核心观点 - 英伟达股价下半年可能难以跑赢大盘 进入战术性盘整期 但长期增长前景依然非常乐观 [1][2][6] - 历史规律显示英伟达上半年因客户明确资本支出指引表现强劲 下半年因缺乏硬数据催化剂趋于平淡 [1][4][9] - 博通预计呈现类似走势 AMD和Marvell在年底前或将维持区间震荡 [1][8] 股价表现规律 - 英伟达2024年上半年股价飙升149% 下半年仅上涨12% [2][9] - 2023年上半年暴涨189% 下半年涨幅收窄至17% [9] - 上半年表现优异主要驱动因素是超大规模计算客户发布年度资本支出量化指引 [4] - 下半年缺乏新硬性数据提升市场预期 其他因素对股价产生更大影响 [4] 短期走势关键变量 - 超大规模计算客户10月份第三季度财报评论 市场寻找2026年资本支出量化线索 [6] - 英伟达下一代Rubin产品架构推出时间 影响技术领先地位和增长周期判断 [6] - 中国业务清晰度 美国出口管制政策演变影响投资者情绪 [6] 同业公司展望 - 博通2025年下半年交易动态与英伟达类似 市场已消化2026财年和2027财年AI业务指引 [8] - AMD数据中心GPU 2026年潜在增长和短期强势已体现在股价中 11月投资者日活动成为试金石 [8] - Marvell股价年底前维持区间震荡 亚马逊定制计算业务和微软业务增长能见度是突破关键 [8] 长期前景 - 基于超大规模计算客户积极资本支出评论和非传统客户需求前景 对2026年实现超常增长非常乐观 [3][6] - 维持买入评级 12个月目标价200美元 基于5.75美元标准化每股收益和35倍市盈率 [7]