文章核心观点 - 贵州茅台于2026年经销商大会宣布全面推进营销市场化转型，核心是“以消费者为中心”，旨在应对消费环境变化，稳定产品价格和市场基本盘 [1] - 公司营销转型措施意义重大，有望稳住主力产品价格，打击假酒，从而稳定白酒乃至整个消费板块 [3][4] - 高端白酒的长期逻辑依然稳固，其消费与财富集中度相关，未来将受益于“少喝酒，喝好酒”趋势及新商务需求，当前行业处于周期底部，投资价值凸显 [4][5][7] 营销战略转型 - 2026年经销商联谊会主题为“坚持以消费者为中心，全面推进茅台酒营销市场化转型”，标志着营销史上的重大事件 [1] - 披露七大营销方向：1) 使产品与价格适配市场需求；2) 2026年适当减少高附加值产品投放量；3) 价格合理稳预期，随行就市；4) 推动线上线下融合、传统现代互补的渠道网络；5) 鼓励渠道商开设线上授权店，构建更广、更合规、更透明的线上网络；6) 取消高附加值产品分销政策；7) 维护老客群，紧盯新经济、新业态商务消费及家宴、私聚等个人场景，挖掘新需求 [2] - “i茅台”自营渠道于12月30日宣布调整2026年上架产品矩阵，涵盖经典、精品、生肖、陈年、文化、低度酒等6大系列，包括53%vol 500ml飞天茅台等多款产品，以贯彻新方向，构建多维协同销售模式，稳定“大单品”市场基本盘 [2] 转型影响与市场意义 - 变革措施对茅台、白酒及整个消费板块意义重大，预计2026年普通飞天茅台酒（普飞）价格将基本稳住 [3] - 厂家直供经销商直接对终端销售，能最大限度保证消费者以较低价格买到真酒，防止分销商低价抛货扰乱市场价格，并从根本上避免假酒扩散 [3] - 价格稳定和假酒问题消散，将有助于茅台、白酒乃至整个消费板块逐步企稳 [4] 行业趋势与消费需求分析 - 反驳“年轻人不喝白酒导致行业萎缩”的观点，指出白酒核心受众历来集中在35-55岁年龄段，这是生理规律决定的 [4] - 未来白酒行业总消费量将保持自2016年以来的下降趋势，但这主要是低端白酒饮用量大幅萎缩所致 [4] - 高端白酒将随中产阶级和高净值人群数量增长而持续保持上升态势，“少喝酒，喝好酒”的主题将长期延续 [4] - 高端白酒主要消费对象是社会财富最为集中的圈层，未来即使人口或适龄人群减少，也可通过“以价代量”（价格增长弥补数量缺口）来维持增长，高端烈酒具备长期抗通胀能力 [5] - 高端白酒消费主力早期靠对公业务，前期以房地产为核心的传统产业，今后将依靠新质生产力为主导的新商务需求 [5] - 随着酒价下调，预计将有越来越多普通家庭进入茅台消费圈层，并举例如春节期间茅台可能出现在许多普通人餐桌上 [5][6] 公司财务与股价表现 - 数据显示自2015年以来，贵州茅台股价与茅台酒批价走势大体一致，批价明显下调时股价通常下行 [6] - 但在2025年，尽管茅台酒批价从2000元滑落至1500元附近，公司股价整体保持平稳，加上分红后并无多大跌幅 [6] - 与2013年相比，公司最大变化在于股息，当前股利支付率比当年高出一倍多，近几个月股息率一直保持在3.6%左右，比10年期国债收益率高出近一倍 [7] - 公司宣布75%的保底分红率，消除了大资金在CPI下行环境中对公司短期业绩的担忧，使其敢于持有甚至加仓 [7] 行业周期与投资展望 - 白酒行业当前面临行业周期、消费周期，根源在于经济周期，渠道压力主要来自销售端需求不足 [5] - 行业持续低迷几年后，经销商已无能力大规模囤货，大的改观需要提升全民消费能力，对“十五五计划”中居民收入提升的预期应抱有信心 [5] - 万事俱备，只差通胀，若2026年CPI能稳定保持在1%以上，白酒行业本轮危机将告一段落 [7] - 高端白酒企业拥有被视为全世界最好的商业模式，这种优秀投资标的只有在经济逆周期时才能给出更好价格 [7] - 当前高端白酒企业的投资价值被视作十年一遇，底部清晰，但后续反转节奏需观察CPI和规模以上工业企业利润总额的修复进度 [7]