可再生能源电力和签署从大气中清除二氧化碳的协议来减少碳排放 [3] CO280相关情况 - CO280与纸浆和造纸厂合作，微软项目是其正在进行的十几个项目中的第一个，该行业每年排放8800万公吨生物源二氧化碳 [4] - CO280与SLB Capturi合作建设碳捕获设施，采用胺工艺，将其连接到大型造纸厂的回收锅炉上 [5] - 造纸厂通过光合作用从大气中去除碳，捕获的二氧化碳将通过管道输送40英里至盐沼含水层储存 [6][7] - 项目第一阶段将捕获工厂排放的约40%生物源二氧化碳和30%的总二氧化碳，计划第二阶段将捕获比例翻倍 [7] - 碳捕获装置将与造纸厂成立合资企业建设，造纸厂将获得部分碳信用收入，CO280以每吨约200美元的价格出售碳信用额度，买家可享受税收抵免 [8] - CO280此前曾向Frontier出售过碳移除信用额度 [8]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第一季度总营收1900万美元，上年同期为1670万美元 [27] - 本季度运营亏损3290万美元，2024财年第一季度为4250万美元 [27] - 本季度归属于普通股股东的净亏损为2910万美元，2024财年第一季度为2060万美元 [27] - 2025财年第一季度摊薄后每股净亏损1.42美元，2024财年第一季度为1.37美元 [27] - 调整后EBITDA在2025财年第一季度为负2110万美元，2024财年第一季度为负2910万美元 [28] - 截至2025年1月31日，公司现金、受限现金、现金等价物和短期投资头寸超2.7亿美元 [28] - 2025财年第一季度毛亏损520万美元，上年同期为1170万美元 [31] - 2025财年第一季度运营费用降至2760万美元，2024财年第一季度为3080万美元 [32] - 截至2025年1月31日，积压订单增至13.1亿美元，2024年1月31日为10.3亿美元 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 产品收入为10万美元，上年同期无产品收入确认，预计2025年该收入线将增加 [29][30] - 服务协议收入从160万美元增至180万美元，增长主要源于与GGE的长期服务协议 [30] - 发电收入增长8.1%，从1050万美元增至1130万美元 [31] - 先进技术合同收入从460万美元增至570万美元 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司推出全球重组计划，专注成本控制和实现盈利，战略调整业务规模和资源配置，以抓住增长机会 [7] - 宣布与Diversified Energy和Tessiac合作，为弗吉尼亚、西弗吉尼亚和肯塔基的数据中心提供高达360兆瓦电力，推动公司在数字经济能源领域发展 [9][10] - 与马来西亚海洋与重型工程公司签署联合开发协议，合作开发亚洲、新西兰和澳大利亚的大规模制氢系统和技术 [11] - 与哈特福德市合作，建造7.4兆瓦燃料电池动力平台，为当地电网提供可再生基荷电力 [11] - 与埃克森美孚合作的碳捕获技术项目进入商业化第二阶段，向美国能源部爱达荷国家实验室交付固体氧化物电解销售系统 [12][13] - 继续为韩国GGE的燃料电池动力平台开发模块，预计将成为2025财年业绩重要驱动力 [14][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025财年第一季度是营收低谷，随着向GGE交付模块增加，营收将增长 [8][24] - 公司有望在2025财年将运营成本降低约15%，专注成本与营收匹配，向盈利迈进 [15][26] - 认为宏观趋势有利，科技公司、超大规模企业和私人资本投资者将在未来几年投资数千亿美元发展数据中心，公司微电网能力可满足其电力需求 [18][19] 其他重要信息 - 