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从咖啡因龙头到石药集团A股创新药平台

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 预计2024-2026年PE分别为68 6倍 58 1倍 54 6倍 [4] 核心业务与财务表现 - 2023年营收25 02亿元 净利润7 55亿元 功能性原料营收占比超85% [1] - 2024Q1咖啡因价格处于低位导致营收承压 但出口价格已回落至2017-2020年平均水平 [1] - 预计2024-2026年营收分别为24 79亿元(-1%) 28 23亿元(+14%) 30 69亿元(+9%) 归母净利润6 97亿元(-8%) 8 22亿元(+18%) 8 74亿元(+6%) [4][5] 咖啡因业务 - 全球咖啡因生产龙头 产能1 6万吨 2023年销量14882 71吨(+6 23%) 产能利用率97 84% [1][78] - 主要客户包括百事可乐(占比18 47%) 可口可乐(占比11 4%)等国际饮料巨头 [73] - 咖啡因价格2024年3月已回落至2021年前水平 主要原材料氰乙酸价格降幅超60% 成本压力缓解 [79][84] 阿卡波糖业务 - 全国最大阿卡波糖原料生产商 现有产能280吨/年 2023年产量200吨(+25%) 销量193 68吨(+38 36%) [1][87] - 石药圣雪2023年实现营业收入5 83亿元 业绩承诺完成率102 73% [87] - 预计2025年产能完全释放 2024-2025年销量保持较快增长 [1] 创新药布局 - 收购巨石生物51%股权 获得ADC mRNA疫苗及单抗三大技术平台 [2][25] - 奥马珠单抗(重症哮喘)和PD-1单抗(宫颈癌)已申报上市 预计2024年获批 [2][51] - HER2 ADC(SYSA1501)处于II/III注册性临床 预计2025年获批上市 [2][34] ADC平台优势 - 采用酶法定点偶联技术 稳定均一的DAR值(2 0) [31][35] - Nectin4 ADC(SYS6002)对外授权最高可达6 9亿美元 CLDN18 2 ADC(SYSA1801)对外授权最高达11 95亿美元 [46][49] - EGFR ADC(SYS6010)获FDA快速通道资格 正开展中美I期临床 [50] mRNA疫苗平台 - 国内唯一被验证的mRNA疫苗平台 新冠疫苗已获批上市 [2][61] - 拥有RSV mRNA疫苗 狂犬病mRNA疫苗等多款在研产品 [28][61] - 技术优势包括开发灵活 安全性好 生产效率高(全生产周期约2天) [61][62] 收购石药百克 - 拟收购石药百克100%股权 其2023年收入26 6亿元 利润8 6亿元 主要产品为升白制剂津优力 [3][63] - 在研GLP-1产品包括TG103注射液(肥胖/超重III期)和司美格鲁肽生物类似物(2型糖尿病III期) 预计2026年起陆续获批 [3][64] - 收购后作为石药集团A股创新药平台战略地位凸显 [3][68] 石药集团支持 - 石药集团2023年营业收入315亿元 销售费用91 4亿元 拥有10000+人营销团队 覆盖35000+家医疗机构 [68] - 除现有平台外 还拥有双抗 siRNA和长效注射剂等5大创新药平台 [68][69] - 强大的商业化团队为创新药上市提供保障 [68]