投资评级 - 维持"买入"评级 对应2024-2026年PE 21/16/13倍 [1][8] 核心观点 - 公司作为第三方车载电源龙头 规模优势显著 2023年在中国乘用车车载充电机市场装机量份额18.8%排名第二 第三方供货市场份额32.38%排名第一 [1] - 受益800V高压平台和出海趋势 800V车载集成电源产品已获小鹏汽车、某头部造车新势力、岚图汽车等客户定点 EVCC产品受益新能源车出口增长 [1] - 海外业务高速增长 2023年海外营收6.68亿元同比增长192.14% 毛利率27.72%较国内高近10个百分点 已实现向Stellantis量产销售并取得雷诺、阿斯顿马丁、法拉利等海外车企定点 [1] - 技术领先优势明显 掌握磁集成控制解耦技术 800V产品采用碳化硅功率器件和高性能磁性材料 40kW液冷充电桩模块已实现量产出货 [1] 财务表现 - 2023年营业收入55.23亿元同比增长44.09% 归母净利润5.02亿元同比增长70.42% 净利率9.08%提升1.42个百分点 [1][8] - 2024年一季度营业收入13.67亿元同比增长30.99% 归母净利润1.14亿元同比增长29.54% [1] - 盈利预测调整 2024-2025年归母净利润预测微调至6.69/8.89亿元(下调1%/3%) 新增2026年预测10.96亿元 [1][8] - 毛利率保持稳定 2023年毛利率19.84%增长0.09个百分点 其中车载电源集成产品毛利率18.83% 电驱系统毛利率13.91%增长5.46个百分点 [1] 业务数据 - 车载电源2023年出货201.2万台同比增长38.45% 收入49.32亿元同比增长45.23% 均价2451.44元/台增长4.89% [1] - 电驱系统2023年出货3.46万台同比下降44.67% 收入1.84亿元同比下降15.12% 均价5326.39元/台增长53.41% [1] - 研发投入持续增加 2023年研发费用2.69亿元同比增长40.53% 占营收比例4.87% [1] 估值指标 - 当前股价33.98元 总股本4.21亿股 总市值143亿元 [3][8] - 2024-2026年预测PE分别为21/16/13倍 PB分别为3.8/3.3/2.9倍 [1][8] - ROE水平持续提升 预计2024-2026年摊薄ROE分别为17.64%/20.45%/21.93% [8]