2024财年第四季度，公司与美国进出口银行安排了营运资金融资，支持GGE长期服务协议下的某些义务 [35] - 2025年1月31日止三个月，公司根据修订后的公开市场销售协议出售约70万股普通股，平均售价每股9.19美元，净收益约590万美元 [36] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于与Diversified Energy的合作，数据中心是绿地还是棕地项目，融资安排如何，基础设施建设是否需要许可 - 合作聚焦利用Diversified现有天然气资产，项目涵盖绿地和棕地机会，公司有信心快速执行天然气分配基础设施建设 [39][40] - 与Tasiak合作引入金融合作伙伴，提供项目融资、税收权益和杠杆债务支持项目 [40] - 燃料电池技术无需燃烧燃料，避免空气许可问题，许可优势明显，平台燃料灵活性和提供蒸汽能力对数据中心客户有吸引力 [41] 问题: 合作最初洽谈多久达成协议，未来类似交易如何考虑 - 公司过去一年专注进入数据中心市场，与多方开展开发工作，凭借现有安装基础和产能经验，有能力满足需求，很高兴达成此次合作 [42][44] - 公司持续努力与天然气供应商建立类似合作，利用分布式平台和土地接入满足数据中心机会 [45] 问题: Trigent项目有何更新，其他客户是否有类似项目兴趣 - 国内清洁氢在交通领域的发展有所延迟，公司与现有及其他客户就该平台和氢气利用进行有趣对话，但PTC等政策不确定性影响了机会推进 [52] 问题: 请说明今年及未来的营收情况，以及实现EBITDA转正的营收基础 - 2025财年第一季度是营收低谷，公司为GGE项目建立库存并运往韩国，随着模块交付和安装，营收将显著增加 [54][56] - 随着固体氧化物技术接近商业化，利用工厂可用产能，公司有望增加营收和现金流，实现EBITDA转正，但具体时间取决于订单和积压订单填充情况 [56][57] 问题: 请说明哈特福德项目的时间表和PPA条款细节 - 该项目曾因原选址不经济退出积压订单，公司与康涅狄格州公用事业公司和监管机构合作更换选址，使其经济可行，目前项目处于高级开发阶段，预计2026年建设，后续将提供更多更新 [59][60] - 该项目有20年PPA承诺，增加1.6亿美元积压订单，且无天然气风险 [61] 问题: 新美国政府对市场有何影响，税收抵免等激励措施的不确定性是否导致项目开发犹豫 - 公司认为电力在能源主导中起关键作用，平台燃料灵活性使其能利用新政府关注的能源形式，有望受益 [62] - 市场对PTC等政策存在担忧和不确定性，影响项目推进，但公司看到客户对及时实现营收的项目仍有强烈参与意愿 [62][63] 问题: 公司参与项目如何获得补偿，是主要通过单位销售还是有持久现金流 - 公司通过提供技术获得产品销售机会，每次产品销售都伴随着长期服务机会，数据中心项目可能带来20多年的长期收入流，作为合资企业的投资者，公司还可能从合作安排中获得长期现金流 [66][67] 问题: JDA新闻稿中提到的净零电力和排放捕获就绪技术指什么，是否由公司提供，该技术对JDA项目的净零状态是否不可或缺 - 公司利用甲烷燃料和PJM市场优势，使用煤矿甲烷可提供净零解决方案，公司具备从燃料中回收碳的能力，可根据客户需求部署碳回收技术 [69] - 利用碳回收技术可产生三种潜在机会，包括捕获和封存二氧化碳、净化并销售二氧化碳、用于提高石油采收率等应用 [70][71] 问题: 公司在燃料电池多输入源方面经验丰富，特别是生物燃料，与潜在客户讨论数据中心位置时，生物燃料是否常被提及 - 公司可直接使用生物燃料，无需升级为管道质量气体，可在生物燃料源或厌氧消化器源附近共址，直接利用燃料供电，这是提供净零或负碳解决方案的一种方式，受到数据中心供应商关注 [78][79] 问题: 在氢气方面，是否看到关于清洁氢气特别是能源存储方面的讨论或兴趣 - 公司正在就氢气的不同用例进行对话，能源存储是其中一个话题，其涉及氢气的生产地点和方式，以及如何在电网中实现货币化，这在全球范围内具有地域性 [82]