公司调研信息 - 天赐材料表示美国加征关税政策对公司直接影响较小 2024年直接销售至美国的产品收入占总营收比例约1% [1] - 公司在美国推动本土化产能建设 与Honeywell合作组建合资公司 加速电解液及六氟磷酸锂在北美市场的规模化生产 [1] - 2024年LIFSI在电解液中的添加比例约为1.9% 其在快充电池电解液配方中的用量持续提升 [1] - PEEK材料处于产品中试验证阶段 主要应用于电芯结构件改性材料 [1] - 3月份公司发布5V体系电解液 具备高安全性能与稳定性能 正加快客户验证 [1] - 公司开发了硫化锂路线的固态电解质 处于中试阶段 [1] - 公司已有钠离子电池电解液的解决方案和技术储备 现有产线可实现材料体系的快速切换 [1] - 磷酸铁产品拥有33万吨的前驱体磷酸铁产能 具备显著的成本优势 磷酸铁三代产品处于客户验证阶段 [1] - 未来几年国内产能投放节奏将放缓 重心转向海外市场 [1] 机构背景 - 星石投资成立于2007年 是国内顶尖的私募证券投资基金管理公司之一 中国证券投资基金业协会首批特别会员 [2] - 2015年成为国内首批百亿证券私募 开创中国私募行业多个第一 包括第一家荣获"晨星中国对冲基金奖"的中国私募 [2] - 囊括行业国内外100多个奖项 包括9届14座"中国私募金牛奖"和19座5年期、10年期长期大奖 [2] - 专注于股票多头策略 拥有40人专业投研团队 统一使用多层面驱动因素投资方法 进行全行业覆盖研究 [2] - 实行投资决策委员会领导下的多基金经理负责制 9名基金经理共同管理旗下所有产品 [2] - 投研团队由中国第一代明星基金经理江晖领衔 拥有22年丰富的大型基金管理经验 [2] - 构建了投资研究、市场服务、后台运营、合规风控四位一体的公司架构 截至2019年底拥有近百人专业团队 [2] - 入选几乎所有大型商业银行"私募白名单" 与12家银行总行深度合作 [2] - 成功打造多层面驱动因素投资方法 通过深入研究类别、行业、公司等多个层面的基本面寻找投资标的 [2]

公司发展历程与业绩 - 公司成立近18年，最早产品年化收益超过**%（费后），2015年探索"多核心"基金经理制以来超额夏普比率超过1 [1] - 创始人江晖1998年参与华夏基金筹备，2007年6月创办星石投资，此前担任工银瑞信基金投资总监 [1] - 2015年后完成真正意义上的"多核心"转型，决策权依照长期业绩与科学规则动态分配 [1] - 目前参与共管的6位基金经理平均司龄超过16年，过去十年团队无变动 [1] 多基金经理团队制 - 采用类似美国资本集团(Capital Group)的"去核心化"模式，多核心架构、团队长期培养投入、统一投资语言维护 [2] - 每位基金经理在统一投资方法下独立决策，管理组合权重完全由考核机制决定，创始人也不例外 [3] - 团队绝大多数成员为校招生，在同一套方法论中成长十年以上，形成一致沟通语境 [4] - 内部实行"打怪升级"制度，靠长期投资表现分配仓位管理权 [4] - 6位基金经理平均在星石工作16年，管理比例差距不大，无"主从"关系 [16] 投资方法论 - 采用"多层面驱动因素"投资方法，围绕宏观、行业、公司三个层面构建逻辑链条 [5] - 2015年后增加PEG估值标准，1倍PEG为低，1.5-2倍为合适区间 [39] - 持股周期通常在1-3年，风格为"均衡偏成长"，主要选择高速成长和中速成长区域 [42] - 通过行业比较实现"驱动因素接力"，当估值修复后转向下一个有驱动的方向 [41] - 买点通常在左侧，关注基本面驱动因素而非市场情绪 [41] 考核与激励机制 - 核心考核指标为超额收益，涨时比指数涨得多，跌时比指数少跌 [44] - 换手率过高会扣分，以保持投资稳定性 [45] - 基金经理推荐股票给他人并赚钱可获得额外奖励 [26] - 内部积累100-200个成功案例，形成可复制的投资能力 [31] - 实行合伙人机制，现有19位合伙人主要为业务骨干 [47] 组织文化 - 实行"师徒制"传承方式，形成独特的学院式氛围 [6] - 公司从不主动裁员，靠培养而非淘汰提升团队 [7][20] - 内部强调开放包容与严厉考核并存的文化 [6] - 团队成员自发保持紧密关系，如40多岁仍一起打篮球 [51] 产品与客户管理 - 80%以上客户来自银行渠道，围绕"产品稳定性"和"客户体验"构建制度体系 [9] - 投委会根据市场风险评级(分7级)控制新产品建仓节奏，高位时建仓40%左右 [69][70] - 港股仓位限制在30%以内，以控制整体波动 [55] - 新产品建仓采取渐进策略，如2021年2月建仓40%，2024年逐步加到70% [70] 当前市场观点 - 看好内需尤其是消费方向，认为GDP平减指数负增长持续8个季度后将迎来政策放松 [62] - 消费板块估值处于历史低位，看好四条主线：消费服务、弹性消费品、创新药、AI应用 [66] - AI技术突破将带来全社会信心回归，与经济复苏环境形成共振 [68] - 宏观杠杆率达8.4%，高于2020年疫情期间的8.1%，预计政策刺激将带动经济回升 [61] 长期发展理念 - 参考Capital Group模式，目标是建立可长期传承的投资体系 [75] - 创始人目前60%时间投入投研，20%对外交流，20%组织建设和机制优化 [74] - 强调"用长期主义做重要的事"，体系可持续输出基金经理、案例和业绩 [82] - 投资决策基于行业长期趋势，而非短期市场波动 [83]