报告公司投资评级 - 买入（维持）[15] 报告的核心观点 - 钧达股份2024Q1淡季业绩符合预期，费用管控能力良好，前期H股发行前期费用影响恢复正常，Q2盈利有望提升，2024年轻装上阵盈利预期良好，海外市场开拓助力经营业绩提升，预计2024年实现净利润10亿元，对应PE为12倍[5][16][17][18] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 钧达股份2024Q1实现收入37.14亿元，同比下降6.38%，环比下降13.16%；归母净利0.2亿元，同比下降94.42%；电池产品出货10.08GW，同比+109.56%，其中P型1.52GW，N型出货8.56GW；非经常性盈利为1.91亿元，以电费相关政府补助为主[16] 展望后续 - 钧达拥有约40GW TOPCon电池产能，量产效率达26%以上，售价高于行业平均，3月N型电池供需转好，Q2电池盈利有望提升；获标普ESG最高评级彰显国际化治理能力；2024Q1海外销售占比提升到11.62%，开拓海外市场助于提升经营业绩[17] 财务报表及预测指标 |报表类型|指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表（百万元）|营业总收入|18657|19152|18314|21153| |利润表（百万元）|营业成本|15906|17135|15956|18350| |利润表（百万元）|毛利|2751|2017|2358|2804| |利润表（百万元）|％营业收入|15%|11%|13%|13%| |利润表（百万元）|营业税金及附加|62|57|55|63| |利润表（百万元）|％营业收入|0%|0%|0%|0%| |利润表（百万元）|销售费用|74|96|92|106| |利润表（百万元）|％营业收入|0%|1%|1%|1%| |利润表（百万元）|管理费用|402|383|366|423| |利润表（百万元）|％营业收入|2%|2%|2%|2%| |利润表（百万元）|研发费用|304|383|366|423| |利润表（百万元）|％营业收入|2%|2%|2%|2%| |利润表（百万元）|财务费用|197|9|33|-39| |利润表（百万元）|％营业收入|1%|0%|0%|0%| |利润表（百万元）|加：资产减值损失|-1000|-23|-23|-148| |利润表（百万元）|信用减值损失|-4|0|0|0| |利润表（百万元）|公允价值变动收益|0|0|0|0| |利润表（百万元）|投资收益|3|4|0|0| |利润表（百万元）|营业利润|746|1078|1396|1647| |利润表（百万元）|％营业收入|4%|6%|8%|8%| |利润表（百万元）|营业外收支|-2|0|0|0| |利润表（百万元）|利润总额|744|1078|1396|1647| |利润表（百万元）|％营业收入|4%|6%|8%|8%| |利润表（百万元）|所得税费用|-71|32|28|33| |利润表（百万元）|净利润|816|1046|1368|1614| |利润表（百万元）|归属于母公司所有者的净利润|816|1046|1368|1614| |利润表（百万元）|少数股东损益|0|0|0|0| |利润表（百万元）|EPS（元）|3.83|4.58|5.98|7.06| |资产负债表（百万元）|货币资金|3608|4703|8587|14378| |资产负债表（百万元）|交易性金融资产|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|应收账款|10|48|54|64| |资产负债表（百万元）|存货|727|421|377|643| |资产负债表（百万元）|预付账款|176|189|191|220| |资产负债表（百万元）|其他流动资产|2480|2556|2484|2765| |资产负债表（百万元）|流动资产合计|7000|7917|11693|18069| |资产负债表（百万元）|长期股权投资|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|投资性房地产|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|固定资产合计|8075|7886|6775|5527| |资产负债表（百万元）|无形资产|239|319|399|479| |资产负债表（百万元）|商誉|857|853|849|845| |资产负债表（百万元）|递延所得税资产|734|734|734|734| |资产负债表（百万元）|其他非流动资产|1480|2447|2497|2546| |资产负债表（百万元）|资产总计|18385|20157|22946|28200| |资产负债表（百万元）|短期贷款|450|311|172|33| |资产负债表（百万元）|应付款项|3139|4001|2205|5135| |资产负债表（百万元）|预收账款|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|应付职工薪酬|194|209|194|224| |资产负债表（百万元）|应交税费|15|15|14|17| |资产负债表（百万元）|其他流动负债|2663|2871|2200|3018| |资产负债表（百万元）|流动负债合计|6461|7406|4786|8426| |资产负债表（百万元）|长期借款|2010|2010|2010|2010| |资产负债表（百万元）|应付债券|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|递延所得税负债|636|636|636|636| |资产负债表（百万元）|其他非流动负债|4569|4569|4569|4569| |资产负债表（百万元）|负债合计|13676|14621|12001|15641| |资产负债表（百万元）|归属于母公司所有者权益|4709|5535|10945|12559| |资产负债表（百万元）|少数股东权益|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|股东权益|4709|5535|10945|12559| |资产负债表（百万元）|负债及股东权益|18385|20157|22946|28200| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流净额|1979|3535|279|6229| |现金流量表（百万元）|取得投资收益收回现金|3|4|0|0| |现金流量表（百万元）|长期股权投资|0|0|0|0| |现金流量表（百万元）|资本性支出|-2781|-2073|-291|-297| |现金流量表（百万元）|其他|0|0|0|0| |现金流量表（百万元）|投资活动现金流净额|-2778|-2069|-291|-297| |现金流量表（百万元）|债券融资|0|0|0|0| |现金流量表（百万元）|股权融资|2804|-50|0|0| |现金流量表（百万元）|银行贷款增加（减少）|2521|-139|-139|-139| |现金流量表（百万元）|筹资成本|-359|-181|-7|-3| |现金流量表（百万元）|其他|-2761|0|0|0| |现金流量表（百万元）|筹资活动现金流净额|2205|-370|-146|-142| |现金流量表（百万元）|现金净流量（不含汇率变动影响）|1406|1095|-158|5791| |基本指标|每股收益|3.83|4.58|5.98|7.06| |基本指标|每股经营现金流|8.70|15.47|1.22|27.26| |基本指标|市盈率|20.23|11.59|8.87|7.51| |基本指标|市净率|3.74|2.19|1.11|0.97| |基本指标|EV/EBITDA|7.25|4.61|2.44|0.22| |基本指标|总资产收益率|4.4%|5.2%|6.0%|5.7%| |基本指标|净资产收益率|17.3%|18.9%|12.5%|12.9%| |基本指标|净利率|4.4%|5.5%|7.5%|7.6%| |基本指标|资产负债率|74.4%|72.5%|52.3%|55.5%| |基本指标|总资产周转率|1.36|0.99|0.85|0.83|[22]