股价波动与市场反应 - 11月24日工业富联股价午后跳水 一度跌停 最终收跌7.80%至55.94元/股 创两个月新低 单日市值蒸发近千亿元 近三个交易日累计跌幅超14% [1] - 自10月30日阶段性高点至11月24日 18个交易日累计下跌超30% 市值蒸发逾4500亿元 从超1.5万亿元回落至1.11万亿元 [3] - 11月25日股价反弹 收盘上涨1.2%至56.61元/股 [1] 公司业绩与财务表现 - 2025年前三季度营收6039.31亿元 同比增长38.4% 归母净利润224.87亿元 同比增长48.52% [3] - 第三季度单季营收2431.72亿元 净利润增速超60% [3] - 三季度云服务商GPU AI服务器营收同比增长超5倍 800G交换机单季增长超27倍 [4] - 三季度末存货达1646.6亿元 较年初接近翻倍 主要为满足AI服务器需求备货 [4] 机构观点与估值变化 - 国信证券维持优于大市评级 上调2025-2027年归母净利润预测至356.44亿元 693.09亿元与874.57亿元 [4] - 华安证券维持增持评级 预计2025-2027年EPS分别为1.82元 3.36元和4.30元 对应归母净利润362亿元 668亿元和853亿元 [4] - 11月初股价在75元上方 对应2025年市盈率约40倍 11月24日股价跌至55.94元 市盈率回落至约28倍 大幅低于机构目标价 [5] 商业模式与产业链担忧 - 市场传闻大客户在L10/L11商业模式上有调整 L10指服务器整机组装 L11指服务器整机系统 [7] - L11模式涉及液冷散热 复杂布线及系统测试 单价与技术壁垒显著提升 若大客户调整模式可能使公司从高附加值集成商退回组装厂角色 [7] - 摩根士丹利预估2024年英伟达HGX/DGX服务器中28%来自鸿海及工业富联 [7] 外部环境与公司应对措施 - 英伟达发布超预期财报后股价不涨反跌 市场关注AI应用变现能力 上游硬件竞赛可能减速 [8] - 工业富联针对Vera Rubin平台新品在算力密度 电源能效及系统可靠性全面升级 将成为高端AI服务器交付核心增长引擎 [9] - 公司将尽快召开董事会调整回购价格上限并加速推进回购 原回购价格上限经分红调整后为不超过19.36元/股 无法在当前市价实施 [9] - 鸿海集团披露子公司在武汉出售闲置资产 预计产生约7897万元收益 [9]