行业利润率趋势 - AI服务器制造商面临收入增长但利润率收窄的行业性挑战 收入显著增长的同时利润率持续下降[3] - 慧与科技服务器部门营业利润率从去年同期10.8%降至6.4%[1][3] - 超微电脑2025年第四季度营收同比增46.59%但毛利率下滑至9.7%[6] 主要厂商财务表现 - 戴尔2026年第二季度毛利率从去年同期22%下降至18.7% 归因于AI服务器定价压力[7] - 慧与科技第三财季营收同比增长18%至91.4亿美元 每股收益0.44美元超预期[3] - 戴尔基础设施解决方案集团营业利润率降至8.8%[11] 价值链分配格局 - 英伟达在数据中心GPU市场占据98%份额 掌握绝对定价权[7] - 英伟达2026年第二季度non-GAAP毛利率高达72.7% 最新Blackwell平台利润率达77.6%[7] - 硬件OEM厂商每获得7.9美元AI硬件收入可能亏损1美元 成本结构存在严重不对称性[11] 利润率承压原因 - 高性能GPU芯片被英伟达垄断 昂贵芯片占据服务器成本大部分[1][5] - 服务器厂商为抢占市场份额开展激烈价格战 通过大幅折扣争取订单[11] - 紧急交付需求导致额外物流费用 库存管理挑战增加运营成本[11] 行业前景展望 - 硬件组装商在AI价值链中角色类似"搬运工" 英伟达成为主要受益者[12] - 超微电脑等厂商长期维持10-11%利润率水平不足以支持技术创新或股东回报[11] - 尽管营收预测乐观 但AI服务器制造商增长故事可持续性面临严峻考验[11]