投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 公司是全球继电器龙头 下游多点开花 发展态势良好 [4] - 23年业绩符合预期 新门类获新成效 [1] - 产品技术创新与知识产权布局协同推进 继电器门类产品立项新品开发166项 同比增长19% [2] - 大力推进开关电气、连接器、电容器、熔断器和电流传感器等新方向的产线布局 发展取得新成效 [3] - 出海战略持续加速 海外新工厂业绩突出 印尼宏发销售达2.44亿元 同比增长157% [4] 财务表现 - 2023年实现营业收入129.30亿元 同比增长10.20% [1] - 归属于上市公司股东的净利润13.93亿元 同比增长11.67% [1] - 基本每股收益1.34元 [1] - 23Q4实现收入29.99亿元 同比增长8.11% 环比减少7.94% [1] - 预计24-26年营收分别为148.63/171.13/197.22亿元 增速分别为15.0%/15.1%/15.2% [4] - 预计24-26年归母净利润分别为16.09/18.61/21.51亿元 增速分别为15.5%/15.6%/15.6% [4] - 3月29日收盘价对应公司24-26年PE分别为16/14/12x [4] 业务发展 继电器业务 - 质量达世界一流 获国内外高端客户认可 [2] - 生产线体中高级水平占比达77% 较上一年增长10% [2] - 通用、汽车、电力和信号继电器客诉不良率小于0.1ppm [2] - 工控继电器客诉不良小于0.3ppm [2] - 陶瓷类高压直流继电器客诉不良小于0.5ppm [2] - 获得施耐德、西门子、菲尼克斯、华为、阳光电源、迈瑞医疗等多个国内外客户认可 [2] 新产品拓展 - 开关电器12个规格产品开发并取得西高院型式试验认证 [3] - 环保气体环网柜通过中国电科院审查 取得西高院全套型式试验认证 [3] - 电容器从提供单一产品向提供解决方案转变 涵盖光伏、储能、工业变频及充电桩 并延伸至新能源车应用领域 [3] - 连接器在通信基站、测试测量、电源领域均获得供应商资格 [3] 国际化布局 - 印尼宏发销售达2.44亿元 同比增长157% [4] - 净利润突破3000万人民币 同比增长89% [4] - 二期工厂投入使用 产能扩大40% 实现高压直流产品的海外制造 [4] - 德国工厂正式成立 将提升全球品牌知名度 [4] 财务指标预测 - 预计24-26年毛利率维持在35.03%水平 [9] - 预计24-26年净利润率分别为10.83%/10.87%/10.90% [9] - 预计24-26年ROE分别为16.88%/17.06%/17.20% [9] - 预计24-26年每股收益分别为1.54/1.78/2.06元 [9] - 预计24-26年每股净资产分别为9.14/10.46/11.99元 [9]