投资评级 - 维持"买入"评级 [1][3] 核心观点 - 公司2024年一季度营业收入3.3亿元，同比下滑3.2%；归母净利润0.6亿元，同比下滑3.8%；扣非归母净利润0.6亿元，同比增长1.1% [1] - 毛利率持续提升至38.2%，同比增加1.6个百分点，但管理费用率增加2.1个百分点拉低整体盈利能力 [2] - 公司通过新品健康化升级和渠道拓展积极应对市场变化，员工持股计划设定高增速目标彰显发展信心 [11][12][13] 财务表现 - 2024Q1销售费用率10.8%，同比下降0.9个百分点；研发费用率1.2%，基本持平；财务费用率-3.3%，同比下降1.6个百分点 [2] - 一季度净利率17%，同比下降0.1个百分点 [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.8亿元、3.3亿元、3.9亿元，对应EPS分别为0.71元、0.85元、0.99元 [3] - 预测2024-2026年动态PE分别为17倍、15倍、13倍 [3] 业务运营 - 2024Q1含乳饮料收入3.2亿元（-4.4%），其他产品收入875万元（+77.5%） [12] - 分区域表现：华东收入1.7亿元（+1.8%）、华中0.7亿元（-14.7%）、西南0.6亿元（+4.1%）、华南0.2亿元（-10.8%） [12] - 截至2024Q1末经销商数量2627家，较年初净增加42家 [12] - 公司发行可转债募资6亿元，用于建设年产15万吨含乳饮料生产线扩产及技术改造项目 [13] 增长前景 - 预测2024-2026年营业收入增长率分别为19.11%、17.15%、13.71% [4] - 预测2024-2026年归母净利润增长率分别为18.91%、18.73%、16.92% [4] - 预测2024-2026年净资产收益率分别为15.41%、16.55%、17.42% [4] - 员工持股计划覆盖不超过379人，募资金额不超过6375万元，设定了2024-2025年较高业绩考核目标 [13]