新一代产品平台进展 - 下一代平台Rubin预计2026年中期实现量产 全部六款芯片已进入试产阶段 [1][4] - Rubin平台相比Blackwell将在工作负载性能、效率和成本效益方面实现巨大提升 [4] - Rubin将在2026年成为GPU出货量的重要组成部分 开启新一轮产品驱动增长周期 [5] 客户结构多元化趋势 - 大型云服务商目前合计占数据中心收入的50% 其他客户群体持续崛起 [6] - 主权客户收入预计2025年超过200亿美元 较2024年实现翻倍以上增长 [6] - 客户基础持续拓宽 摆脱对少数超大规模云服务提供商的过度依赖 [6] 2026年增长驱动因素 - 超大规模云服务商支出增加和非传统客户需求形成双轮驱动格局 [8] - 全球各国建设自主AI基础设施需求开辟全新增量市场 [6] - 传统优势与新兴机遇共同推动2026年爆发式增长 [1][8] 财务业绩与市场预期 - 第二季度财报及第三季度业绩指引基本符合市场预期 [2] - 高盛将2026年每股收益预估值设定在高于华尔街共识约10%的水平 [3] - 维持买入评级 基于预见到2026年巨大的上行机会 [3][8] 中国市场动态 - Blackwell产品出口许可证仍在与美国政府沟通中 H20产品禁令已解除 [9] - 预计第三季度H20产品在中国市场出货量可达20亿至50亿美元 [9] - 中国市场潜在复苏将为2026年增长带来额外动力 [9] 短期市场表现 - 股价短期内可能面临适度下行压力 源于此前普遍高涨的市场预期 [2] - 地缘政治挑战和生产爬坡压力存在 但长期增长逻辑依然强劲 [10]