投资评级 - 买入评级（维持）[12] 核心观点 - 2024年一季度归母净利润同比增长49.83%至1.21亿元，扣非归母净利润同比增长102.19%至0.97亿元，超出预期[12] - 酒店主业利润总额同比大幅增长649.82%至0.52亿元，主要因收入改善及新项目成本费用优化[12] - 景区业务营收同比增长10.90%至2.06亿元，南山景区客流创历史新高，达247万人次（+17.3%）[12] - 公司整体经营效率提升，毛利率增长近10个百分点，财务费用率下降1.3个百分点[12] - 新开店结构优化，中高端酒店新开店占比提升至32.2%（同比+11.2pct），全年计划新开1200-1400家[12] 财务表现 - 2024年一季度营收18.45亿元（+11.47%），利润总额1.74亿元（+42.10%）[12] - 2024-2026年预测归母净利润分别为8.96/10.03/10.95亿元，对应EPS 0.80/0.89/0.98元[12][25] - 当前估值对应2024-2026年PE为19/17/15倍，处于历史低位[12][25] - 酒店业务收入恢复至2019年同期的84%，利润恢复至88%[12] 经营数据 - 2024年一季度整体酒店RevPAR为131元（+0.1%），其中直营店RevPAR增长7.7%，加盟店下降1.4%[12] - 不含轻管理门店的核心RevPAR为147元（+2.0%）[12] - 截至2024年3月底，酒店总数6,295家（净增32家），客房数483,639间（净增2,196间）[12] - 中高端酒店客房占比40.2%，已签约未开业和正在签约店1,940家[12] 行业对比 - 首旅酒店（600258.SH）总市值168.38亿元，2024年预测PE 18.88倍[10] - 锦江酒店（600754.SH）总市值269.11亿元，2024年预测PE 17.81倍[10] - 华住集团-S（1179.HK）总市值1027.33亿元，2024年预测PE 24.06倍[10]