投资评级 - 维持"买入"评级 预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上 [3][9][11] 核心观点 - 公司经营拐点或已确立 2024Q1收入1046亿元环比增长15.7% 归母净利润4.1亿元环比增长3.8% [5][10] - 短期业绩触底修复 长期成长逻辑明确 大宗供应链行业集中度持续提升 [4][6][11] 财务表现 - 2024Q1收入同比下滑19% 归母净利润同比下滑25% 主要受2023Q1高基数及宏观环境影响 [5] - 2023年营业收入459,035百万元同比下降14.70% 归母净利润1,574百万元同比下降40.31% [2] - 2024年预计营业收入398,412百万元同比下降13.21% 归母净利润1,922百万元同比增长22.09% [2][11] 盈利能力 - 2024Q1毛利率1.85%同比下降0.28个百分点 销售净利率0.51%同比下降0.08个百分点 [10] - 2023年毛利率1.92% 预计2024年提升至2.38% 归母净利率从0.34%提升至0.48% [17] - 2024Q1费用率总体稳定 销售/管理/财务费用率分别为0.55%/0.29%/0.48% [10] 行业地位 - 大宗供应链行业集中度持续提升 CR5市占率从2021年4.81%升至2023H1的5.46% [6] - 2023年大宗商品经营货量同比增长13.74% 市占率提升 [6] 估值指标 - 当前股价6.86元 对应2024年P/E为8倍 2025年6.65倍 2026年5.75倍 [2][11][13] - 市净率1.02倍 总市值15,614.82百万元 [13] - ROE从2023年7.55%预计提升至2026年9.67% [17] 预测展望 - 2024-2026年归母净利润预测为19.2/23.3/26.9亿元 同比增速22%/21%/16% [11] - 2025年营业收入预计464,191百万元同比增长16.51% 2026年528,158百万元同比增长13.78% [2]