报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 美中在瑞士进行为期两天对话，进展或促成1.5阶段贸易协议，解决贸易谈判中较易部分 [1][2][3] - 美国可能提前将总关税税率降至约45%，撤销/暂停芬太尼关税（20%）和升级关税（91%）；中国可能以对等方式撤回报复性关税，并在芬太尼、稀土、采购等方面做出可逆转让步 [1][5] - 后续需关注未来谈判、协议实施、与第三国贸易关系三方面问题 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件情况 - 美中在瑞士进行两天对话，双方确认取得实质性进展，联合声明于5月12日发布，具体细节待公布，对话将继续进行 [2] 协议形式 - 此次讨论被视为美中1.5阶段贸易协议，虽降级确定性增加，但可能仍未达成实质性有意义协议，双方可能采取行动 [3] 双方行动 - 美国：更有可能提前将总关税税率降至约45%，撤销/暂停芬太尼关税（20%）和升级关税（91%），有效关税税率降至约45% [5] - 中国：可能以对等方式撤回报复性关税，在芬太尼、稀土、采购等方面做出可逆转让步，不太可能包含非可逆行动 [5] 后续问题 - 未来谈判：两国对话将继续，当前降级可能是结构性问题中较易部分，未来谈判不确定性仍大 [6] - 协议实施：潜在1.5阶段协议的实施对未来谈判重要，美国可能平衡关税实施的多个目标，中国履行潜在采购协议情况不确定 [6] - 与第三国贸易关系：美国同时与多国进行贸易谈判，中国拓展其他市场和贸易改道可能增加对其他国家贸易顺差，全球贸易可能重新配置 [6]

市场表现 - 美股三大指数开盘集体大涨，道指涨2.65%或1037.70点至40224.68点，纳指涨3.72%或606.68点至16907.10点，标普500指数涨2.95%或156.19点至5443.95点 [1][2] - 美国科技七巨头均涨超3%，亚马逊领涨6.97%至185.255美元，脸书涨5.70%，英伟达涨4.39%，苹果涨3.52%，谷歌涨3.29%，特斯拉涨3.27%，微软涨3.11% [2][3] - 中概股大爆发，纳斯达克中国金龙指数涨超5.04%或339.79点至7076.15点，万得中概股100指数涨5.05% [3][4] - 主要中概股ADR普涨，小米集团涨6.93%，拼多多涨6.07%，阿里巴巴涨5.35%，百度涨3.91%，比亚迪涨3.76% [5] - 欧洲股市大涨，德国DAX指数涨3.05%或649.80点至21943.33点，法国CAC40指数涨2.67%或195.41点至7521.88点，欧洲斯托克50指数涨3.09%或153.43点至5114.88点 [5][6] - 黄金持续回调，国际黄金期货主力合约日内跌幅达3.85%至3287.7美元/盎司 [6] 政策动向 - 白宫可能缓和关税政策，美国总统特朗普称“美对华关税将大幅下降”，但不会降至零，并表示同中方谈判时不会采取强硬态度 [8] - 美国财长贝森特表示，美国目标并非与中国脱钩，两国可能在两到三年内达成一项全面协议 [8] - 白宫表示中美贸易协议谈判取得了进展 [8] - 中方外交部发言人回应，中方不愿打也不怕打贸易战，谈的大门敞开，但强调对话需在平等、尊重、互惠的基础上进行 [8] 宏观经济与财政 - 国际货币基金组织指出，在全球经济不确定性加剧背景下，公共债务水平持续攀升 [9] - 美国近期宣布的关税措施及他国反制行动，已推高金融市场波动性，削弱全球增长前景，并加大风险 [10] - 预测2025年全球公共债务将上升2.8个百分点，达到GDP的95%以上，若政策不确定性加剧，债务水平可能进一步上升 [10] - 在极端不利情境下，全球公共债务到2027年可能攀升至GDP的117%，创二战以来最高水平 [10]