报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司光伏胶膜业务出货量稳步增长,新材料业务不断发展 [4] - 公司2024-2026年归母净利润预计为0.56/1.02/1.42亿元,对应PE为58X/32X/23X [4] 公司业绩分析 - 2023年公司实现营业收入48.72亿元,同比减少8.2%;实现归属上市公司股东净利润-2.29亿元,同比减少556.29% [1] - 2024Q1公司实现营业收入8.77亿元,同比下降35.08%;实现归属上市公司股东净利润-0.19亿元,同比减少182.83% [1] - 公司2023Q4销售毛利率为-3.56%,销售净利率为-16.61%;2024Q1销售毛利率为3.82%,销售净利率为-2.15%,盈利能力环比改善 [2] - 公司光伏胶膜的需求受行业因素影响反复波动,主要原材料EVA树脂价格剧烈波动,导致胶膜的售价及毛利率水平随之波动,加之光伏行业整体产能扩增,竞争格局较为严峻,胶膜毛利率受到挤压 [2] 公司业务发展 - 公司胶膜业务产能稳步提升并国际化布局,供货能力继续增强,平湖项目已投产,越南项目拟于2024年三季度投产 [2] - 公司推出新型电池组件封装方案,覆盖N型TOPCON、HJT双面组件专用EPE共挤型胶膜,以及TOPCON单玻EXP胶膜、0BB多品类技术覆膜等新产品 [2] - 公司突破HJT转光胶膜核心原料的国际专利壁垒,进一步提升转光胶膜的稳定性和可靠性 [2] - 公司聚焦汽车用新型材料领域,创新研发环保XPO人造革表面材料,已实现批量供货 [3] 风险提示 - 行业竞争加剧风险 [4] - 原材料价格波动风险 [4] - 光伏行业需求不及预期 [4]