投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 跨境电商需求持续旺盛叠加宽体全货机供给增长有限 运价中枢有望上行 货机盈利弹性可期 [2][6] - 公司积极开拓跨境电商大客户 推动综合物流解决方案业务快速增长 [2][6] - 上海两场货邮吞吐量快速增长 推动地面综合服务毛利大幅增长 [2][6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为32.4/37.7/43.3亿元 对应PE分别为9.0/7.7/6.7X [6] 财务表现 - 2024Q1实现营业收入52.2亿元 同比增长14.2% [2][6] - 2024Q1归母净利润5.9亿元 同比下降22.6% [2][6] - 2024Q1扣非归母净利润5.3亿元 同比下降19.8% [6] - 航空速运收入20.0亿元 同比下降17.1% [6] - 地面综合服务收入5.9亿元 同比增长6.8% [6] - 综合物流解决方案收入26.3亿元 同比增长63.9% [6] - 航空速运毛利润3.1亿元 同比下降57.1% [6] - 地面综合服务毛利润2.3亿元 同比增长37.2% [6] - 综合物流解决方案毛利润2.8亿元 同比增长2.8% [6] 运营状况 - 一季度浦东TAC运价同比下降约13% [2][6] - 可用货机架数同比减少一架 [2][6] - 上海两场货邮吞吐量同比增长26.6% [2][6] - 剔除机队影响后 单机综合毛利同比下降36.6% [6] - 完成出售两架B747货机 资产处置损益同比增长0.5亿元 [6] 发展前景 - 2024年长协价格涨幅好于预期 [6] - 中东局势可能进一步推升运价 [6] - 稳步推进浦东机场西区货站二期、浦东机场智能货站项目 [6] - 地面综合服务有望持续贡献增量 [6]