报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][4] 报告的核心观点 - 森马服饰作为休闲服饰和童装双龙头，品牌、渠道壁垒和柔供能力突出，门店优化、线上线下同款同价且2024年或重启净开店，有望迎高质成长 [3] - 2024Q1公司业绩增长稳健，优于服装消费大盘，未来业绩有望保持健康增长，存在多维发展动能 [15] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024Q1毛利率46.63%（同比+2.29pct），为历史相对高水平，销售/管理/研发/财务费用率为24.47%/4.38%/1.48%/-2.07%（同比+1.07/+0.10/+0.12/-1.14pct），期间费率微增0.15pct至28.26% [1] - 2024Q1存货25.87亿元（同比-23.27%），存货周转天数下降51天至143天，销售端从去库切换至补库 [1] - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为14.14/17.58/21.53亿元，同比增速为26.11%/24.27%/22.50%，对应P/E为11/9/7倍 [3] 业绩表现 - 4月29日公司发布2024年一季度报告，实现营收31.39亿元（+4.58%），归母净利润3.46亿元（+11.40%），扣非归母净利润3.38亿元（+15.55%），利润明显高于收入增长，整体基本符合预期 [14] 发展动能 - 线下2024Q1门店继续优化，5月1日集中开店，预计全年门店以经营提质为核心，店效有提升空间，店数净开略增 [15] - 线上2023年设立直播事业部，紧抓抖音平台流量增长机遇 [15] - 儿童运动服饰通过亚瑟士儿童和PUMA儿童补足赛道，研产销体系已构建完毕 [15] - 出海持续探索推进，目前海外门店约70家，主要分布在中东和东南亚，年内有望达100家 [15] 分红派息 - 公司发布2023年年度分红派息实施公告，以总股本2,694,090,160股为基数，向全体股东每10股派3.00元人民币现金（含税） [16]