纪要涉及的行业和公司 - **行业**：军工行业 - **公司**：中航沈飞、图南股份、西部超导、中简科技、菲利华、航发科技、航天南湖、中兵红箭、北方导航、航发动力、豪迈公司 纪要提到的核心观点和论据 军工行业整体情况 - **业绩表现**：2024 年年报和 2025 年一季报显示，军工板块整体下行但降幅收窄，有筑底迹象，元器件环节收入兑现对板块有催化作用，二季度景气度有望改善[2][4] - **赛道分类及表现**：长江军工组将百余家公司分为主赛道（军机发动机、导弹）和新方向（新装备、军贸、军转民），上游元器件率先复苏，主机厂现金流和存货改善[2][5][6] - **新兴细分赛道**：二季度关注火箭军、海军、陆军及信息支援部队等新兴细分赛道，管理体制优化后发展潜力显著，产业趋势及边际变化带来投资机会[2][8] - **2025 年行业预期**：两会前后动员令使军工行业从局部复苏转向全面加速复苏，导弹方向成投资首选，超配含氮量是底仓选择[2][10] - **新方向领域变化**：元器件环节订单改善，二季度航天、地面装备拉动生产交付饱和，收入确认顺畅，军贸成为国防科技产业走出去的重要抓手，装备领域有高营收指引[2][11][13] 中航沈飞 - **推荐理由**：作为空军产业链龙头，处于估值低、持仓低、预期低位置，具备绝对收益潜力，二季度有投资机会，一季报后基本面筑底完成，预计二季度市场表现更好[3] - **年报和一季报变化**：未披露 2025 年经营目标指引，使市场盈利预测低，公司资产稀缺性、产品型号谱系模式及应用场景拓展提升价值，有安全边际和逆向投资机会[16] - **估值情况**：静态市盈率约 30 多倍，处于历史估值波动区间下线，“十四五”收官年排产任务预计高于去年，二、三季度业绩预计环比和同比改善[17] - **发展前景**：中短期有向上修复过程，中期新机型产能爬坡提供业绩增长动力，长期有军品定价议价规则、股权激励、新增业务与作战应用场景拓展等期权提升股价[18] - **国际竞争力**：歼 35 对标美军 F35，产能快速爬坡，未来从国内走向国际，产能扩展准备充分，供给端反推需求确定性[19] - **机构战略布局**：推进产能扩展，收购吉航实现研造修再一体化，处于预期底部，具备配置价值，将带动相关标的股价修复[20] - **盈利能力拐点**：军机维修后市场布局见效，长久期资产特点包括产品升级、市场拓展、有人到无人转变、全生命周期价值彰显[21][22] 图南股份 - **推荐逻辑**：在传统优势赛道有强安全边际，新业务落地推动业绩增长，看好发动机长久期属性发展潜力，当前位置投资价值高[7] - **近期表现**：2024 年四季度和 2025 年一季度报告下滑后一季度改善，经营见底并边际改善，沈阳子公司前期亏损拖累业绩，剔除后业绩优于报表表现，下游提货好转，股价处于底部[23] - **业务布局和技术实力**：业务集中在高温合金材料领域，占比超 80%，分为铸造和变形高温合金，从材料延伸至下游制品，在复杂薄壁结构件技术突出，通过老机型经验延伸至下一代新材料应用[23][24] - **未来发展前景**：处于成长周期初期，沈阳子公司 2025 - 2028 年发力，铸造高温合金领域需求增加和新型号批产推动经营向上，技术实力和产业链布局助力持续增长[25] - **材料研发和产业链布局优势**：参与新材料研发，涉足下游铸造等环节，专注小众领域，产品品类多、需求稳定、竞争少，后市场需求强劲[26] - **客户群体及市场开拓**：核心客户是航发动力旗下 410 厂，面向全国航空发动机和飞机主机厂开拓市场，提升专业水平[27] - **沈阳子公司盈利能力**：市场有质疑，但参考海外公司情况，预计利润率与本部差距不大，三年维度收入和利润有望翻倍增长[28] - **业绩预测**：2025 年预计业绩约 3.3 亿元，估值约 26 - 27 倍，2025 - 2026 年利润分别达 4.5 亿元左右和 6 - 6.5 亿元左右，复合增速 35% - 40%，增长点来自沈阳子公司[29] - **盈利能力保障**：参考豪迈公司，2025 年开始爬坡后收入快速增长，未来两年利润有望释放[30] 其他重要但可能被忽略的内容 - 中航沈飞收购吉航实现研造修再一体化，是今年年报中被忽视的一点[20] - 图南股份沈阳子公司目前尚未完全证明产品能否实现良好盈利，但参考海外豪迈公司情况，可合理推测利润率与本部差距不大[28]

文章核心观点 - 特朗普提出的“对等关税”对全球金融市场造成重大冲击 但军工板块表现优异 主要因受关税影响小且反映未来军工发展的坚定性 [1] - 关税冲击背景下衍生出多重投资机会 包括自主可控、军贸出口、军转民技术以及央企市值管理 [1] - 政策面为行业提供确定性 “十四五”规划必须完成 低空经济与深海经济带来中长期利好 投资者应坚信政策支持 [2] - 行业基本面景气度信号明显 军工电子先行 未来三年在“十四五”收官和2027百年强军目标下方向清晰 建议通过军工ETF逢低布局 [2] 投资机会与驱动因素 - 自主可控水平高 体现为六代机试飞和民用飞机国产替代 受关税影响小 [1] - 军贸出口空间大 在特朗普政府“脱钩退群”背景下 中国成体系的先进装备可能成为其他国家优先选项 [1] - 军转民是历史趋势 军工研发在基础领域和前沿技术能力强 产业链中军民企业融合渗透带来多领域机会 [1] - 央企市值管理有积极影响 使投资者及时了解基本面并改善企业经营能力 [1] 政策与基本面展望 - “十四五”规划在国防军事领域的建设必须完成 消除政策不确定性 [2] - 政府工作报告提及低空经济、深海经济 其建设周期、经济贡献和应用领域拓展随技术发展展开 带来中长期利好 [2] - 行业景气度信号明显 军工电子方向先行 未来三年在“十四五”收官和2027年强军目标下方向清晰 [2] - 投资建议通过军工ETF（512660）把握机会 在市场下行风险大时可采用逢低吸纳或定投方式参与 [2]