投资评级 - 维持"买入"评级，预计2024-2026年归母净利润分别为17.7/22.1/26.9亿元，对应PE分别为8.9/7.1/5.8倍 [8][10] 核心财务表现 - 2023年营业收入4590.4亿元，同比下降14.7%；归母净利润15.7亿元，同比下降40.3% [2][6] - 第四季度营业收入904.0亿元，同比下降38.2%；归母净利润3.9亿元，同比下降15.3% [2][6] - 2023年拟每股派现0.3元，现金分红占归母净利润（扣除永续债利息）的50% [6] 分业务经营分析 - 大宗商品经营营收4392亿元，同比下降15.6%，其中金属矿产/农产品/能源化工/新能源货量分别增长12.5%/15.3%/15.3%/71.1% [6] - 期现毛利率变化：金属矿产+0.33pct至1.91%、农产品-3.61pct至-0.89%、能源化工-0.56pct至1.21%、新能源-0.12pct至1.78% [6] - 大宗商品经营期现毛利同比下降31.8%，主要受农产品业务拖累 [6] 季度业绩表现 - 2023Q4毛利润28.9亿元，同比增长13.8%；期间费用12.0亿元，同比下降30.1% [7] - 信用减值损失-8.2亿元，主要因计提坏账准备同比增加 [2][7] 国际化拓展进展 - 2023年进出口总额约191亿美元，同比增长16%；进口总额约170亿美元，同比增长超30% [7] - 印尼自有船舶业务量增长超80%，中国-印尼航线业务量增长超200%；中欧中亚班列发运箱量增长60% [7] 未来展望 - 2024年将调整农产品经营策略，加速国际化布局，预计经营状况改善 [2][8] - 依靠资源、服务和风控优势实现市场份额逆势增长，持续看好龙头地位提升 [8]