投资评级 - 维持"买入"评级 彤程新材是国内特种橡胶助剂、光刻胶双龙头 研发实力出色 预计2024-2026年归属净利润为5.3、6.8、7.8亿元 [32] 核心观点 - ArF光刻胶取得重大突破 首批产品工艺指标对标国际大厂 部分产品已于2024年第一季度通过下游客户认证 准备在2024年第二季度开始上量 产能可满足国内大部分芯片制造商需求 [7] - 光刻胶业务延续快速增长态势 2023年半导体光刻胶收入2.0亿元(同比+14.1%) 其中KrF光刻胶快速增长 ICA光刻胶增速达335% 显示面板光刻胶收入2.6亿元(同比+22.8%) 国内市占率约22.1% 为国内本土第一大供应商 [8] - 上海光刻胶工厂部分建设完成 年产1.1万吨半导体、平板显示用光刻胶及2万吨相关配套试剂项目2024年度将逐步完工 助力研发和量产能力提升 [11] - 主营业务量利齐升 2023年特种橡胶助剂产量13.9万吨(同比+20.0%) 销量14.1万吨(同比+15.2%) 毛利率25.2%(同比+1.3pct) 电子材料产量12220吨(同比+40.8%) 销量12489吨(同比+42.5%) 毛利率26.3%(同比+1.7pct) [12] - 受益联营公司中策橡胶利润提升 2023年实现投资收益2.2亿元(同比+35.6%) [12] 财务表现 - 2023年实现收入29.4亿元(同比+17.7%) 归属净利润4.1亿元(同比+36.4%) 归属扣非净利润3.9亿元(同比+82.3%) [10] - Q4单季度收入7.5亿元(同比+14.5% 环比-9.5%) 归属净利润0.6亿元(同比-1.9% 环比-55.4%) 归属扣非净利润0.6亿元(同比+196.3% 环比-41.0%) [10] - 2023年度每股派发现金红利0.59元(含税) 拟派发现金红利总额3.5亿元(含税) [10] - 预测2024-2026年营业总收入分别为36.12亿元、38.38亿元、42.83亿元 归属母公司净利润分别为5.27亿元、6.79亿元、7.79亿元 [19] - 预测2024-2026年每股收益分别为0.88元、1.13元、1.30元 市盈率分别为33.40倍、25.92倍、22.59倍 [19] 产能与项目进展 - 上海光刻胶工厂产品涵盖半导体光刻胶、面板正胶、面板彩胶、EBR等高端光刻胶及其配套产品 各产线2024年度将逐步完工 [11] - 北旭电子在AMOLED应用市场取得重大进展 高分辨率光刻胶和低温光刻胶分别实现量产销售 [8]